进入2022年，红火的“宁组合”似乎失去了魔力。1月5日，赛道股代表宁德时代延续了今年首个交易日的跌势，股价下挫3.76%，比亚迪、天齐锂业等多家新能源板块的代表公司也跌幅明显。以至于市场上有段子自嘲说，“2022年展望还没写完，就开始想着回本了”。

从政策层面来看，这种变化没有太好的理由去解释。因为国家对新能源行业的支持一如既往，新能源汽车的销量步步攀升，去年底多家券商在发布2022年预测，也大多看好新能源、锂电板块，中金公司甚至预测，电动车产业链及新能源行业高景气将扩散到相关领域。

但从市场的角度，近期新能源、锂电、光伏等赛道股的大幅回调并不意外。2021年是新能源、光伏、锂电等赛道股全面走强的一年，尤其是宁德时代、比亚迪等领军企业的股价相比前些年涨幅惊人。宁德时代作为一家2018年上市、发行价仅为25.14元/股的公司，在2021年12月3日一度创下689.20元/股的历史新高。尽管股价反映的是对公司未来发展的预期，但对比宁德时代的营收和利润，这样的股价很难说没有被高估。比亚迪、天齐锂业等公司去年的情况同样也是如此，大量机构抱团押注高景气赛道，导致估值溢价明显。

伴随着2021年的结束和多家基金、机构开始调仓，市场上出现一定的板块轮动并不奇怪。事实上，近期的调整并非始于开年，去年12月份已经可以看出端倪。去年从新能源、光伏等板块获得足够的收益之后，各大机构势必要落袋为安，重新布局新赛道，寻找新投资标的。尽管有一些机构还会继续重仓新能源，但肯定也有人会调转枪头押注大消费、白酒、中药。机构抱团瓦解后的分化，也是赛道股纷纷下跌的重要原因。

需要指出的是，在国家政策的推动下，以“宁组合”为代表的的高景气赛道依然还是未来产业转型的方向，整个行业也依旧处于相对早期的发展阶段。不管是在一级市场还是二级市场，新能源的上中下游领域中，绿氢、燃料电池、固态电池、新型储能系统等方向中还会冒出来一些优质的标的，其中不乏有一些具备长跑潜力。只是就当下而言，过高的估值显然是行业和市场都无法回避的问题，调一调、跌一跌是在所难免的。

在A股历史上，经过周期洗礼跑出来的好公司无一例外都经历过数轮回调。以茅台为例，近年来的股价也经历了多轮回调。2021年初创下2603.07元的历史记录之后，茅台在8月份最低一路跌至1525.5元，回调幅度超过40%。但拉长周期看，茅台依然是过去十年中市场屈指可数的好标的。笔者认为，一段时间内的估值波动不值得投资者焦虑。2022年的展望究竟如何？这要到年底才能见真章。