本文来自方正证券研究所于2024年3月26日发布的报告《捷昌驱动(603583):多元化布局成长赛道,线性驱动龙头领跑行业》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
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赵 璐 S1220524010001
核心观点
深耕线性驱动20余年,铸就行业龙头企业。公司生产的线性驱动系统,配套于智能终端设备,广泛应用于智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等领域,经历20余年深耕和积累,公司已成为国内线性驱动行业龙头企业。
需求端:线性驱动产品广泛用于智慧办公、医疗、家居、工业等领域,赛道成长属性突出。1)智慧办公领域:根据我们的初步测算,2022年全球智慧办公桌用线性驱动产品市场规模约为244亿元。2)医疗器械领域:据我们初步测算,2022年全球医疗康护领域线性驱动产品市场规模约为187,预计未来将保持较高增速。3)智能家居领域:据我们初步测算,2022年全球办公桌用线性驱动产品市场规模约为43.4亿元人民币。4)工业自动化领域:线性驱动还可以应用于光伏跟踪支架,替代回转减速器,相比固定支架,具有增益发电量的优势。此外,线性驱动产品还可以用于筑路机械实现刮板调节、顶棚高度调节、座椅调节、后视窗调节、信标调节等功能;助力土方机械实现发动机罩打开、升降梯等功能;助力高空作业平台实现举升、转向、平台移动等功能。
供给端:丹麦LINAK、德国DEWERTOKIN领先,中国企业逐步崛起,进军全球市场。在线性驱动领域,海外对标企业丹麦力纳克(LINAKA)、德国德沃康(DEWERTOKIN)具有先发优势,中国台湾地区的TIMOTION也较早进入市场,主要布局医疗领域。国内对标企业包括凯迪股份、乐歌股份、豪江智能、礼海电气等企业。
升降办公桌为应用于智慧办公领域的主导产品,毛利率保持较高水平。公司产品在下游智慧办公领域应用的重点是可升降办公桌,近年来,随着公司布局海外销售网络、大力拓展北美市场,该产品销售收入占总营收的比重逐年上升至85%以上,成为公司业绩增长的重要支撑。
医疗康护领域开启第二成长曲线。公司医疗康护驱动系统收入在2016-2019年间均保持10%以上的增速,增长稳健,收入于2019年达到1.69亿元,同比增长16%。银发经济"红利释放在即,公司有望受益。
智能家居领域加速全球市场布局,工业领域多元化布局。2013-2019年公司智能家居控制系统收入由517万元增长至1735万元,复合增速达22.36%。2021年7月,公司以5.34亿人民币的收购价款完成了对LEG的100%股权收购。
投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营收30.99、35.65、42.78亿元,实现归母净利润2.73、3.43、4.33亿元,对应PE分别为25.18/20.05/15.87倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动、关税政策波动风险,汇率变化风险,市场竞争加剧风险,毛利率波动风险。
正文如下
以上为报告部分内容,完整报告请查看《捷昌驱动(603583):多元化布局成长赛道,线性驱动龙头领跑行业》。
方正机械团队
李鲁靖
方正证券研究所
副所长,机械军工首席
李鲁靖:哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业,七年制造业研究经验,历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。
2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
赵 璐:毕业于大连理工大学、南洋理工大学3年机械、钢铁、煤炭行业研究经验,曾就职于财通证券、民生证券。
乐智华:上海财经大学数学与应用数学本科,复旦大学金融硕士,曾就职于东北证券。覆盖机器人及新能源设备等领域。