投资建议
近期市场对于低估值高股息的标的关注度有所提升，我们从估值、盈利增长和股息率三个维度出发梳理了交通运输具备配置价值的个股，主要聚集在公路、铁路和供应链板块，优先推荐皖通高速H、越秀交通、厦门象屿和宁沪高速-A，关注招商公路或提升分红带来的机会。
理由
为什么这个时点交通运输低估值高股息标的值得配置？
低估值高股息板块估值处于历史低位：低估值高股息的公路、铁路和大宗供应链板块目前估值分别是过去5 年平均估值的80%/91%/82%。
经济或有下行压力，低估值高股息标的稳健性好：收费公路客车流量占比75%以上，周期性较弱；大秦铁路是中国最核心的煤炭运输通道，过去10 年大秦线煤炭运量占全国铁路煤炭运量稳定在约20%；大宗供应链龙头企业持续获得市场份额，CR4 过去5 年提升2.7ppt。
标的分红比例有所提升：我们梳理的核心标的2015-2019 年分红比例提升了8.8ppt，其中皖通高速将分红比例从35%提升至60%，厦门象屿从27%提升至55%。
我们认为优选的低估值高股息标的仍有至少20%的空间：
从估值上看，目前优选标的的估值水平较过去5 年平均水平低15%-50%，我们认为市场风格转向“稳增长”，对稳健性标的关注度提升或推动板块估值均值回归。
从盈利角度看，我们预测低估值高股息标的2021-2023 有望保持至少高个位数盈利复合增速（皖通高速、越秀交通、厦门象屿和招商公路分别有望达到15.3%/12.3%（扣非）/21.0%/8.1%的盈利复合增速）。
盈利预测与估值
我们据分红收益率、估值及盈利增长优先推荐皖通高速H、越秀交通、厦门象屿和宁沪高速-A，现价对应2022 年市盈率为6.0/6.1/7.0/9.2，2022年股息率达10.0%/9.8%/6.9%/5.5%，关注招商公路提升分红带来的机会。我们上调越秀交通2021 年净利润48.4%至15.3 亿元，2022/2023 年净利润11.9/13.1 亿元，维持目标价不变。维持其余推荐标的盈利预测不变，将估值带到2022 年，考虑到2022 年皖通高速业绩高增长确定性强，上调其目标价65.1%至10.37 港币，对应2022 年8 倍市盈率，较当前有36.8%的上行空间；上调招商公路目标价23.2%至10.68 元，对应2022 年12 倍市盈率，较当前有20.5%的上行空间。维持推荐标的跑赢行业评级。
风险
分红政策不及预期。