微创机器人－B (02252.HK)

招股价：36.00-43.20港币

总市值：343.14亿-411.77亿港币

发售股数：36,200,000股（72,400手） 其中：公开发售股数3,620,000股（7,240手，可予重新分配最大为36,200手）

募资总额范围：约13.03亿-15.64亿港币

公开发售募资额：约1.56亿港币

保荐人：J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人：J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited

一手入场费：21,817.66港币

申购日期：2021年10月21日——2021年10月26日 09:29:59

交易日期：2021年11月02日 09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：2.35亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2020年07月10日，欧康维视生物-B，主板上市，最新市值119亿，开盘涨幅+193.32%，收盘涨幅+152.39%！

2021年01月15日，沛嘉医疗-B，主板上市，最新市值137亿，开盘涨幅+74.48%，收盘涨幅+67.97%！

利弗莫尔证券承销分析

2019年06月19日，日照港裕廊，开盘涨幅+6.67%，收盘涨幅+166.67%！

2021年06月28日，森松国际，开盘涨幅+100.00%，收盘涨幅+258.87%！

一、公司简介公司

官网：https://www.medbotsurgical.com/

上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司于2015年创立，是一家手术机器人公司，致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。现正开发的核心产品图迈腔镜手术机器人（「图迈」）在泌尿外科手术上的应用，并将寻求将其应用扩展至妇科、胸科及普外科手术。截至最后实际可行日期，拥有与图迈有关的两项重大专利，即机械臂与传动机构以及手术器械。公司的三款旗舰产品，即图迈、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序（或称「绿色通道」）。图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而蜻蜓眼已于最近获得国家药监局批准。除旗舰产品外，亦有六款处于不同发展阶段的在研产品。根据弗若斯特沙利文的数据，公司是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科（即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术）产品组合的公司。

二、公司竞争力

（1）拥有全面覆盖五大主要及高速增长手术专科产品组合的全球第一梯队手术机器人公司；（2）中国巨大、高速增长且渗透率不足的手术机器人市场的中国企业先驱；（3）基于底层技术的突出产品开发能力；（4）雄厚的产品产业化运营能力；（5）已建立的全球布局；及（6）精英管理团队以及与控股股东微创医疗形成的强大协同效应。

三、基本面分析

1.财务状况：净资产和流动资产净值分别由2019年12月31日人民币26.4百万元和26.4百万元大幅上升至2020年12月31日的人民币1,441.5百万元和1,286.1百万元，主要由于2020年从前投资获得人民币15亿元的注资；流动资产净值随后也发生减少，主要由于（i）动用部分现金进行研发活动；及（ii）于2021年上半年就对以权益法入账的被投资公司及其他金融资产的投资作出付款所致；2019年、2020年、2021年上半年分别亏损净额人民币69.8百万元、209.3百万元、242.6百万元，主要是由于公司的研发成本及行政开支所致。

2.业务策略：（1）在中国推进产品商业化，提升手术机器人的渗透率；（2）继续扩大产品组合以建立多专科手术机器人平台；（3）探索新一代技术，扩大手术机器人应用；及（4）继续实施公司的全球化战略。

3.行业概况：手术机器人是一种先进的医疗设备，其开发已成功克服开放手术及传统微创伤手术的众多限制。开放手术虽然常见，但由于其手术切口长且深入手术区域的程度有限，会导致患者康复时间长、手术时间长、失血量大、感染率高并造成大手术疤痕。借助微创伤手术及相关底层技术的发展而发明，被用于在高于人类能力的微创伤手术领域中实现高于人类能力的对手术器械的精准操控。近年来，全球手术机器人市场蓬勃发展。根据弗若斯特沙利文的数据，其由2015年的30亿美元增至2020年的83亿美元，复合年增长率为22.6%.预期全球手术机器人市场将继续快速增长，并可能于2026年达到336亿美元，自2020年起的复合年增长率为26.2%.中国的腔镜手术机器人于2020年的市场规模为318.4百万美元，远低于美国，但其被视为具有最大增长潜质的重要地区市场。预期中国市场将以39.2%的复合年增长率快速增长，于2026年达到2,315.3百万美元。目前，腔镜手术机器人为手术机器人最大的细分市场。就区域市场而言，美国为全球最大的手术机器人市场。于2020年，根据弗若斯特沙利文的数据，美国的手术机器人市场规模为46亿美元，占全球市场的55.1%.欧盟为手术机器人的第二大市场，于2020年的市场规模为18亿美元，占全球市场的21.4%.尽管中国的患者人数庞大且可能需要使用手术机器人进行的常规微创伤手术数量众多，但中国2020年的手术机器人市场规模仅为4亿美元，占全球市场的5.1%，明显低于美国及欧盟市场，美国及中国的治疗方法并无重大差异。全球机器人辅助腔镜手术市场一直稳定增长。根据弗若斯特沙利文的数据，美国的机器人辅助腔镜手术数量按12.0%的复合年增长率由2015年的0.5百万例增加至2020年的0.9百万例，并预期自2020年起按11.3%的复合年增长率进一步增加至2026年的1.7百万例，2020年及2026年的渗透率分别约为13.3%及23.0%，渗透率的计算方法为使用手术机器人进行的某种手术类型的数目除以同期进行的该类手术的总数。

4.所得款项用途：（1）约466.3百万港币（占估计所得款项净额的35.0%）将按用于核心产品图迈；（2）约266.5百万港币（占估计所得款项净額的20.0%）将用于图迈的持续研发活动，包括（i）26.6百万港币（占估计所得款项净額的2.0%）将用于图迈应用于泌尿外科手术的注册批准申请可能需要的优化改进，如在设计细节上微调；（ii）79.9百万港币（占估计所得款项净額的6.0%）将用于应用扩大至妇科、胸科及普外科手术，当中将涉及对产品进行额外开发及修改，以及进行注册临床试验，包括开发兼容的手术器械以配合应用扩大；（iii）159.9百万港币（占估计所得款项净額的12.0%）将用于根据临床反馈对图迈进行产品改良以及升级产品至下一代，包括进行改良以加入智慧功能；（3）约199.8百万港币（占估计所得款项净額的15.0%）将用于图迈的商业化；（4）将按以下方式用于公司的骨科手术机器人，包括（i）约133.2百万港币（占估计所得款项净額的10.0%）将用于持续研发骨科手术机器人的旗舰产品鸿鹄；（ii）73.3百万港币（占估计所得款项净額的5.5%）将用于应用扩大至其他关节置换手术（包括THA）；（iii）60.0百万港币（占估计所得款项净額的4.5%）将用于持续改良及升级，包括优化手术平台、改进骨科手术相关器械和配件以及进行改良以加入自动手术计划和手术数据收集等智慧功能；（iv）约61.3百万港币（占估计所得款项净額的4.6%）将用于研发其他骨科手术机器人，包括脊柱外科机器人；（5）约253.1百万港币（占估计所得款项净額的19.0%）将用于其他候选产品；（6）约66.6百万港币（占估计所得款项净額的5.0%）将用于提高制造与供应链管理能力，包括为在研产品的商业化建立新制造设施及组装设施，包括第二个腔镜手术机器人生产设施及一个组装设施，两者均位于上海；（7）约133.2百万港币（占估计所得款项净額的10.0%）将用于通过向手术机器人行业及相关领域的公司及研究机构引进授权、收购该等公司及机构、对该等公司及机构作股权投资或与公司及机构合资取得创新的机器人技术及产品，借此扩大产品组合。（8）约133.2百万港币（占估计所得款项净額的10.0%）将用作营运资金及一般公司用途。

5.风险因素：（1）公司的业务及财务前景在很大程度上取决于公司在研产品的成功。如果公司无法成功完成临床试验，无法获得监管批准及无法将公司的产品商业化，或在该等过程中遇到重大延误，公司的前景可能会受到重大不利影响；（2）公司可能在手术机器人市场中面临激烈竞争。发展成熟的竞争产品已然存在，且竞争对手可能比公司更早或更成功地开发或商业化新竞争产品；（3）腔镜手术机器人的销售于2018年至2020年期间须遵守国家卫生健康委员会颁布的国家分配计划。倘国家卫生健康委员会于2021年及其后实施类似的分配计划，腔镜手术机器人的市场规模可能受到限制，而图迈的销售可能受到不利影响；（4）公司在产品商业化方面经验有限。如果公司无法建立或维持足够的销售及营销能力，公司可能无法成功建立或提高公司产品或在研产品（于其获批准后）的市场知名度或销售有关产品，这将严重影响公司创造产品销售收入的能力；（5）公司是一家未有收入的医疗器械公司。自成立以来已产生重大净亏损，并预计将于可见的将来继续产生经营亏损，且可能永远无法盈利。因此，鉴于公司的业务所涉及和与医疗器械行业相关的高风险，阁下可能损失对公司的全部或部分投资；（6）公司在研产品的研究、开发及商业化在所有重大方面受到严格监管；及（7）公司可能无法成功就公司的产品获得或维持充分的知识产权保护，或倘已获得的知识产权范围不够大，则第三方或会直接与公司展开竞争。

6.最高市值411.77亿港币，主板上市。

四、基石投资者

Aspex、Hillhouse Funds、LAV、Snow Lake Funds and Accounts、Yorkool、CloudAlpha、Artisan

五、保荐人分析

J.P. Morgan Securities (Far East) Limited

2020年04月24日，康方生物-B，开盘涨幅+45.24%，收盘涨幅+50.19%！

2020年10月07日，嘉和生物-B，开盘涨幅+21.67%，收盘涨幅+16.46%！

中国国际金融香港证券有限公司

2021年01月15日，医渡科技，开盘涨幅+121.48%，收盘涨幅+147.91%！

2020年09月25日，明源云，开盘涨幅+80.61%，收盘涨幅+69.70%！