财联社|新消费日报12月21日讯（研究员 梁又匀），近日深圳百果园实业 ( 集团 ) 股份有限公司终于通过了港交所聆讯，由摩根士丹利担任独家保荐人，距离正式公开上市发售仅一步之遥。

尽管在今年的“水果三巨头”首发上市进度中，让洪九果品抢先一步登陆港股，但对于三度递表的百果园而言，能够在长期的等待后看到新进展，或将让明年成为一个新的开端。

百果园11月更新的招股书显示，2022上半年，公司营收为59.15亿元，同比增长7%；经调整后净利润为1.9亿元，同比增长34%。截至2022年6月30日，百果园在全国拥有5613家门店，为公司贡献了超97%的营收，其中5435家为加盟门店，16家为直营门店。

此前数据显示，百果园2021年营收达到了102.89亿元，如无意外，今年公司有望突破去年业绩，维持其“百亿水果零售商”头衔。不过，营收光环之下，百果园并不高的毛利率和净利率也成为各方关注的重点。

加盟模式 优势与风险并存

弗若斯特沙利文数据显示，2021年中国水果零售市场规模已达12290亿元，近5年来年均增速约为8.2%。而中国人2021年人均水果消费量为52.7千克，预计到2026年，我国人均消费量将增长至60.5千克，年均增速约2.8%。

电商、水果专卖店等新水果零售趋势逐渐崛起，传统农贸、夫妻店的市场影响力正逐渐下降。研报显示，至2026年，农贸市场销售占比将从2016年的41.8%降至17%，同时，电商占比将从2016年的3.3%升至19.5%，水果专卖店市场占比将从10.8%升至20.9%。

为了抓住这一市场增长，“水果店”百果园采取了与餐饮、奶茶加盟模式类似的拓店思路。2017年，公司董事长余惠勇曾喊出“2020年开至万店”的目标，尽管该目标至今未能达成，但新增的店铺为公司营收提供了增量。

该模式优势明显，2019年至2022上半年，在疫情以及线下经济变化压力下，百果园依托加盟模式门店数量从3540家增至5613家，开店速度令人侧目。

其营收也从2019年的89.76亿元增长至2021年的102.89亿元。2022上半年，百果园线上渠道增速虽快，但加盟店仍占公司总营收的80.3%。

虽然百果园可以通过统一培训，强化加盟商门店操作流程，但由于加盟商大都自负盈亏，母公司仅负责向门店供货、定期考察，无法完全掌控加盟商的许多行为。在招股书中，上述风险也是公司可能存在的突发风险之一。

不过，百果园创收的基石仍然来自于从田间采购水果、加工、运输后，批发销售给全国零售门店。

百亿营收奋斗史

财报数据显示2019年至2022上半年，百果园的毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%和11.5%，同期净利率分别为2.48%、0.46%、2.26%和3.2%。

对于一家零售水果品牌，百果园主打新鲜、精致水果，其商品售价大都高于农贸市场、夫妻店乃至盒马、叮咚买菜等电商渠道。以近期时令水果智利进口车厘子为例，百果园一份250g的车厘子（JJ级）售价44.95元，盒马同样规格、同样分量车厘子换算价格约为38.83元，叮咚卖菜售价则为39.9元。

目前，百果园为旗下水果划出了招牌、A级和B级三大分类，不同的标准水果大小、品质略有差异。

尽管相较于叮咚买菜等生鲜电商25%~30%的毛利率仍有一定差距，但主打零售的百果园也并不轻松。

据资料介绍，百果园业务覆盖了种植农场、物流包装以及零售全渠道。在重资产的压力下，2019年至2022年上半年，百果园已出存货成本（主要为水果采购成本）占总销售成本比例分别为96.2%、95.2%、95.3%和95.3%。

除了采购因素外，冷链物流成本和运输过程中的损耗。据弗若斯特沙利文数据，水果农业运输损耗率普遍在35%~45%，加上多次配送成本，导致行业利润率较低。目前唯一的应对方法是通过规模化采购、仓储以及完善冷链技术以降低损耗成本。

然而想要实现规模化、标准化水果运输生产和加工，还需搭建起自身的数字化平台、确立标准化工厂处理流程等。

在本次百果园上市融资资金规划中，有较大比例或将投入与改善及加强公司运营和供应链体系，具体为强化研发能力、系统性优化加工、分配物流及仓储系统等。

此外，百果园还计划继续孵化自主品牌产品，从品种培育到上架销售全程把控，并将依托原产地开设加工厂，提高成品水果竞争力。