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【中泰电子】翱捷科技:Q1盈利改善亏损收窄,持续看好算力新贵
中泰电子王芳团队 科技芳踪
报告摘要
事件:公司发布2024年年报及2025年第一季度报告,2024年实现收入33.86亿元,同比增长30.23%,归母净利润-6.93亿元,同比下降37.01%,扣非归母净利润-7.07亿元,同比下降7.38%;25Q1实现收入9.10亿元,同比增长9.61%,实现归母净利润-1.22亿元,同比增长2.43%,实现扣非归母净利润-1.82亿元,同比下降15.41%。
经营趋势逐步向好。公司24Q4营收8.46亿元,yoy+11.94%,qoq-4.34%,归母净利润-2.81亿元,yoy-252.9%,qoq-89.86%,扣非归母净利润-2.31亿元,yoy-87%,qoq-31.85%;毛利率22.39%,yoy-1.2pct,qoq+0.45pct。利润表观加速亏损,实际因减值费用增长,扣除后经营性利润亏损收窄,趋势向好。公司24年研发费用12.4亿,研发费率36.7%,首次下降到40%以下,23年为43%,2024年下降6.24 pct,随着收入规模起量,IC设计弹性会逐步显现。
25Q1盈利改善,亏损持续收窄。公司一季度实现收入9.10亿元,yoy+9.61%,qoq+7.55%,实现归母净利润-1.22亿元,yoy+2.43%,qoq+56.43%,扣非归母净利润-1.82亿元,yoy-15.41%,qoq+21.18%。毛利率环比增长到26.35%,yoy+2.56 pct,qoq+3.96 pct。研发费用3.57亿元,研发费用率为39.23%,yoy+1.16pct,qoq-0.6 pct,同比增长主因新增股份支付费用,且流片费用、折旧摊销较去年同期增加。业绩期内公司继续保持各项产品的市场推进和成果交付,其中公司核心业务蜂窝基带芯片收入同比去年第一季度增长超过20%。
基带芯片稳步推进,ASIC打开远期空间。公司是国内稀缺的智能手机SoC厂商,行业壁垒高市场空间大。公司2024年首颗4G手机芯片已顺利在拉丁美洲市场成功出货,此外积极推进5G智能手机芯片研发,计划2025年推出5G RedCap智能终端芯片,2026年推出5G智能手机SOC芯片;ASIC是AI芯片发展新方向,CSP大厂需求旺盛,公司研发实力强,在系统架构、信号处理、通信协议栈,以及数字、模拟和射频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验,定制化ASIC能力国内领先。随国产互联网厂商持续加大资本开支投入,以及定制化ASIC推理卡需求提升,公司有望深度受益。
投资建议:考虑到公司作为国内基带通信芯片领域稀缺标的,我们预计2025/2026/2027年收入分别为45.20/61.95/75.19亿元,对应PS为9/7/5倍, 我们认为公司作为国产手机基带芯片的龙头公司,在技术及客户等方面有显著优势,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
盈利预测与财务指标
作者:王芳/杨旭/李雪峰
文章来源:2025/5/6发布的报告《【中泰电子】翱捷科技:Q1盈利改善亏损收窄,持续看好算力新贵》
团队成员
王芳,SAC执业证号:S0740521120002,中泰证券联席所长兼电子行业首席,曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2024年获得水晶球电子组第一名、新财富电子组最佳分析师第三名,2023年获得新财富电子组最佳分析师第二名、水晶球电子组第二名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第三名,2022年获得新财富电子组最佳分析师第四名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第四名,2020年获新财富最具潜力分析师。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士,上海交通大学上海高级金融学院硕士。
杨旭,SAC执业证号:S0740521120001,中泰证券电子行业联席首席,曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司,复旦大学理学博士。
李雪峰,SAC执业证号:S0740522080004,电子行业分析师,曾供职于国元证券股份有限公司,南加州大学计量经济学硕士。
张琼,SAC执业证号:S0740523070004,电子行业分析师,曾供职于民生证券股份有限公司,电子科技大学工学、金融学双学士,西南财经大学中国金融研究中心硕士。
王九鸿,SAC执业证号:S0740523110004,电子行业分析师,曾供职于东北证券股份有限公司,中国人民大学金融学学士,中国人民大学金融硕士。
刘博文,SAC执业证号:S0740524030001,电子行业分析师,曾供职于毕马威会计师事务所,民生证券股份有限公司投行部,西南财经大学金融硕士。
丁贝渝,SAC执业证号:S0740524090001,电子行业分析师,曾供职于海通国际研究所,厦门大学经济学学士,德国慕尼黑大学理学硕士。
洪嘉琳,SAC执业证号:S0740524090003,电子行业分析师,复旦大学经济学学士,复旦大学金融硕士。
康丽侠,SAC执业证号:S0740525040001,电子行业分析师,上海财经大学管理学学士,爱丁堡大学经济学硕士。
冯光亮,电子行业研究员助理,浙江大学学士,复旦大学管理学硕士。
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