光引发剂行业供需格局向好，看好涨价持续性 / 中石科技 20250722

2025-07-22 02:45 星期二

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【晨观方正】光引发剂行业供需格局向好，看好涨价持续性 / 中石科技 20250722

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“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【化工 | 张汪强】光引发剂行业供需格局向好，看好涨价持续性

【电子 | 马天翼】中石科技(300684)：散热解决方案龙头，多赛道布局稳步增长

行业时事

化工 | 张汪强

光引发剂行业供需格局向好，看好涨价持续性

事件：今年以来光引发剂多个牌号价格上调，根据百川盈孚数据，截至7月17日，光引发剂907价格88元/公斤，较年初+27.5%；光引发剂184价格45元/公斤，较年初+32.4%；光引发剂TPO价格83元/公斤，较年初+10.7%；光引发剂ITX价格155元/公斤，较年初+16.5%。

光引发剂是光固化材料的核心成分。光固化材料是传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品，其产品主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂、UV复合材料等。而光引发剂作为光固化材料的核心成分，其性能直接决定光固化材料的固化速度与质量。2023年我国UV黏合剂、UV油墨、UV涂料产值分别为26.4、55.4、61.8亿元，同比分别增长237.7%、10.6%、7.7%。同时，我国已成为全球主要的光引发剂生产与出口国，根据感光学会统计，2024年我国光引发剂产量为5.9万吨，同比增长5.4%，市场规模约为48.3亿元，同比增长5.2%。

需求端，PCB油墨、3D打印等新兴应用领域发展有望带动光引发剂行业持续增长。光固化材料广泛应用于国民经济的众多领域，2024年我国光引发剂需求量约为3.8万吨，同比增长8.6%。其中，在3D打印领域，根据《WohlersReport2025》报告数据，2024年全球增材制造市场规模达到219亿美元，同比增长9.1%。同时，在中性假设下，预计到2034年全球增材制造市场规模达到1145亿美元，24-34年行业复合增速达18%。在PCB领域，在AI服务器和数据中心带动下，PCB行业24年呈现复苏状态，根据Prismark数据显示，2024年全球PCB市场产值约为736亿美元，同比增长5.8%，2025年预计将实现产值同比增长6.8%，出货量增长7.0%。同时预计至2029年全球PCB市场将以5.2%的复合增速扩张至947亿美元。随着PCB、3D打印等新兴应用领域的不断拓展，有望推动光引发剂市场快速增长。

供给端，光引发剂行业供给相对集中，行业事故频发有望重塑供给格局。我国光引发剂生产企业主要包括久日新材、扬帆新材、沃凯珑、IGM、强力新材等，根据各公司披露年报数据，2024年久日新材、扬帆新材、强力新材的产能分别为2.3、0.8、1.7万吨，产量分别为2.0、0.4、0.7万吨，占全国总产量的53%，行业格局相对集中。根据企查查和爱企查信息，沃凯珑曾多次涉及诉讼纠纷，目前仍被列为失信被执行人，产能或将面临退出，行业供给格局有望实现重塑。

投资建议：建议关注久日新材、扬帆新材。

风险提示：竞争格局恶化；下游需求不及预期；产品价格大幅波动等

相关研报：《光引发剂行业供需格局向好，看好涨价持续性》2025.07.20

电子 | 马天翼

中石科技(300684)：散热解决方案龙头，多赛道布局稳步增长

AI+带动产业全面升级，打开行业增量空间。随着AI+发展火爆，行业升级催生出更大的散热应用市场，对综合散热解决方案迎来了更高性能的要求，散热材料行业不断更新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等优异材料，电磁屏蔽和散热材料/器件的需求也持续增长。智能手机、AIPC、光模块等市场增势可观，大算力拉动散热高需求。

营收稳步向好，盈利能力大幅提升。2024年公司实现营收15.7亿元，同增24.6%；归母净利润2亿元，同增173%。2025Q1公司实现营收3.5亿元，同增16.4%；归母净利润0.62亿元，同增105.7%。产品结构优化、降本增效等措施有效大幅提升公司盈利能力，2024年毛利率/净利率分别为30.95%/12.8%,同比增加5.84pct/7.08pct，2025年第一季度毛利率/净利率分别为32.92%/17.7%,盈利能力持续稳步提升。公司坚持研发为导向，2024年研发投入合计0.84亿元，同比增长5.86%。公司P型石墨研制成功并进入小批量生产，继续巩固人工合成石墨全球龙头地位；公司加大VC吸液芯的研发投入，构建核心技术壁垒。

国内+国际“双循环”发展，布局多赛道稳步增长。公司海外产能交付能力稳步提升，满足产业链全球化需求。截至24年底，公司泰国工厂已顺利投入生产运营，成功完成北美大客户、韩国三星、诺基亚等主要头部客户的泰国审厂认证工作，并实现多品种产品量产交付。国内方面，公司逐步加大宜兴生产基地的热模组产能投资建设。24年度公司取得北美大客户导热材料供应商资格，公司VC产品的核心材料在消费电子行业实现量产，公司热模组产品针对数据中心通信制定行业解决方案，并实现向国内外头部客户的量产交付。公司有望在现有客户的基础上，不断形成可复制的行业整体解决方案，推广到更多消费电子和通信行业客户及数字基建、智能交通、清洁能源等高成长性行业客户，布局多赛道实现稳步增长。

盈利预测：公司作为散热解决方案龙头企业，有望受益于AI技术的发展带来散热行业需求增长，在消费电子基本盘稳步发展的同时，继续发力数字基建等赛道，如光模块、服务器等，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.8/5亿元，当前市值对应2025-2027年PE分别为27/20/16倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，AI终端发展不及预期，地缘政治风险。

相关研报：《中石科技(300684)：散热解决方案龙头，多赛道布局稳步增长》2025.07.20