财联社（北京，记者 林坚）讯，投资者弃购随着新股破发的高频愈发泛滥起来。3月13日，腾远钴业、理工导航、莱特光电及康冠科技等多只新股发布公告称遭到投资者弃购，有的是被网上投资者弃购，有的是被网上及网下投资者双双弃购。

图为腾远钴业关于东兴证券包销情况的公告说明

腾远钴业被弃购57.92万股，数量占总发行数量的比例为1.84%，由东兴证券包销，金额达到1.01亿元；理工导航被弃购9.76万股，比例为0.44%，由中金公司包销，金额达到636.31万元；康冠科技被弃购19.28万股，比例为0.45%，由华林证券包销，金额达到941.72万元；莱特光电被弃购10.52万股，比例为0.26%，由中信证券包销，金额达到231.96万元。

若发生新股破发，从弃购程度及包销情况来看，东兴证券承压明显，因为腾远钴业被弃购金额创下了年内新高。另值得一提的是，中金公司及中信证券均通过跟投深度捆绑此次新股发行，前者通过子公司跟投理工导航88万股，获配5738万元，后者通过子公司跟投莱特光电181.4万股，获配4000万元。若发生新股破发，两家券商盈亏压力也会增大。此外，康冠科技是当中发行唯一遭网上、网下同时弃购的新股，意味着，华林证券面对的市场舆论压力也会提高。

不难发现，全面注册制2022年落地在即，市场已经步入需要全面强化券商投行承揽与销售定价能力的新阶段。资深投行人士王骥跃在接受财联社记者采访时指出，随着破发频现和包销规模增加，这对券商投行提出了更高要求，例如券商定价能力要提高、资本实力要增强、市场博弈更充分等等。

太平洋证券投资银行董事总经理王晨光则表示，为何为出现弃购，可能是由于定价不合理，上市标的的发行价格和基本面并不匹配，投资者并不买账。由此，券商应该要更加关注上市标的的价值，“此外，原来审核制是重审核，轻发行，而如今是全面注册制时代，尤其是小型券商为代表的许多券商发行能力并不强。券商在选择企业，包括给企业定价的过程中，还要重点考虑市场的接纳程度的问题。整体来看，这就对券商的投行实力提出了更高的要求，实力需要过硬。”

年内39只新股遭弃购

据财联社记者结合同花顺iFinD数据不完全统计，2022年以来，已有华秦科技、立航科技、软通动力、三元生物、大族数控等39只新股遭到过投资者弃购。积极参与以往打新的一名资深投资者告诉财联社记者，现在新股上市以后，受资金面等各方面影响，无人可以保证100%申购的新股不会破发，也无法保证弃购的股票上市后不会大涨，现在行情不好，所以不如谨慎观望。

在3月13日遭到弃购的新股中，腾远钴业弃购数量达到似乎并不被投资者所看好。不过，从基本面上看，该公司是国内钴盐生产龙头，并未有致命缺陷。据公开资料，腾远钴业主要从事钴、铜相关产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物。

该公司控股股东、实际控制人为罗洁、谢福标、吴阳红等三人，其直接和间接合计持有该公司50.64%的股权。该公司IPO阵容较为强大，例如厦门钴业、赣锋锂业、宁德时代旗下长江晨道等知名企业在腾远钴业前十大股东名列内，分别持股占比12.07%、6.9%、6.85%。

腾远钴业此次募投金额为21.98亿元，其中拟投入16.98亿元用于“年产2万吨钴、1万吨镍金属量系列产品异地智能化技术改造升级及原辅材料配套生产项目（二期）”。包括华金证券、民生证券及国泰君安等机构在内均发布研报对腾远钴业表示认可。

民生证券指出，腾远钴业本次募集资金投资项目达成后，公司将实现年产钴金属量1.35万吨、镍金属量1万吨，产品有电积钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂、三元前驱体等。此外，项目还有助于公司拓宽下游客户，扩大业务规模，延伸产业链，增强资金实力，降低经营风险，进一步降低原辅材料成本，提升综合竞争力。民生证券预计该公司接下来三年将分别实现归母净利润21.69/31.60/37.63亿元，同比分别增加89.61%/45.68%/19.09%，EPS分别为17.22/25.09/29.88元/股。

有新能源产业链一级投资人士告诉财联社记者，该公司是国内钴盐龙头之一，或将充分受益于下游新能源汽车产业高速发展带来的钴需求大幅增长。对于此次腾远钴业被大量弃购，有市场观点认为，与定价有分不开的关联。腾远钴业此次发行价为173.98元/股，次于今年刚发行的最贵新股华秦科技，后者为189.5元/股，也高于164.54元/股的翱翔科技。基于该情况，由于中签后支付金额较大，会让一部分投资者不敢买。

对此，王骥跃进一步表示，“今时不同往日，投行不仅只是作为卖方，停留在卖股票的角色了，而成了更多考虑市场博弈平衡的一员。对于市场平衡的思考进一步深化的同时，也对投行的定价能力提出了更高的要求。此外，除了定价能力，包销对券商资本实力也提出了更高要求，小券商的包销能力要弱很多，也进一步限制了其承揽更多项目的能力。即便承揽到了，发行时的包销压力也要大一些。”

浮盈浮亏是博弈的结果

今年政府工作报告指出，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。全国政协委员、证监会原副主席姜洋在参加小组审议时表示，政府工作报告中提出全面实行股票发行注册制，这是资本市场的重大改革。自科创板、创业板先后实施股票发行注册制试点以来，注册制理念逐渐深入人心，市场各方应对注册制股票发行的能力得到明显提升，资本市场持续平稳健康发展，已具备全面实行股票发行注册制的条件。

全面实行注册制箭在弦上。据Wind数据，2021年，我国A股直接融资保持强劲势头，IPO数量和募资金额双双刷新历史纪录。这意味着对新股定价的参与方有了更高、更严的要求。

2021年8月6日，证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》部分条款向社会公开征求意见。同年9月18日，证监会表示，为进一步优化注册制新股发行承销制度，促进买卖双方博弈更加均衡，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，服务实体经济高质量发展，针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，证监会在加强发行承销监管的同时，对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》进行适当优化。随后，沪深证券交易所、中国证券业协会也完善了科创板、创业板新股发行定价相关业务规则。

申万宏源首席经济学家杨成长曾公开表示，股票的定价已经不像过去那样，只要是新股，上市总是涨的。从去年下半年以来，我们已经看到了很多股票发行的时候跌破发行价这个现象。这也是我们市场规模不断扩大，逐渐实行注册制之后必然出现的一种现象，这就充分证明机构对市场、对关键股票的定价能力，对市场起着一个中轴的作用。

财联社记者也注意到，破发趋势影响下，并非投资者弃购，承销商包销就意味着亏损。2021年“新股之王”禾迈股份上市前或因其557.80元/股的发行价而“震慑”投资者，该公司被弃购股份达65.14万股，而中信证券作为主承销商一并包销，金额为3.63亿元。此外，中信证券还参与了跟投，获配20万股，该券商累计购买了近5亿元。上市首日，禾迈股份并未破发，而是股价蹿到了最高824元/股，中信证券约赚1.74亿元。

除了禾迈股份，今年以来，截至目前，仍是年内最贵新股的华秦科技也遭遇弃购情节，但包销券商并未产生浮亏。华秦科技弃购率达到1.683%的程度，为28.05万股，中信建投包销。此外，中信建投通过子公司还跟投获配50万股。在该股上市首日，涨幅达37.2%，中一签就能赚3.52万元，其盘中最高价达到277.98元/股，中一签最高可赚4.4万元，若以收盘价为260元/股计算，一签可赚3.52万元。

急蹄喊停？

弃购对于小券商的影响是明显的，因为要承担较大的包销金额。此次腾远钴业的包销者东兴证券是赚还是暂时吃亏，有待观望。与此同时，财联社记者注意到，东兴证券——这匹被业内视为“投行黑马”的券商，其业务正在面临挑战。

据Wind数据，2019年，东兴证券共发行9单IPO项目，行业排名第八名，承销金额约为68亿元，行业排名第九名。但到2021年，该券商IPO承销项目仅成功发行12单，实现IPO承销及保荐业务收入4.99亿元，同比减少29.59%，实现募集资金合计57.12亿元，同比减少39.55%。

财联社记者注意到，东兴证券投行降速延续至今。Wind显示，今年以来，东兴证券仅过会一个IPO首发项目及一个可转债项目，一个IPO项目未通过，在53名券商中排名靠后，投行项目仅占所有券商投行项目总数的1%，过会率也排名靠后。

此外，2021年前三季度东兴证券营业收入同比下滑7.03%，归母净利润下滑7.26%，成为同期为数不多的营收净利双降的A股上市券商之一。

另值得一提的是，投行业务表现欠佳之余，东兴证券资管业务也有生变。中国证券业协会披露的业绩情况显示，2018年至2020年，东兴证券资管业务收入分别排名行业第16位、第19位及第25位，呈逐年下降态势。