光大银行2024年报点评：资产质量稳定，分红率提升

2025-04-02 13:02 星期三

倪军金融与流动性研究

原创倪军团队倪军金融与流动性研究

广发证券银行分析师倪军、王宇

核心观点

光大银行发布2024年度报告， 24年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.0%、-9.6%、2.2%，增速较24Q1-3变动+1.71pct、+1.24pct、+0.30pct。从累计业绩驱动来看，拨备计提减少、规模扩张、其他收支形成正贡献，净息差收窄、成本收入比、净手续费下降为主要拖累。

亮点：（1）净息差环比企稳。24年末净息差1.54%，环比24H1末持平，同比下降20bp。资产端，24年末贷款收益率较24H1末/23年末分别下降14bp、53bp。负债端，24年末存款成本率较24H1末/23年末分别下降6bp、14bp。24年下半年资产收益率降幅收窄、负债存款成本压降效果显著，资负两端发力，息差环比企稳。（2）其他非息高增。24年其他非息同比增长35.6%，其中投资收益127亿元，占归母净利润30.4%，同比多增21亿元，公允价值变动损益53亿元，占归母净利润12.7%，同比多增42亿元，其他综合收益较年初增长86亿元，占归母净利润比例20.7%。24年受益于债市利率下行，公司浮盈较多，25Q1长债利率向上回调，关注对业绩扰动。（3）资产质量稳定。24年末不良率1.25%，连续四个季度保持稳定；关注率、逾期率环比24H1边际回落；测算24年不良新生成率1.28%，同比下降24bp；拨备覆盖率180.59%，环比24Q3末回升9.86pct。公司资产质量稳中向好，拨备安全垫继续夯实。（4）分红率提升。24年末核心一级资本充足率环比24Q3末提高15bp；风险加权资产同比增速0.81%，低于内生资本增速（ROE*（1-分红率），约5.5%）；24年每股分红0.189元，分红率30.14%，较23年提升1.73pct，配置价值凸显。

关注：（1）规模增速放缓。24年末生息资产同比增长1.5%，其中贷款同比增长3.9%，投资类资产负增1.5%；计息负债同比增长2.0%，存款较年初缩量1.4%。（2）净手续费增长承压。24年净手续费同比减少46亿元，下降19.5%，主要是行业降费、居民消费偏弱影响。

盈利预测与投资建议：预计公司25/26年归母净利润增速分别为0.18%/1.51%，EPS分别为2.32/2.36元/股，当前股价对应25/26年PE分别1.61X/1.58X，对应25/26年PB分别为0.13X/0.13X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报（24年年报）每股净资产0.7倍PB，对应合理价值5.72元/股，按照当前AH溢价比例，对应H股合理价值4.89港币/股，均维持“买入”评级。

风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。

倪军：SAC 执证号：S0260518020004

报告原文：《光大银行2024年报点评：资产质量稳定，分红率提升》

对外发布日期：2025年4月2日

报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：

https://research.gf.com.cn/

法律声明

请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。