南微医学2024年报及2025年一季报点评:国内集采影响可控,海外市场稳步推进
2025-05-06 12:36 星期二
国广有话说

南微医学2024年报及2025年一季报点评:国内集采影响可控,海外市场稳步推进【东吴医药朱国广团队】

原创 东吴证券医药研究 国广有话说

投资要点  

投资要点

事件:公司近期发布2024年及2025年一季度财报,2024年全年,公司实现营业收入27.55亿(+14.26%,同比,下同),实现归母净利润5.53亿(+13.85%)。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%),业绩符合我们预期。

2024年国内集采影响有限,海外市场推广顺利。2024年,面对河北等多省市止血夹、扩张球囊、注射针等产品集采带来的压力,公司中国营销团队加快销售模式转型,在极具挑战的市场环境下稳住了基本盘。从地区情况看,亚太区域营收14.38亿元(其中亚太海外营收2.85亿元),同比增加5.5%;美洲区域营收5.82亿元,同比增长23.5%;欧洲、中东及非洲区域营收4.79亿元,同比增长37.1%;康友医疗实现营收2.55亿元(康友海外营收0.28亿元),同比增长19.6%。公司海外营收已接近总收入的50%,利润贡献达到近40%。

扎实推进国际化,提升整体协同效率。2024年,公司积极推动全球管理架构升级,设立欧洲区域总部,优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源,欧洲区域业绩显著提升;加强美洲地区团队建设,不断细化营销区域,优化营销战略,美国自有品牌销售持续保持较快增长;设立澳大利亚代表处,进一步促进澳洲区域业务发展,2024年,澳大利亚实现收入同比增长47%。海外子公司与总部在市场、研发、供应链等领域的定期沟通机制逐步建立并持续优化。2024年,公司启动对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购,并于2025年初完成交割,为公司深入拓展欧洲市场又迈出关键一步。公司泰国生产基地建设进展顺利,完成生产及基建规划,并于2025年1月举办奠基仪式,正式开工建设,预计2025年年底前投产,泰国基地将成为支撑南微国内国际双循环的生产制造基地,有利于建立安全的全球供应链。

2025Q1收入符合预期。2025Q1单季度实现收入6.99亿元(+12.75%),归母净利润1.61亿元(+12.18%)。25Q1实现销售毛利率65.69%,销售净利率23.91%,毛利率环比24Q4季度、同比24Q1季度均有所下滑,净利率保持稳定。

盈利预测与投资评级:考虑到海外市场拓展费用增加,我们将2025-2026年公司归母净利润预期由6.97/9.36亿元,调整至6.56/7.69亿元,预期2027年为9.29亿元,对应当前市值的PE分别为17/15/12倍,考虑到公司海外市场增速较快,维持“买入”评级。

风险提示:地缘政治风险,新产品市场推广或不及预期的风险等。

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东吴证券投资评级标准:

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。