中信出版24年报点评：扣非利润增速超预期，打造IP&AI新引擎 【广发传媒互联网】
旷实，徐呈隽                                                                                                                                   实话传媒                                                                                                                                                                                                 
核心观点
中信出版披露2024年年报业绩：（1）2024年，公司实现营收16.87亿元，同比减少1.72%；归母净利润1.19亿元，同比增长1.99%；归母扣非净利润1.58亿元，同比增长155.31%，非经常性损益包括因税收政策调整导致当期利润冲减0.41亿元。（2）24Q4，公司实现营收4.82亿元，同比增长11.65%；归母净亏损0.11亿元，同比微增0.02亿元，其中包括对联营企业华普亿方计提资产减值损失0.37亿元；归母扣非净利润0.23亿元，同比扭亏为盈。（3）2024年公司拟派发现金红利0.60亿元，分红比例51%。
稳居图书零售市场龙头，联动头部影游书IP。根据开卷数据，2024年全国图书零售码洋继续下滑1.52%，公司的市场份额保持在首位，其中经管、心理自助、传记分类位居第一，少儿、自然科学分类位居第二。新孵化的动漫产线24年同比增长超25%，25Q1已推出《哪吒之魔童闹海》衍生图书，《黑神话：悟空》衍生图书也将在第一季度推出。
AI驱动降本增效。在行业整体下行时，公司积极降本增效，对图书产品实施控价，推动数智出版平台“夸父 AI”系统迭代，在图片生成、数字人和声音克隆、营销文案生成等环节提效50%以上。报告期内，公司的毛利率同比提升4.09pct，销售费率同比降低1.57 pct。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年的营业收入为17.23/17.62/17.96亿元，归母净利润为1.99/2.25/2.46亿元。中信出版在国内图书零售市场稳居龙头，今年《哪吒之魔童闹海》官方绘本和艺术设定集、《黑神话：悟空》官方画集将带来明显增量。参照可比公司，我们给予中信出版2025年35倍的PE估值，对应的每股合理价值为36.55元/股，维持“买入”评级。
风险提示：图书消费疲软；AI技术应用不及预期；线上折扣加剧；行业监管政策变化；新媒体渠道投入较大。
广发传媒互联网-----全面覆盖传媒互联网行业各领域，具备完整成熟的研究框架，开展扎实的基本面与产业跟踪、独具特色的前瞻性研究。2018-2024年连续七年获新财富最佳分析师第一名、2017-2024年连续八年获卖方分析师水晶球奖第一名、2019-2024年上证报最佳分析师第一名、2020-2024年新浪金麒麟最佳分析师第一名、2019年获机构投资者-财新中国大陆地区最佳传媒分析师第一名。
 
                     
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