森松国际 (02155.HK)

招股价：2.20-2.48港币

总市值：22.00亿-24.80亿港币

发售股数：250,000,000股（250,000手）其中：公开发售股数25,000,000股（25,000手；可予重新分配最大为125,000手）

总募集范：约5.50亿-6.20亿港币

公开发售募资额范围：约6,200万港币

保荐人：国金证券（香港）有限公司

稳定价格操作人：国金证券（香港）有限公司

一手入场费：2,504.99港币

申购日期：2021年06月15日——2021年06月18日 09:29:59

交易日期：2021年06月28日 09:00:00

绿鞋机制：有（0.93亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2019年03月27日，卓航控股，主板上市，最新市值10.9亿，开盘涨幅+5.45%，收盘涨幅+20.00%！

2017年09月25日，津上机床中国，主板上市，最新市值41.1亿，开盘涨幅+25.00%，收盘涨幅+14.82%！

利弗莫尔证券承销分析

2019年06月19日，日照港裕廊，开盘涨幅+6.67%，收盘涨幅+166.67%！

2019年10月16日，华营建筑，开盘涨幅+127.00%，收盘涨幅+15.00%！

一、公司简介

公司官网：http://www.morimatsu.com.cn/

森松国际控股有限公司，为中国领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务，在中国拥有强大的市场地位。根据弗若斯特沙利文报告，中国压力设备行业相对分散，于2019年，综合压力设备解决方案的五大制造商及解决方案服务供应商约占中国压力设备总销售收益的10.0%。主要与中国的国有及非国有压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商竞争，按2019年的销售收益计，是中国第四大压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，市场份额约为1.5%，亦是中国最大非国有压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商。按2019年的销售收益计，在传统压力设备分部及模块化压力设备分部分别是中国的第五及第八大制造商，市场份額分别约为1.2%及1.9%。

据悉，森松国际为高端生物制药工程及装备集成商，业内标杆企业，在国内外都享有卓越的声誉。据市场资料显示，森松国际与全球TOP20中80%以上的制药巨头公司有全球项目的合作，并且为国内众多头部生物制药公司的首选供应商。森松国际时刻关注疫苗行业发展趋势，不断延展发展机会，持续对产品及服务进行升级，实现企业的可持续发展。此外，森松国际和生产单抗的全球巨头公司包括安进AMGEN、艾伯维abbvie、诺华NOVARTIS、礼来Lilly等已建立了合作，提供核心工艺模块及模块化厂房。并为国内最早承接单抗项目的公司之一，在国内与众多标杆上市企业如药明康德（02359.HK）、信达生物（01801.HK）、绿叶制药（02186.HK）、康宁杰瑞制药（09966.HK）、嘉和生物（06998.HK）合作多年。

二、公司竞争力

（i）自日本控股股东传承先进工艺，加上中国制造业的整体实力，为业务发展奠定基础；（ii）在中国拥有稳固的市场地位；（iii）国际化业务策略使能够扩展全球客户基础；（iv）于多元化的下游行业的专门知识使能够服务多个行业；（v）拥有强大的研发能力；（vi）管理团队拥有丰富的行业知识及经验。

三、基本面分析

1.财务状况：截至2017年、2018年、2019年以及2020年12月31日止年度，收益稳步增长至人民币29.79亿元；溢利2017年亏损后大幅增至人民币2.89亿元；权益总额减少；现金及现金等价物先增加后减少；流动比率维持稳定水平；速动比率偏小。

2.业务策略：（i）将继续专注于提供传统压力设备、模块化压力设备的业务发展，并提升及丰富与压力设备相关的增值服务；（ii）拟巩固在若干标明下游应用行业的领先地位，挖掘新的行业需求，并与主要客户维持关系；（iii）计划提升产能、优化生产程序及提高管理效率；（iv）拟提升研发能力；（v）将继续通过国际化市场组合以满足全球客户的需求。

3.行业概况：压力容器指用于工业生产，以完成反应、传质、传热、分离及储存的生产过程，并能承受压力负荷（内力及外力）的密闭容器。压力设备一般以压力容器为主要设备，通常包括单个大型压力容器及模块化设备，模块化设备由压力容器及其他设备（如工艺管道、电气设备、仪器等）组装而成。压力设备行业的价值链通常包括上游原材料及组件的供应、中游压力设备行业及各行各业的下游应用。压力设备行业的上游主要包括不锈钢、碳钢等原材料、钛、镍等有色金属及工艺管道、阀门、电气设备及仪器等主要用于模块化压力设备的部件。由于工业生产持续发展、压力设备行业的研发投资不断增加、下游产业需求不断增长、「一带一路」带来的国际合作发展机遇以及压力设备行业的技术及生产本地化，近年中国压力设备行业保持稳定增长，压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商的销售收益由2014年的人民币1,242亿元增加至2019年的人民币1,852亿元，期内复合年增长率约为8.3%.在一系列政策支持、下游应用需求增长以及外国客户对中国压力设备质量的进一步认可下，预期中国压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商的销售收益将稳步增长，于2024年达到人民币3,100亿元，2019年至2024年的复合年增长率约为10.9%.

4.所得款项用途：（i）将用于提升产能；（ii）将用于提升服务能力从而加强压力设备相关增值服务；（iii）将用于推进国际化策略；（iv）将用于投资于研发，以提升工艺能力及生产效率，并促进现有产品及新产品的销售；及（v）将用作营运资金及一般公司用途。

5.风险因素：（i）大部分销售乃按项目而定，未必有经常性业务，可能无法将毛利率维持于往績记录期的水平；（ii）依赖稳定及充足的优质原材料及消耗品供应，其受到价格波动及其他风险的影响；（iii）生产基地的任何严重中断可能会对业务造成重大不利影响；（iv）维持产品的信誉品牌形象对成功至关重要，否则将严重损害声誉，并为带来负面报导；及（v）任何贸易或进口保护政策都可能对业务造成重大不利影响。

6.最高市值24.80亿港币，主板上市。

7.按招股价的最高价2.48计算，市盈率为7.06！

四、基石投资者

华友香港、WuXi Biologics、汇添富、晶之瑞苏州、Hwa-An HK、Zhang Ning女士

五、保荐人分析

国金证券（香港）有限公司

2019年12月31日，台州水务，开盘涨幅+0.00%，收盘涨幅+0.00%！