【火线纪要库】金、铜价格逼空式上涨!全球定价大宗商品持续走强,财联社VIP特联合蜂网火线直连“有色金属”行业专家,挖掘近期大宗强势原因本质和后续关注
风口专家会议
2024.04.10 00:43 星期三

3月以来大宗商品周期复苏,以贵金属、工业金属类以及原油商品领涨。本轮大宗商品上涨初期主要交易美联储降息预期,大宗商品抢跑美联储降息提前上涨。

但随着美联储降息预期不断推迟,大宗商品价格却仍然保持强势,为探究这一切背后的原因,财联社VIP特联合蜂网火线直连“有色金属”行业专家,挖掘近期全球定价大宗强势原因本质和后续关注

【交流纪要】

问题一:大宗商品价格为何在过去三年下跌?此轮(以黄金、铜为代表)上涨背后的核心驱动力是什么?当前处于上涨周期的哪个阶段?

专家:过去3年(2020-2023年),以文华工业品指数为例,在2020年4月见底120点后,2021年十月见⾼246.39点,随后震荡下行。截至2024年3月收于175.16,较2021年高点下跌29%;较2020年低点上涨46%。目前价位处于3年波动的中位

近期铜与黄金的上涨,从两个方面来看:

①从全球金融环境及流动性来讲,中国处于低利率宽松货币政策周期;欧美虽然前期由于通胀原因,被动加息,但今年下半年,会展开利率正常化过程,即阶段性降息。从周期规律上讲,低利率通常带来后期高通胀。对此,从宏观金融环境上,资金布局抗通胀品种是历史规律。

②从实体产业角度讲,工业立国的中国,先立后破,正逐步摆脱房地产等传统经济增长促进方式,向新质生产力大踏步迈进,政策驱动非常明显。美国虽然金融立国,但未来数年处于AI等高端科技产业的拔高与引领阶段,新科技产业再造也会持续数年,对有色白银、铜等有色需求,同样与日俱增。

结合上述两点,一个系列的新型产业从萌芽到成长乃至成熟,最少10年时间。因此,新质生产力及AI高科技产业引导下,有色金属未来可能十年牛市。从长期看,当前有色金属上涨还属于早期或能量积累阶段

问题二:全球范围看,未来三年铜矿供需是否存在缺口?供给端较为疲软的主要原因是什么?我国哪些企业在铜矿资源储备上占据优势?

专家:预测未来数年,铜矿供需存在缺口是大概率事件

2024年,全球铜冶炼市场最为明显的特点是海外冶炼项目集中投产,消耗大量铜精矿。粗略统计数据,2024年海外的Almalyk、RTBBor、KFM/TFM、Gresik、Manyar等冶炼产能持续释放,将带动铜增量38万吨左右,对上游铜矿需求增长明显。

反观上游铜矿,由于利润下行(矿山预测数据:2023年利润同比下降46.74%),铜矿资本开支增速放缓,限制未来数年铜矿产能的供给。

类似的还有美国页岩油,由于前几年利润降低,资本开支迅速下行,未完井数量逐渐下降,进而新增产量幅度逐渐减小,整体产量逐渐见顶,下半年预期整体产量开始下降。

从2023年前三季度产量增长来看,五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业排名靠前。另外,部分铜冶炼厂在提升产能同时也在积极向上游资源布局。行业公司包括:江西铜业、铜陵有色、北方铜业、云南铜业、白银有色、金诚信等。

问题三:铜矿的下游需求主要存在哪些细分领域?新能源在铜产业中的占比提升情况如何?

专家:传统的铜的下游细分主要包括:建筑(21%)、电网(48%)、传统能源(1%)、家电(25%)、传统汽车(5%)。

新能源行业在铜消费比例,风电(15.6%)、光伏(42%)、新能源汽车(42.4%)。将新能源加总计算计入消费,2020年新能源行业对铜消费占比为4%、2023年为9%,预计2025年超过12%,渗透能力非常明显

问题四:哪些国家/地区对于铜矿需求有望进一步增长?目前铜价上涨是否充分反映了需求预期?

专家:从传统消费来看,南亚和东南亚等地区铜消费逐步增加,其中印度、泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家增量明显。

根据制造业数据测算,2023年以上国家带动铜新增消费量为19.35万吨,预计2024年为24万吨。中东地区也带来铜的边际增量,其中土耳其铜消费量增量较为明显。

从新能源看:①光伏产业,2023年中国光伏装机容量为573.18吉瓦,全球为1471.28吉瓦,占比38%。②从风电看,2023年,美国装机容量为10吉瓦、欧洲为23吉瓦、中国为48.6吉瓦,占比60%。③从新能源车看,2020年中国新能源车渗透率为5%,预计2024年提升至40%;2024年中国新能源车产量同比增长24%。

问题五:从历史周期来看,黄金、白银、铜铝再到小金属之间是否存在一定的轮动顺序?本轮黄金、铜价上涨是否可能带动其他金属上涨?

专家:贵金属价格上涨与有色金属价格上涨之间存在一定的轮动顺序,背后运行的主要逻辑是金融周期变动中,黄金计价更为敏感,铜其次,而当金融周期与经济周期形成共振效应,以铜为有色金属龙头上涨后,其他金属均有补涨效应

回顾过去30年价格走势,2000-2008年间,经济周期驱动占主导地位,铜领涨于有色金属;2009-2011年,金融周期驱动,黄金涨幅明显,铜超跌反弹,并带领其他有色金属上涨,但其他有色金属由于金融属性不强,涨幅远不及铜;再就是2020-2022,依然是金融周期驱动,黄金率先上涨,铜超跌后反弹,这个过程中还叠加了部分有色金属的供给扰动(双碳限电,禁矿等),因此镍、锡、铝在这轮上行周期中表现亮眼。

黄金和铜价在金融周期驱动下上涨后能否带动其他有色金属的一个必要条件是经济周期是否存在持续向上动能,然后结合各品种供给弹性情况决定上涨幅度。

据财联社星矿数据整理,A股上市公司中,在小金属领域有所布局的公司主要包括:钨(中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业)、钴(寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、华友钴业)、锗(云南锗业)、钽(东方钽业)、钛(安宁股份、宝钛股份)、锆(东方锆业)、铂(贵研铂业)等。

问题六:目前哪些小金属面临供需不平衡的问题?其中是否存在着预期差?各细分小金属对应的我国头部企业分别为哪些?

专家:小金属中锡远期存在供需不平衡的问题,目前锡的库存偏高,但往后供给扰动大,增长有瓶颈,需求端半导体周期拐头向上,逐渐回升;因此供需演变发展为供减需增的情况,涉及的国内头部企业主要是锡业股份和华锡有色。

问题七:此前有哪些有色品种需求受地产链影响较大?其中是否已经有品种降低了对地产链的依赖?需求复苏节奏如何?

专家:有色金属受地产需求影响大的主要是铜(19%),铝(25%)和锌(30%),其中铜主要是竣工端需求量大,铝和锌在前端开工与后端竣工中都有使用。

锌目前受到的地产和基建领域拖累较大,铝正在摆脱地产需求减量的影响,主要是汽车轻量化需求增量与新能源发电、特高压领域增量弥补,关注二季度云南地区复产后国内库存变化,预计铝产业整体以偏低库存运行。

国泰君安证券研报指出,国内铝土矿资源日趋紧张,增产潜力十分有限,相当一部分铝土矿需求转向进口矿。因此,中国铝业、南山铝业等公司在矿端布局的优势或将放大,有望实现控制成本、增厚利润。行业头部公司还包括:天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业等。

专家火线解读 透视风口行业(加赠金牌纪要库)
1288元起
立即购买
展开
最新文章
加载更多
风口专家会议
收藏
|
85.3W
|
VIP试读
①华为昇腾+DeepSeek!端侧AI迈向商业化变现阶段,国产一体机爆火,这家公司3日内涨超33%; ②苹果阿里强强联合,哪些企业受益阿里推理算力需求溢出?栏目深度梳理阿里算力布局+人气公司已2连板; ③推理算力资源短缺,云服务市场迎来需求暴增,栏目梳理到这家公司收获涨停。
栏目:风口专家会议02月14日 09:02
①高阶智驾平权!比亚迪“天神之眼”下放低价车型行业带动性分析;②DeepSeek等模型对自动驾驶渗透率及未来影响分析;③比亚迪高阶智驾对自身供应链影响分析;④高阶智驾方案、车路协同进展和重要时间节点介绍。本场风口专家会议将于2月9日(周日)16:00举行,特邀行业专家全面解读高阶智驾现行方案变化及对产业链影响。
栏目:风口专家会议02月08日 06:02
①智谱清影2.0领跑国产AI大模型,栏目火速梳理多家公司持续上涨; ②国内商超开启调改浪潮,栏目特邀专家解读零售变革新趋势,Ta们有望率先受益; ③电源系统成为算力数据中心最大受益者,栏目梳理到这家公司收获涨停。
栏目:风口专家会议01月24日 09:01
①持续跟踪AI产业链发展进展,梳理提及AI眼镜、AI智能体等细分方向,大涨股频现; ②AI硬件多个环节需求增长,栏目10月多次邀约专家专场解读铜连接、光通信方向,相关公司或迎来发展契机。
栏目:风口专家会议01月11日 11:01
①美股博通连续大涨!ASIC推理芯片增量需求分析;②ASIC推理芯片主要生产厂商及下游客户介绍;③数据中心AEC方案优势及相关业务厂商分析;④AI应用落地终端有望带动其它电子硬件增量需求分析。本场风口专家会议将于12月17日(周二)19:00举行,特邀行业专家全面解读AI应用落地终端带来的硬件增量需求。
栏目:风口专家会议12月17日 07:12
①2025年GB200铜连接市场规模有望达到245亿元,这两家公司类似神宇股份、沃尔核材,有望通过供应线材切入产业链,为头部公司提供产品配套;②受益华为、中兴持续扶持,国内背板连接器厂商研制进度上逐步追赶上海外巨头,这家公司224Gbps产品实现样品试制合格;③I/O连接器曾由安费诺等巨头垄断,这两家公司经过技术研发,112G相应产品实现小批量生产。
相关股票:
栏目:风口专家会议10月18日 00:10
①持续跟踪汽车相关产业链,梳理车路云、智能驾驶、汽车安全等细分方向,大涨股频现; ②消费电子AI眼镜、折叠屏方向活跃,栏目分时机解读产业链增量环节,“掘金”梳理多条价值资讯。
栏目:风口专家会议10月14日 10:10
①牛市来袭?从白酒业务复苏态势看谁或成本轮板块最大“黑马”;②高端白酒价格复盘及复苏拐点逻辑分析;③中秋节白酒市场行情复盘及四季度需求分析;④本轮各白酒企业市场应对策略及成效优劣分析。本场风口专家会议将于10月6日(周日)19:30举行,特邀行业专家全面解读本轮各白酒企业业务情况及四季度市场变化。
栏目:风口专家会议10月04日 13:10
①《黑神话:悟空》已售出120万套,预估销售额约4亿元人民币,有望吸引更多的开发者和资本进入这一领域,这些公司参与版号审核以及相关股份投资;②这个细分游戏品类成为行业最大亮点,上半年收入达到166亿元、同比增长超过60%,这两家公司旗下产品领跑行业,展现出较高景气度;③2024年1-7月共发放国产游戏版号733款,月均发放104.7款,同比增长20%,这些公司手握版号有望成为下半年“黑马”。
相关股票:
栏目:风口专家会议08月16日 04:08
①“华为”含量远超其他三“界”且利润率最高,唯有这款华为智选车采用纯自研平台技术,这家合作车企有望因此获近500亿元营收;②华为将为智选车提供车BU智驾解决方案、底盘和电机电控等核心硬件,这些零部件厂商已与华为有供货和合作开发优势;③四款华为智选车定位及合作车企整理,未来竞争力及合作深度一览。
相关股票:
栏目:风口专家会议07月11日 05:07
推荐专栏
盘中有「宝」,快人一步!
1天前更新
¥1888 起
提前挖掘“超预期”,捕捉下一个市场“风口”
1天前更新
¥1088 起
揭秘游资模式,找寻资金背后的逻辑
1天前更新
¥618起
火线解读!即时推送重要资讯独家深度解析
20小时前更新
¥898 起
今日复盘+明日前瞻,精选更有价值的交易资讯!
2天前更新
¥518 起
主流机构投资者眼中的“价值研报”
1天前更新
¥528 起
大势研判+热点前瞻,盘前必读的特供早报!
1天前更新
¥688起
解读利好公告,提前规避“黑天鹅”
2天前更新
¥428起
精粹专家视角 传递市场先声
1天前更新
¥ 688起