公司点评丨石头科技 (688169):扫地机份额全球第一,将继续规模领先策略
2025-04-07 23:57 星期一
中国银河证券研究

【银河家电】公司点评丨石头科技 (688169):扫地机份额全球第一,将继续规模领先策略

原创 何伟、杨策 中国银河证券研究

【报告导读】

1. 扫地机全球市场排名第一。

2. 让利消费者,提升规模优势。

3. 中国市场国补刺激需求弹性,欧洲市场渠道调整顺利。

核心观点

公司公告:2024年营业收入119亿元,同比+38.0%;归母净利润19.77亿元,同比-3.6%;分红率10%,每10股转增4股。业绩符合市场预期。

扫地机全球市场排名第一:1)公司公告,2022-2024年公司扫地机销量225万台、260万台、345万台,同比-20.3%、+15.5%、+32.9%,2024年增长提速,主要是公司开始执行规模领先战略。相比于2022-2023年扫地机出货均价大幅提升,2024年出货均价3145元/台,同比+0.9%。2)IDC数据,2024年公司全球扫地机销量份额16%,排名第一。其中中国市场排名第二,仅次于科沃斯;海外市场排名第二,仅次于iRobot。3)公司在产品创新方面保持领先,如推出了双机械臂拖布模组、底盘升降功能等;2025年推出的G30 Space是市场第一款带有仿生机械手的扫地机。

让利消费者,提升规模优势:1)公司单季度归母净利润率快速下降,2024年Q1-Q4分别为21.7%、28.0%、13.6%、10.2%,导致3Q24、4Q24归母净利润分别同比-43.4%、-27.0%。2)石头的竞争策略更加注重市场份额提升。具体措施包括:在中国加大营销投入;在美国承担关税成本而不提高产品价格;在欧洲一方面降价,另一方面显著提升线上直销的比例。随着美国2025年进一步提升中国、越南关税,关税压力将继续。3)我们预计从2025年开始,公司的利润率将保持在类似2024Q4的水平,同时市场份额将迅速增长,直至明显领先于第二名。如果持续当前的策略,公司有望在中国、欧洲和美国的扫地机市场份额中均占据首位。

中国市场国补刺激需求弹性,欧洲市场渠道调整顺利:1)扫地机被各地政府广泛纳入智慧家居、家装家居等补贴项目。受国补刺激,中国扫地机零售市场保持高速增长。4Q24公司部分型号断货,内销增长接近翻倍。2 )AVC的月度监测显示,2025年1-2月扫地机线上零售额同比增长72.3%,石头零售额份额为24.7%,同比提升3.4PCT。同期,公司洗地机的线上零售额份额为11.8%,同比增长7.4PCT。3)欧洲市场大幅增加直销,减少经销占比,导致3Q24经销商进货出现明显下滑。4Q24欧洲销售旺季期间,经销、直销都恢复增长,并取得很好增长效果。4)美国市场,石头自己消化关税的情况下继续保持快速增长,线上销售依然是主要渠道,但2024年末线下已覆盖900 家Bestbuy门店,1398 家Target门店。

风险提示

竞争加剧的风险、国际贸易环境不确定性的风险

如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!

本文摘自:中国银河证券2025年4月7日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_家电行业_石头科技_扫地机份额全球第一,将继续规模领先策略》

分析师:何伟、杨策

评级体系:

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:相对基准指数涨幅10%以上。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐:相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

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