①焦煤价格已触及历史底部，产能核查政策叠加下游钢铁行业供需显著改善影响，焦煤价格有望继续攀升，位于这个区域的矿井企业焦煤生产成本更低；②动力煤超产比焦煤严重得多，且动力煤长协合同履约困难，政策核心目标之一或为稳定动力煤价格，这些国内主要动力煤生产企业有望受益动力煤价格回升；③煤化工正处于发展窗口期，盈利性得到显著改善，煤制油气、煤基新材料等项目投资热情高涨。

①“反内卷”浪潮中的特殊品种，这个金属国内供应接近“天花板”，目前市场货源偏紧，结构性缺口持续扩大，行业一体化龙头有望把握高利润机遇；②社会库存自3月下旬便提前进入去化通道，市场或将在极低的库存缓冲下进入“金九银十”需求旺季，这些公司产能位居行业第一梯队；③航空航天及高端工业领域为产业链技术顶端，这家公司已经进入C919、波音、空客等国际巨头的供应链体系。

①Kimi K2在编程方面表现出色，下半年或明年上半年AI编程有望迎来更大突破，这些企业已在该领域积累先发优势；②法务和税务领域已在使用AI工具改变行业生态，这些企业在AI税务和法务方面已开发专用大模型；③AI大模型训练从“预训练时代”进入“后训练时代”，数据标注迎来新的巨大需求，为企业私有数据进行数据标注已成为这类企业新的业务增长点。

①化工老旧装置摸底评估工作展开，20年以上装置淘汰更新有望进入实施阶段，这些细分环节拥有20%-30%的老旧产能，有望迎接供给侧出清；②高集中度是“反内卷”政策有效性的放大器，这些细分龙头占据主要市场份额，更容易就限产、挺价等自律行为达成共识并有效执行；③这个行业对于“反内卷”的短期反馈良好，近期产品价格已经开始回升，八、九月份传统需求旺季或迎来量价齐升。

①比同类模型低70%！Kimi K2模型成本显著降低，这些已通过Kimi为自身产品赋能；②Kimi K2在代码生成上已接近或超越了海外如Claude等领先模型，部分场景开发效率提升5-10倍，这些有AI代码先发优势的企业有望受益开源Kimi K2的出现；③其它大模型同样加速更新，AI在金融、电商和社交等领域渗透有望加速，这些企业已建立各领域先发优势。

①PCB制造核心材料！光刻胶在PCB制造中不可或缺，这家企业在国内PCB用干膜光刻胶领域体量领先；②在半导体和部分面板用光刻胶领域，国内色浆、树脂和光酸/光敏剂仍在攻克技术难关，这些企业已通过收购资产、自主研发等形式建立技术壁垒；③面板用光刻胶增速明显高于PCB和半导体，这家企业已通过收购LG化学业务进入RGB光刻胶领域。

①CXO是全球医药创新的“核心引擎”，这个细分环节显著受益国内创新药BD交易活跃，代表公司在手订单同比翻倍增长；②卡位行业“卖水人”，生命科学上游耗材需求与行业景气度直接挂钩，去库存周期结束和生产活动恢复推动行业触底反弹；③FDA宣布计划逐步取消动物试验，或极大催化“类器官+器官芯片”发展，这些公司已经提前布局。

①朝着全岛封关运作“冲锋”！海南全岛封关硬件设施已全面竣工，这些海南当地基建企业业绩或已深度受益口岸建设和数字化改造；②海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区将进一步扩大特许药械的范围，这家企业已依托乐城政策优势，提前建立互联网医院和健康管理职业高校；③海南全岛封关后，绝大部分商品将免征关税、增值税和消费税，这些产品进口体量有望大幅提升，相关业务企业或明显受益。

①特斯拉Optimus的“暂停”是机器人行业的“快进”，关节电机过热、灵巧手负载能力低和续航时间短等核心问题亟待解决，这些公司卡位关键环节有望助力机器人量产进度加速；②AI软件负责人接手Optimus有何深意？AI系统有望重新构建机器人的硬件架构，“大脑”能力将成为人形机器人终极护城河；③智元机器人、宇树科技中标中国移动1.24亿元采购项目，“硬件+场景+网络”构成的闭环生态系统有望加速中国企业的技术迭代速度。

①美国较国内溢价近80%！国内稀土精矿价格或仍将继续上涨，这两家稀土矿厂商有望深度受益新矿/项目增量；②下游磁材企业业绩显著两极分化，白名单制度导致民营磁材厂减产加速，订单有望导向这家企业在内的磁材龙头；③国内稀土生产形成了“北方稀土+中国稀土”的双龙头寡头竞争格局，这两家企业同样深度受益稀土精矿价格上涨。

①应运而生？全球金融国际化程度较高国家和地区持续推进稳定币，这些钱包和支付收单类机构受益或尤为突出；②在传统支付业务中规模巨大的企业有望充分受益稳定币发展，这些企业已在支付领域与明确表态的蚂蚁集团展开合作；③随着稳定币发展热潮的兴起，监管机构也需思考如何助推数字人民币的发展，这些国内数字人民币相关企业同样有望受益稳定币发展。

①AIDC电源架构逐步向800V HVDC和固态变压器（SST）演进，2026年起有望迎来市场爆发“临界点”，相关企业已进入验证技术、锁定核心客户的关键时期；②SST高度依赖关键的宽禁带半导体器件（SiC、GaN）和特种磁性材料，目前产能主要集中在少数厂商手中，产业链规模化生产能力直接影响SST的经济性；③高频变压器是SST系统的核心，这些公司凭借在关键子部件上的传统专业优势，有望成为维谛、台达不可或缺的合作伙伴。

①90%以上硅料产能控制在中国企业手中，硅料环节成为光伏“反内卷”、调整产业结构的突破口，这家集团核心技术使其理论生产成本最低；②最近两年硅片是光伏行业投资最大的环节之一，行业“反内卷”或传导至该环节，这些为国内头部硅片生产厂商；③尚存技术瓶颈的光伏辅材环节供需情况缓和，且蕴含技术突破后的巨大潜力，这两大辅材环节值得重点关注。

①消费级3D打印迎来奇点时刻，行业龙头近期销量同比大增627%，这个零部件环节占据3D打印机整机的主要成本和价值量；②3D打印持续性消耗品，长期累积利润贡献或不容小觑，这些公司有望受益终端销售倍数级增长；③3D打印生态中至关重要的补充技术，可帮助用户快速获取可供打印的数字模型，这些公司有望直接推动3D打印在复制、修复和逆向工程等场景中的应用。

①相比光伏行业，“反内卷”对钢铁行业的短期提振更直接，这家钢铁企业产能利用率长期超过90%，行业减产有望推动其单吨毛利大幅回升；②因运输半径短、区域集中度高，水泥相比大宗商品（如煤炭、钢铁）更容易受益“反内卷”，华南、华东的这些水泥龙头企业已率先提价；③半年报披露已开始，钢铁、光伏和水泥行业企业的利润情况整体不好，专家提及的业内这些企业业绩或更为承压。

①光伏行业“反内卷”规格提升，这个环节是本轮行业自律行动的核心焦点，一旦市场供需关系改善，这些企业的盈利水平将展现出较大的向上弹性；②行业基本面有望在2025年年末出现拐点，这个细分领域头部公司计划联合减产30%，这家公司整体盈利状况和抗风险能力显著高于竞争对手；③具有差异化+溢价能力的核心技术，为企业摆脱主流产品的同质化价格战提供了有效途径，代表公司一季度经营活动现金流已经实现转正。

①向海图强之路！深海用传感器国产率低于政策目标，这家企业可生产的生态传感器类型更是几乎完全依赖进口；②围绕”海洋安全“议题，形成了海洋观测产业重要分支，声呐、潜水器等核心设备需求量巨大，这些企业已有相关产品研发先发优势；③深海用传感器的敏感元件需承耐高压、高盐和低温，新型陶瓷、钛合金等半导体用材料值得行业重点关注。

①一季度全球铜矿产量增长不及预期，铜矿短缺问题再度凸显，但这两家上市企业上半年产量延续高增长，业绩有望深度受益；②除金属铜期货表现强劲外，这一金属同样在上半年延续强势走势，这家企业同时拥有铜和该金属两种涨价品种产能；③金属铝产能受限严重，电解铝环节利润非常丰厚，这家企业的铝业务中电解铝占比颇高，业绩有望受益。

①2025年游戏行业复苏显著加速，这个细分品类具备“低门槛+高回报”特点，市场规模有望翻倍增长，头部公司已将其纳入核心战略；②全球化扩张已成为行业增长的核心驱动引擎，拉美、中东、东南亚等新兴市场机会频出，这些公司有望凭借差异化战略成功突围；③AIGC推动游戏开发工业化，这些公司积极打造AI开发平台与AI游戏内容创作。

对话机器人首席！下半年机器人产业链重点在哪？①特斯拉在机器人领域专利把控最严的是电机分支，高转矩密度电机是业内必须攻克的方向；②下半年具备全球化能力、能深度绑定全球大客户的机器人产业链企业前景有望更加广阔，这些企业已提前进行全球化布局；③灵巧手和轻量化仍为机器人核心硬件趋势，这些企业已分别在这两个领域积累大量先发优势。