《风口研报》今日导读
1、巨化股份(600160):①今年上半年,国内制冷剂市场表现出强劲势头,价格连续冲高,截至6月28日,R32价格涨至36000元/吨,年涨幅为161.8%;R143a价格涨至60000元/吨,年涨幅为215.8%;②长江证券马太看好制冷剂龙头巨化股份,公司三代制冷剂生产权益配额为25.2万吨(含飞源51%权益),行业市占率(巨化+飞源配额合计)为37.4%,为全国第一;③我国2024年三代制冷剂配额正式冻结,伴随下游需求稳步增长,相比目前四代制冷剂R1234yf价格仍然低廉,且今年行业实际供给包括了去年行业的库存以及今年的配额,因此制冷剂行业景气仍处于右侧启动前期;④马太预计公司2024-2026年归属净利润为27.1/41.4/55.3亿元,同比增长186.7%/53.0%/33.5%;⑤风险提示:行业政策变动、行业需求增长不及预期等。
2、豪鹏科技(001283):①西部证券杨敬梅看好AIPC叠加换机周期到来推动消费复苏,消费电池有望在新兴领域打开增量空间,2023年公司顺利进入戴尔等3C头部厂商供应链中,并向部分客户供应AIPC机型配套电池,2024年有望贡献明显业绩增量;②随着大客户导入以及应用品类拓宽,公司增量收入预期性提高,预计2024年笔电、手机的大客户有望贡献约7亿收入增量,便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约5亿收入增量;③随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕,公司生产效率将进一步提升,盈利能力有望在2024年下半年得到明显回升;④杨敬梅预计2024-26年公司归母净利润分别为2.03/4.83/6.57亿元,同比增长303.3%/138.0%/36.0%,对应PE为17/7/5倍;⑤风险提示:AIPC 及 AI 手机销售不达预期。
主题一
这个品种年内涨幅最高达215%、当前供给严格受限,这家公司市占率全国第一,分析师认为行业景气仍处于右侧启动前期
今年上半年,国内制冷剂市场表现出强劲势头,价格连续冲高。截至6月28日,R32价格涨至36000元/吨,年涨幅为161.8%;R143a价格涨至60000元/吨,年涨幅为215.8%。
长江证券马太看好制冷剂龙头巨化股份,公司二代制冷剂R22生产配额为4.7万吨,市占率为26.3%,为全国第二(其中内用配额为全国第一);三代制冷剂生产权益配额为25.2万吨(含飞源51%权益),行业市占率(巨化+飞源配额合计)为37.4%,为全国第一。
同时,公司含氟聚合物材料处于全国领先地位,特色氯碱新材料(VDC和PVDC产业链)处于全球龙头地位。
马太认为,伴随2024年三代制冷剂配额正式冻结,行业已经开始右侧启动,有望迎来长周期上行,预计公司2024-2026年归属净利润为27.1/41.4/55.3亿元,同比增长186.7%/53.0%/33.5%。
一、制冷剂价格仍处右侧启动前期,龙头优势逐步放大
目前我国制冷剂发展正处于二代加速淘汰,三代初步冻结的阶段,相关品种2024年以来价格呈现不同幅度的上涨。
二代制冷剂方面,我国二代制冷剂在持续地进行配额削减,截至2024年,我国二代制冷剂总配额实际削减了49.9%,至2030年将彻底削减至97.5%。
三代制冷剂方面,我国2024年三代制冷剂配额正式冻结,共下发74.6万吨,其中内用配额为34.0万吨,供给侧大幅约束,CR5达到85.0%。
不同品种的应用领域不同,但新增市场有增量,维修总量在不断扩大。因此三代制冷剂随着配额限制,需求稳步增长,价格右侧启动,但是相比目前四代制冷剂R1234yf价格仍然低廉,且今年行业实际供给包括了去年行业的库存以及今年的配额。因此,制冷剂行业景气仍处于右侧启动前期。
二、含氟材料逐步完成本土替代,公司向高端品种优化升级
含氟聚合物包括PTFE、PVDF、FKM、FEP、PFA、全氟磺酸树脂等,在汽车、化学、电力、食品、航空航天和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用。国内在低端品类上实现本土替代,但在高端品类上仍有进一步提升空间,例如半导体、智能穿戴等领域。
公司含氟聚合物产能规模、品种处于国内领先地位,并带领行业,促进产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级。
此外,公司提前布局氟化液,以清洗剂和冷却液的形式用于半导体、液晶、数据中心液冷等领域。当前3M占主导地位,其宣布努力在2025年底前停止生产所有含氟聚合物、氟化流体和基于PFAS的添加剂产品。
主题二
AIPC大客户+大单品增量明确,这家公司切入戴尔、惠普等头部3C供应链迈入快速增长期,分析师预计明年PE仅为7倍
AIPC叠加换机周期到来推动消费复苏,消费电池有望在新兴领域打开增量空间。
西部证券杨敬梅深度覆盖消费电池行业老兵豪鹏科技,公司深耕消费电池二十余年,终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、比亚迪、小米等国内外知名企业。
随着大客户导入以及应用品类拓宽,公司增量收入预期性提高,预计2024年笔电、手机的大客户有望贡献约7亿收入增量,便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约5亿收入增量。
同时,随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕,公司生产效率将进一步提升,老厂房租金节约效应显现。
杨敬梅预计2024-26年公司归母净利润分别为2.03/4.83/6.57亿元,同比增长303.3%/138.0%/36.0%,对应PE为17/7/5倍。
一、公司收入端“开源”,大客户、大单品增量明确
根据市场调研机构GFK报告,在经历两年的衰退后,预计2024年全球科技消费品行业有望重回正增长轨道,整体规模增幅在3%左右;消费品需求的复苏叠加AIPC换机潮的来临,将有效带动消费电池销量的增长。
2023年公司顺利进入戴尔等3C头部厂商供应链中,并向部分客户供应AIPC机型配套电池,2024年有望贡献明显业绩增量。
在蓝牙音箱领域,公司与索尼、哈曼、罗技等国际知名厂商建立了深度合作;在可穿戴设备领域,公司与索尼、哈曼、LG等头部品牌深度绑定。公司持续优化客户结构,导入知名新客户,有利于加速进入其他厂商供应链,提高市场份额。
二、公司加强降本增效管理,2024年下半年规模效应显现有望明显“节流”
2021年锂电池上游钴酸锂价格出现大幅上涨,对公司毛利率有较大影响;其次公司外销收入占比较高,并主要以美元计价结算,受汇率变动影响较大,2021年美元兑人民币平均汇率(6.4515)较2020年平均汇率(6.8976)下跌约6.47%,对毛利率负面影响较大。
净利率方面,公司为提升组织能力和保持核心竞争力,引进管理研发骨干和提高薪酬待遇,同时增加市场、研发等方面的投入导致净利率明显下滑。
随着公司厂房搬迁陆续结束、产线稼动率进一步提升,公司盈利能力有望在2024年下半年得到明显回升。
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