风险控制是第一位。要先搞清楚客户的需求和产品的定位，策略风格一旦确定就要坚持，投资不能超出产品本身策略定位，更不能超出投资经理的能力圈。
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本期访谈人物：
国信证券资产管理总部副总经理 项琨
“风险控制是第一位。要先搞清楚客户的需求和产品的定位，策略风格一旦确定就要坚持，投资不能超出产品本身策略定位，更不能超出投资经理的能力圈。”
▍个人介绍
13年固定收益投研经验，曾带领团队管理规模超过2000亿元。现任国信证券资产管理总部副总经理，分管投资研究条线。
▍第一标签
固定收益领域投资“深耕者”
▍机构简介
国信证券资产管理，是国信证券开展资产管理业务的专业部门，也是国内最早一批规范化开展资管业务的机构，具备20年丰富的投资管理经验和出色的投资管理能力。国信资管坚持“立足长远，聚焦投研”的根本原则，围绕“投研、市场、产品”3大业务支柱，构建固收、混合策略、权益三大投研策略板块，设立从现金管理到权益投资、涵盖12大策略的产品体系。固收板块覆盖中短债、信用增强、“固收+”、高收益债等丰富策略，风控为先，策略稳健，为客户提供多元的投资选择，代表产品力获2022年“最佳固收产品金鼎奖”“固收资管计划君鼎奖”等多项殊荣。此外，在固收投研优势基础上，权益投资方面，截止2022年11月30日，多数权益产品成立以来的绝对收益为正；FOF特色策略得到提速发展，均在客户与代销机构中取得良好的口碑。
作为资管行业高质量发展的见证者，拥有13年固收投研经验的项琨在工作中秉持稳健的投资风格，从客户需求出发，脚踏实地做好投研工作。选择国信资管对项琨来说是继续，也是新篇章，她相信资产管理归根结底是一个“以人为本”的行业，优秀的投研团队是“优秀的人”和“高效的投研体系”共同成就的。
时值2022年年末，财联社专访到国信证券资产管理总部副总经理项琨，她表示，当前政策宽信用意图明确，后期看宽信用方面仍有储备手段。谈及券商资管公募化改造，项琨分享了国信资管的一系列努力与成果，在日益激烈的资管行业竞争中，她认为坚持做正确的事情，扎实做好投研，是券商资管长远发展的根本竞争力，同时资管业务的发展需要投研和销售两条腿共同发力，缺一不可。
01
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风险控制是第一位，坚持产品策略定位
“将风险控制放在第一位”是项琨一直以来的投资原则。长期从事固收投研工作，服务机构客户，她形成并保持着稳健的投资风格。在产品的投资中，项琨始终强调，要先搞清楚客户的需求和产品的定位，策略风格一旦确定就要坚持，投资不能超出产品本身策略定位，更不能超出投资经理的能力圈。
例如，今年11月以来，在债市经历剧烈调整的背景下，国信参公（参照公募基金管理）大集合安泰中短债11月1日正式改造生效后，坚守该产品策略的理念——“不以风险换收益”，凭借稳健的风格在客户间取得良好的口碑。
迄今为止，基于资产类型和风险收益特征，国信资管布局建立了12大策略产品体系，分布于固定收益、FOF策略和权益投资业务三大板块，并计划将固定收益打造成业务基石，将FOF策略作为特色业务，将权益投资作为长期目标。具体来看，固收板块又分为现金管理策略、中短债策略、信用增强策略、“固收+”策略、高收益债策略等等，构成一条丰富、完整的固收产品线；权益投资方面，国信资管在今年大幅下跌的市场环境中延续了稳健的投资风格，坚持绝对收益的投资目标，截止今年11月30日，多数权益产品成立以来的绝对收益为正。
面对回撤控制，项琨表示，首先要明确产品的定位，不要为了过度追求收益而做出变形的操作，不要做超出产品策略定位的投资；其次，要时刻考虑当市场出现不利情形的时候，产品有没有应对的空间和还手之力；另外，投资经理不要做超出自身能力圈的事。正如《孙子兵法》里说到的“善战者立于不败之地”。良好的风险控制是我们在投资长期道路上致胜的第一要务。
“我们在做任何投资决策前，最重要的是要审视投研体系是否完备，这个体系的首要目标是能够系统化地管理可能的风险”，项琨称，这里的风险包括市场风险、操作风险、合规风险等，对于固收产品，特别关注信用风险、流动性风险。对于信用风险，项琨介绍，国信资管要求信用研究员提前6个月对风险示警，投资经理在接收到预警提示后必须进行处置，不能抱有侥幸心理。
02
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公募化转型进行时，投研销售两条腿发力
今年5月，证监会公募基金管理人新规指出，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，将适度放宽公募持牌数量限制。也就是说，同一主体在参股一家基金公司、控股一家基金公司的基础上，其旗下符合条件的专业资管机构还可以再申请公募牌照，俗称“一参一控多牌”。 去年下半年以来，中信证券、中金公司、中信建投证券等头部券商都在申请设立资管子公司。
国信资管今年也在公募化转型中蓄势发力，目前在申请设立资管子公司，子公司成立后，将推进申请公募牌照。此外，公司目前有5只大集合“参公”改造，有3只已经完成公募化改造，还有2只已拿到批文，预计在今年底明年初都将完成公募化改造，产品策略分别是现金类、中短债、二级债基、公募FOF、权益策略。
向公募转型还涉及到产品、运营、组织架构等方面的转变，面对越来越激烈的竞争和行业头部集中效应，项琨称 “靠一时‘短平快’的业务模式不可能做好资产管理，资产管理是一项长期的事业，扎扎实实做好投研是根本。”
“资管业务，一方面要把握投研，另一方面要注重市场端”，资管业务的发展需要投研和销售两条腿共同发力。项琨表示，今年以来，国信资管完善了投研团队的建设，并已搭建专业的销售团队，与外部机构夯实和建立了良好的合作。
03
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“弱现实、强预期”下，政策宽信用的意图更加明显
投资要瞄定宏观形势，项琨也对财联社谈到了对于宏观和政策的看法和预期。
11月25日，央行公告降准0.25个百分点。在项琨看来，本次央行降准幅度较为克制，同时近期多项稳增长政策出台，政策宽信用的意图更加明显。降准之后债券市场先涨后跌，资金利率会逐步向政策利率回归，伴随一系列刺激经济的政策出台，债市基本面环境边际上利空。
同时，项琨也表示，目前货币政策尚未具备转向的条件。一是地产和服务业尚未有实质性修复，全球经济面临下行压力；二是地产债务风险仍较大、实体经济融资需求疲弱，有必要保持宽松的货币环境。从历史上看，货币政策转向一般发生在经济明显复苏之后，例如2017年、2020年二季度。
在央行宣布降准前，已经有一系列针对地产融资端的宽信用政策释出，虽然政策落地效果仍待观察，但地产债的情绪确实被明显提振。项琨认为，宽信用方面仍有储备手段，包括PSL的持续投放，央行拟发布的2000亿保交楼再贷款支持计划，进一步对购房者、开发商的融资支持等。临近年底，广义理财或许还会有一波赎回，债市可能仍有抛售压力。
对于明年债券市场的展望，项琨表示，整体的利率中枢水平会比今年有相应抬升。中期来看，当前经济处于“弱现实、强预期”的状态，市场对政策面定价完成后还是要回归基本面和货币政策。地产和服务业的实质修复或仍需数月时间，央行Q3货币政策报告指出将保持流动性合理充裕。近期市场利率向政策利率的收敛已经完成，资金利率进一步收紧的概率不大。在经济明显改善、货币政策转向之前债券收益率上行的斜率和空间相应有限。具体品种上，目前中短期信用套息空间可观，长久期品种仍面临政策预期的逆风。
权益市场方面，今年全年有望呈“W”走势，当前处于第二个底部夯实的阶段。同时，也能看到一些积极的信号，比如企业中长期贷款改善、地产政策信号增强、疫苗和药物取得进展、美联储加息尾声逐渐脱敏等，且当前剩余流动性仍然充裕。国信资管权益团队认为时点有望在明年中，利好权益市场趋势上行。主线上，“国家安全”战略下的信创、“制造强国”下的高端制造和工业软件、“数字经济”下的科技互联、“老龄化”的医疗医药等，都是中长期值得重点布局的赛道。
外部压力方面，美国10月CPI数据显示通胀开始放缓，美联储为了控制通胀在政策利率上作出超调，必然导致经济衰退风险上升。预计明年通胀的下行、开启降息的时点都将快于市场预期。
对话1000位行业领军人物：安安访谈录
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访谈人物录：
（按首字拼音排序，排名不分先后）
保险机构：
中信保诚人寿保险有限公司副总经理、资深精算师：崔巍（资深精算师，保险产品开发、营销领域专家）
材料金属：
金石资源董事长：王锦华（萤石资源开发引领者）
宠物经济：
佩蒂股份董事长：陈振标（“宠物食品”第一股掌门人）
储能设备：
康菲中国总裁威诺德（Bill Arnold）（油气行业低碳发展的探路者）
南都电源董事长：朱保义（储能全场景应用的构建者）
中关村储能联盟理事长：陈海生（中国新型储能技术研究和产业化领军者）
传媒创新：
《科创板日报》主编：徐杰（一级市场及科创板权威报道和服务平台）
电商平台：
京东集团副总裁：何晓冬博士（人工智能科学家）
动力电池：
蜂巢能源董事长：杨红新（动力电池行业勇闯者）
协鑫能科总裁：费智（移动数字能源科技的先行者）
港口码头：
中远海运港口总经理助理：洪峻（港口供应链业务开拓者）
高端装备：
天宜上佳董事长：吴佩芳（轨交耗材龙头“掌门人”）
公募基金：
财通资管权益私募投资部总经理：陈李（专户老将，不断进阶的“实业派”高手）
诺德基金董事长：潘福祥（进入证券业最早的投资学老师，教授投资学时间最长的证券从业者）
兴业基金固定收益董事总经理、投资总监：周鸣（大类资产配置与跨市场多资产投资专家）
工业软件：
群核科技联合创始人兼董事长：黄晓煌（3D云设计SaaS引领者）
赛美特董事长兼CEO：李钢江（国产工业软件领域的推动者和践行者）
光伏电力电子设备：
昱能科技董事长：凌志敏（美国硅谷技术背景，国内微型逆变器先行人）
航空航天：
北斗三号总设计师：林宝军（中国航空航天最前沿技术的探索者）
集成电路：
黑芝麻智能CMO：杨宇欣（自动驾驶芯片行业创业“老炮”）
沐曦联合创始人、CTO兼首席软件架构师：杨建（高性能国产GPU的开拓者）
睿控创合创始人、总经理：张平（关键领域国产嵌入式系统推动者）
芯擎科技董事兼CEO：汪凯博士（国产车规级芯片研发带头人）
芯源微董事长：宗润福（大数据分析和人工智能技术专家）
亿铸科技创始人、董事长兼CEO：熊大鹏（存算一体 AI 大算力芯片的开拓者）
英特尔大数据技术全球首席技术官：戴金权（大数据分析和人工智能技术专家）
家族办公室：
华实禾岸创办人：王长华（家办行业的创新者）
景观设计：
奥雅股份联合创始人&董事总裁：李方悦 (数字科技与文旅融合的先行者）
LED电子设备：
木林森创始人：孙清焕 (LED封装及应用产品供应商）
农业养殖：
神农集团董事长：何祖训 (健康安全生猪产能理念践行者）
券商机构：
安信证券副总裁：魏峰（券商O2O财富管理“探路人”）
德邦证券副总裁：顾勇（从保险到券商的跨界先锋）
方正证券副总裁：崔肖（投交业务的坚守者）
富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人：曾煜超（科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者）
光大证券业务总监：梁纯良（兼有一线经验和全局思维的券业财富设计师）
海通证券财富管理总部总经理：吴国华（财富管理践行者）
华林证券CEO：赵卫星（首批成功试水数字金融的跨界领路人）
华泰金控董事总经理兼张乐通全球负责人：朱亚莉（中资券商APP国际化探索者）
华西证券董事长：鲁剑雄（深耕金融数十年的跨界券业掌舵人）
国海证券副总裁：蒋健（深耕券商财富管理的马拉松跑者）
国泰君安证券私人客户部总经理：张谦（财富管理行业的奋楫者）
国信证券副总裁：谌传立（深化资本市场注册制改革的践行者）
国信证券资产管理总部副总经理：项琨（固定收益领域投资“深耕者”）
华福证券首席信息官、零售业务条线事业部总裁：王俊兴（精通金融与IT的券业先锋）
瑞银证券财富管理主管：高慧（瑞士财富管理“百年老店”的中国女高管）
申万宏源证券固定收益融资总部总经理：范为（宏观经济与资本市场资深专家）
申银万国证券研究所总经理：周海晨（券商研究“黄埔军校”少帅）
天风国际董事长：王勇（最懂风险管理的中资券商出海掌舵手）
湘财证券副总裁：周乐峰（从证券一线强势崛起的初生代大V）
兴业证券数智金融部副总经理：郑可栋（财富管理的践行者）
招商证券总裁助理、投资银行委员会主任委员：王治鉴（亲历创业板注册制改革的投资银行家）
中金公司投资银行部负责人：王曙光（见证与建言资本市场改革发展的资深投行家）
中金公司研究部固收研究负责人、董事总经理：陈健恒（宏观经济及债券投资策略分析专家）
中信建投证券执委委员、投资银行业务管理委员会主任：刘乃生（制度建设的投行亲历者、建言者）
评级机构：
东方金诚董事长：崔磊（资管、银行、信评等多领域资深专家）
中诚信国际董事长：闫衍（头部评级机构的管理者人）
权威专家、研究学者：
国家信息中心预测部产业室主任：魏琪嘉（国家发改委系统、产业经济领域专家）
国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员：张立群（国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员）
民盟中央经济委副主任：冯奎（曾任国家发改委研究员，城镇化议题专家）
同济大学艺术与传媒学院院长：李麟学（用科技赋能建筑的“城市规划者”）
中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员：杨长湧（国家发改委系统、宏观经济领域外贸专家）
中国宏观经济研究院决策咨询部研究员：盛朝迅（国家发改委系统、产业经济领域专家）
中山大学传播与设计学院副院长：钟智锦（大湾区传媒人才“培育者”）
汽车零配件：
森麒麟总经理：林文龙（轮胎新势力领军人物）
企业服务：
八爪鱼&云听CEM创始人：刘宝强（国内首个客户体验管理SaaS平台开创者）
观远数据创始人兼CEO：苏春园（引领数据智能行业长远创新的长期主义者）
果集科技创始人：胡东（构建社媒全链路营销的先锋者）
科沃斯蒲公英加速器CEO：陈亮（中国科技优质项目投资蓄水池建设者）
酷克数据联合创始人：简丽荣（云原生数据库“从无到有”的推动者）
神策数据创始人：桑文锋（数据闭环方法论SDAF的提出者）
数说故事创始人&CEO：徐亚波（行业领先的大数据AI独角兽企业“掌门人”）
数位大数据创始人兼CEO：黄兴丽（国内最大全域全场景大数据库建设者）
顺网科技董事长：邢春华（泛娱乐产业数字化的推动者）
通联数据CEO：蒋龙（资管数智化创新实践者）
威尔森创始人&CEO：梁维新（行业领先的汽车数据信息综合应用平台“掌舵人”）
智慧芽创始人&CEO：张济徽（科技创新信息服务领军人物）
人工智能：
达观数据董事长：陈运文（文本数据智能化处理研究与工程专家）
复亚智能CEO：曹亚兵（无人机全自动飞行系统领域的先行者和推动者）
共达地CMO：李苏南（行业首个商用AutoML自动化AI训练平台布道者）
科大讯飞总裁：吴晓如（AI赋能的践行者）
小冰CEO：李笛（人工智能情感计算框架首倡者）
小i集团创始人、董事长兼CEO：袁辉（中国认知智能及元宇宙领域领军人物）
云从科技联合创始人、战略规划部负责人：姚志强（人机协同操作系统的先行者）
中科闻歌执行总裁：曲宝玉（大数据和人工智能领域探索者）
数字安全及测试测量：
东方中科董事长：王戈（中科院技术资本领军人物）
数字经济：
数字人民币产业联盟理事长：王晶（数字人民币产业创新者）
碳中和：
复旦大学绿色金融研究中心执行主任：李志青（绿色经济金融的研究者，绿色转型发展的助推者）
天津排放权交易所总经理：李天（中国负碳平台的先行者）
氢交所最早发起人：林辉（氢能源交易平台探路者）
中国社会科学院生态文明研究所副所长：庄贵阳（中国低碳经济研究的先行者）
中国政法大学民商经济法学院副院长：于文轩（专注生态环境法治的研究者和推动者）
体育运动：
阿迪达斯大中华区董事总经理：萧家乐（运动品牌中国故事的讲述者）
投资机构：
鼎心资本创始合伙人：胡慧（聚焦半导体产业链的VC投资人）
鼎兴量子创始人：金宇航（成都新能源与新材料ToB领域资深投资人）
东方引擎合伙人、副总经理：李慧鹏（连续多年保持优秀投资业绩的债券金牛基金经理）
复星创富联席董事长：徐欣（产业背景深厚的科技投资人）
高特佳投资执行合伙人：范大龙（产融结合生态系统构建者）
汉理资本董事长：钱学锋（资深天使投资人、A轮学堂创办人）
合晟资产创始人、董事长：胡远川（拥有丰富实战经验的股债投资专家）
活水资本创始合伙人：许乐家（东南亚创投圈探索者）
基石资本合伙人：杨胜君(产业背景深厚的硬科技投资人)
加华资本创始合伙人：宋向前（消费服务行业冠军的“超级陪练”）
蓝驰创投管理合伙人：陈维广（新经济早期投资人）
朗盛投资合伙人：李佳（科研出身，服务过百家生物医疗企业的早期投资人）
梅花创投创始合伙人：吴世春（最懂创业者"的天使投资人）
深高投资创始合伙人/CIO：李凯（中国首批高收益债投资人、企业信用风险分析专家）
唐兴资本创始人：宫蒲玲（硬科技赛道“有温度的资本”发起人）
盈米基金副总裁、盈米基金研究院院长：杨媛春（多资产配置、FOF投研专家）
源码资本董事总经理：王菂（智能制造、清洁能源的“发现者”）
元起资本创始管理合伙人：何文俊（数字世界的安全守卫者）
中欧资本董事长：张俊（华为前副总裁、硬科技战略投资者）
VR/AR/元宇宙：
蓝色光标元宇宙业务负责人：刘方铭（元宇宙营销的实践者）
Nreal 创始人、CEO：徐驰（中科院技术资本领军人物）
数字经济学家：陈晓华（中国数字经济研究先行者）
Unity中国总裁：张俊波（元宇宙内容创作者和运营者）
英伟达中国区Omniverse负责人：何展（元宇宙基础设施的搭建者）
文化旅游：
复星旅文董事长：钱建农（休闲度假生活方式引领者）
新能源：
多氟多董事长：李世江（打破六氟磷酸锂国外垄断的创新者）
极电光能联合创始人、总裁：于振瑞（钙钛矿产业化先行者）
晶科能源董事长：李仙德（光伏产业海内外垂直一体化布局的领航者）
新汽车：
岚图汽车创始人：卢放（坚定而充满汽车情节的“长期主义者”）
零跑汽车创始人：朱江明（汽车界的“超级工程师”）
哪吒汽车联合创始人兼CEO：张勇（打造高品质智能电动车的产品经理）
信托机构：
平安信托运营中心总监：龙健（平安信托，信托业科技实力的标杆）
建信信托副总裁：王业强（建信信托，股权投资支持科技创新的先行者与探索者）
云南信托总裁：舒广（云南信托，信托转型战略践行的先行者）
新消费：
林清轩创始人：孙来春（中国本土消费品品牌高端化道路探索者）
魔筷科技创始人：王玉林（直播电商供应链服务商)
行云集团创始人：王维（全球D2C供应链）
新一代信息技术：
洞见科技创始人、董事长：姚明（数据价值安全释放的推动者）
华天软件董事长：杨超英（国内首套机械CAD创立者，工业软件领域领跑人）
均普智能总经理：解时来（中国智能制造、数字制造的助力者）
山石网科董事长：罗东平（网络安全领域早期海归工程师、科创板公司创始人）
中控技术董事长兼总裁：崔山（工业3.0+4.0的赋能者）
医疗健康：
佰仁医疗董事长：金磊（国产心脏瓣膜介入治疗新时代的开创者）
贝瑞基因董事长：高扬（中国基因测序开拓者）
BrainCo强脑科技创始人：韩璧丞（Neuralink中国首位挑战者）
春雨医生CEO：王羽潇（互联网医疗在线问诊模式探路者）
东方生物创始人：方效良（体外诊断领域全产业链布局的开拓者)
复锐医疗董事长：刘毅（中国能量源医美器械头把交椅的掌舵人）
和元生物董事长：潘讴东（基因治疗CDMO“独角兽”企业的掌门人）
华大基因CEO：赵立见（中国基因行业龙头企业的领军者）
和誉医药董事长兼总裁：徐耀昌博士（徒步小分子雨林的猎手）
康缘药业总经理：杨永春（中药抗疫的先行者）
曼朗医疗CEO：唐德凯（高端私营精神心理医疗机构践行者）
脑虎科技创始人兼CEO：彭雷（中国脑机接口领域先行者）
锘崴科技创始人、董事长：王爽（基于隐私计算构建国家级医疗健康网络的实践者）
燃石医学创始人兼首席执行官：汉雨生（中国肿瘤精准医疗引领者）
睿心医疗合伙人&COO：刘晓扬（心脑血管诊疗一体化的软硬件生态平台先行者）
天鹜科技创始人：洪亮（AI新药开发领航者）
通策医疗董事长：吕建明（连锁口腔医院数字化的先行者）
望石智慧CEO：周杰龙（AI创新药研发新范式的探路者）
未知君联合创始人兼CEO：谭验（AI+BT微生态制药闭环探路人）
沃比医疗CEO：安穆克（Michael Alper）（神经介入领域出海的先行者）
星药科技创始人&CEO：李成涛（人工智能+药物研发领域的顶尖学者）
星奕昂创始人：王立群（国内细胞治疗领域的早期开拓人）
医药魔方创始人：周立运（医药数据全链整合引领者）
药明奥测首席科学官兼首席技术官：方焯博士（整合诊断/人工智能赋能精准医疗的创新者）
中科新进创始人兼董事长：任培根（多肽药物赛道的科学家创业者）
银行理财：
汇华理财资产配置总监：马少章（汇华理财，中长期稳健投资老将）
光大理财总经理：潘东（光大理财，银行理财业务的创新者）
华夏理财总裁：苑志宏（华夏理财，客户至上、绝对收益的坚守者）
农银理财董事长：马曙光（农银理财，提供最佳客户体验的践行者）
平安理财固定收益投资部负责人：熊珣（平安理财，银行理财领域多资产多策略配置领跑者）
影视文化：
华策影视总裁：傅斌星（新时代文化产业生力军）
开心麻花联席总裁：汪海刚（驻扎于喜剧的“坚守者”）
自动驾驶：
纵目科技CEO：唐锐（自动驾驶与高级驾驶辅助系统（ADAS）领域的14年研发管理老兵）
宏景智驾创始人兼CEO：刘飞龙（自动驾驶大潮中的探索者）
