【银河公用陶贻功】公司点评丨建投能源 (000600)：火电基石稳固，盈利仍有较大提升空间
原创 陶贻功、梁悠南 中国银河证券研究
【报告导读】
1. 河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率25%。
2. 营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复。
3. 火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间。
4. 新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程。
核心观点
河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率25%。公司是建投集团的火电运营主体，截至2024年末控股火电装机11.77GW，含参股权益火电装机12.12GW。公司控股火力发电机组主要集中于河北省内，在河北南部电网、河北北部电网装机市占率均在25%左右，是河北地区重要的电源支撑。公司营收结构中火力发电占据绝对优势地位，多年来均在90%以上。
营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复。十四五以来公司营收稳健增长，2020-2024年，公司营业收入从153.70亿元增长至235.17亿元，年化复合增速为11.22%。近年来煤价下跌推动盈利能力大幅修复，其中2024年、2025年一季度公司平均入炉标单分别为822元/吨、775元/吨，同比分别下降10.1%、11.4%；2024年、2025年上半年公司归母净利分别为5.31亿元、8.8亿元、同比分别增长181.6%、153.4%。
火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间。目前公司共有2家控股电厂和4家参股电厂在建，预计将在2026年全部投产，届时公司权益装机将由12.12GW增加至16.02GW，增幅32%。公司盈利对煤价敏感性高，年初至7月16日秦港5500大卡动力煤市场价均价（市场煤价）、1-7月秦港5500大卡动力煤长协价（长协煤价）分别为671元/吨、680元/吨，同比分别下跌201元/吨、23元/吨。假设市场煤和长协煤占比各50%，2025年市场煤、长协煤均价同比分别下跌180元/吨、20元/吨，则2025年归母净利润预计为13.26亿元，同比增长149.6%；假设2026年市场煤、长协煤均价同比分别下跌60元/吨、10元/吨，电价下降0.5分/千瓦时，则2026年归母净利润预计为14.6亿元，同比增长10.1%。
新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程。截至2024年末，公司已投产光伏装机45.71万千瓦，在建+储备项目276万千瓦，超过在运装机6倍。公司持续推进绿色电厂建设，开展多项节能减排、机组灵活性及供热改造项目，2024年公司碳排放强度同比降低3.09克/千瓦时。
风险提示
煤炭价格上升的风险；项目建设进度不及预期的风险；绿电装机加速挤压火电的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年7月22日发布的研究报告《【银河环保公用】公司点评报告_建投能源：火电基石稳固，盈利仍有较大提升空间》
分析师：陶贻功、梁悠南
研究助理：马敏
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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