近日，香港上市公司申万宏源香港发布了盈利预告。

公告指出，申万宏源（香港）有限公司谨此知会公司股东及潜在投资者，基于对公司截至2021年12月31日止年度的未经审核管理账目所作的初步审阅，预期截至去年年底整年的未经审核综合除税后溢利与2020年同期相比减少约90%。

申万宏源香港表示，该预期减少原因主要来自机构服务及交易业务之债券类产品预期信用损失在2021年第四季度有显著上升。

申万宏源香港指出，本公告所载资料仅根据未经审核管理账目及董事局现时可获得的资料所作出之初步审阅，而并非根据本公司核数师审核或审阅之数据或数据而作出。具体财务数据还将会及时披露。

申万宏源香港是申万宏源集团股份有限公司通过申万宏源证券在境外开展证券业务的旗舰机构，是最早到香港发展业务的中资证券机构之一，其业务涵盖证券买卖及投资控股、证券经纪及交易、证券融资及直接贷款、企业融资及资产管理。

2020年年报显示，申万宏源香港营收8.35亿港元，股东应占溢利约为1.76亿港元，较2019年约1.37亿港元上升29%。

那么，为何今年除税后利润有如此大幅度的下滑？多位业内人士向界面新闻记者表示，或主要与中资美元地产债价格大幅下滑有一定关联。

熟悉地产行业的资深人士告诉界面新闻，地产行业近两年高息债券集中到期，之前在行业还能继续的时候，也需要部分借新偿旧，保持滚动，资金链断裂是导致现相关债券违约的重要原因。

兴业固收研究认为，2021年12月房地产信用债发行规模下降，房企尤其是民营房企融资难的问题仍存在，中资美元债市场的地产板块依然面临较大的波动压力。

有资深港股投行人士表示，很多券商都会有融资购买债券的需求，比如说给一些投资人买债券加杠杆，投资人出1/3，剩下2/3由券商借贷给投资人。

“就是把这个债券买下来，然后券商会分利，收取固定利息，在这种情况下，投资人实际的债券回报率会提高。那么如果债券出现问题，基本上对于房地产债而言，本金很难拿回来，所以就要进行拨备。”该人士分析道。

有资深港股分析人士也指出，公告中信用损失应该是融资那部分的损失，债价已经跌破保证金，但客户不补仓，所以差额就成了券商拨备。

红蚁资本投资总监李泽铭告诉界面新闻，其实很少有人在海外完全用自有资金去买债券，大多数需要加杠杆融资。但是现在地产中资美元债的债价其实跌得很低。如果跌穿平仓线，客户又不补仓，那这些就是计提损失，就要券商做拨备。

“所以如果之后可以追回客户资金的话，损失不一定要券商来承担，本次公告表示所说并不一定是真亏了钱，只是万一哪个债券违约了，然后相关客户不补仓，又追不回钱的话，最终还是需要券商来承担损失。”李泽铭坦言，或者还有另一种可能性，很多房企债券还没到期，只是价格反映它们违约机会很大，如果最终按时付息还本，有可能追回损失。

一位港股资深市场人士表示，是否会出现对于利润的影响，主要是地产债所占的比例，因为除了中资房企债券，其他债券目前还是正常的。“亏的都是投资人承担，券商只是借款方，客户不还钱才会导致真正的损失，一般情况下跌破了保证金，客户需要在限期内补仓，不补的话券商会强行平仓。”

上述资深人士指出：“总体上申万宏源香港的客户还是个人为主，如果债价不反弹，损失确实很难避免。”