财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，在充满魔幻与现实的2021年，有两只互联网指数基金，它们的重仓股都是耳熟能详的大公司，但其净值却从年初跌到了年尾，管理规模反而连续四个季度增长。

这两只基金分别是余海燕管理的易方达中概互联50ETF基金和邵文婷管理的交银中证海外中国互联网指数基金，前者今年跌41.75%，后者今年跌45.69%，但最新规模都比年初有了四五倍的增长。

梳理这两只互联网指数基金，腾讯控股、阿里巴巴、美团-W、京东、拼多多五只个股均为前五大重仓股，前十持仓股占比分别达87.17%和63.48%，都称得上一款持股集中、风格稳定的行业指数基金。

与恒生科技指数的走势亦步亦趋，在今年2月中旬见顶后，这两只互联网指数基金在随后大半年里，尽管偶有抵抗式反弹，但从大趋势上看，均呈现一种死不回头的单边下跌走势。

此情此景，与年初“争夺港股定价权”的狂热恍若隔世。净值大幅回撤之际，有人挥泪斩仓，亦有人碎步买入，是“估值陷阱”也好，还是“贪婪抄底”也罢，其中滋味只有持有人冷暖自知。

净值从年初跌到年尾，规模却增长了四五倍

在经过2021年大半年的单边下跌后，交银中证海外中国互联网指数基金的净值定格在1.046元。这只成立于2015年5月27日基金，尽管赶在了上一轮牛市股灾的前夜，但其跌宕起伏的大戏才刚刚开始。

在过去6年多时间里，交银中证海外中国互联网指数基金共历经了两任基金经理，在2021年4月30日前，由蔡铮管理，期间任职回报为93.8%，后由邵文婷管理，截止12月28日，任职回报为-46.03%。

作为一只跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，并不能因为基金经理任期内的净值涨跌，来判断基金经理投资水平的高低优劣，但基金管理规模的变化，却似乎与净值的涨跌并不同步。

2019年三季度，这只起始规模7.89亿份的互联网指数基金，才首次站上了10亿份大关，随后的五个季度，规模一直在10亿份上下浮动，直到2021年一季度末，才正式突破12亿份大关。

按照基金期末净资产算，自2020年9月30日（17.33亿元）起，交银中证海外中国互联网指数基金的规模已经连续四个季度增长，至2021年9月30日（87.69亿元），一年时间足足增长了4倍。

与交银中证海外中国互联网指数基金大致相同，成立于2017年1月的易方达中概互联50ETF基金，经过2021年的大幅回撤，其最新净值1.2028，也基本跌回了2017年二季度的水平。

过去近5年来，余海燕一直担任这只基金的基金经理，只不过到了2017年3月底，变更为余海燕与范冰两位基金经理共同管理，两段时间的任期回报分别为9.62%和9.92%。

进入2021年，在2月中旬易方达中概互联50ETF基金净值见顶后，年内跌幅已超41%，但其基金规模却走出了另一种迥异的走势——自2019年一季度起，已经连续10个季度增长，过去一年就涨了5倍。

基民深陷“价投陷阱”，机构持有却首超个人

通常而言，一只基金的净值与规模呈“正相关”联系，但类似上述两只互联网行业基金的逆向走势，却较鲜见，尤其是两只规模基数较大的基金，一只最新规模超200亿，另一只也接近了百亿之巨。

以易方达中概互联50ETF基金为例，其三季度末最新规模为267.31亿元，相比一季度末的83.32亿元和二季度末的197.69亿元，都实现了肉眼可见的可观涨幅，而期间净值跌幅却高达3成。

净值持续下跌，规模却不减反增？除了有基金持有人定投、抄底的因素，持有人结构也发生了微妙的变化。截止2021年二季度末，该基金机构持有占比为52.15%，而在其中内部持有比例就占到了26.08%。

在财联社记者与基金圈人士接触的过程中发现，出于风控合规的考虑，基金从业者不允许买卖股票，但又想参与资本市场，他们只好借助指数基金来实现“曲线入市”的目的。

对于一直200亿规模的指数基金而言，超半数的规模为机构所持有，超四分之一的规模为内部持有，仅有不到一半的规模为个人持有，这意味着，面对绵绵不断的下跌，有人含泪出逃，也有人逆向抄底。

类似的想象也出现在 交银中证海外中国互联网指数基金上，在2020年12月31日，机构持有占比仅占0.35%，到了2021年6月30日，机构持有占比达到了5.03%，涨了足足13倍之多。

“易方达中概互联50，定投第194天，持仓收益率-23.69%，持仓亏损42707元。真是猝不及防，上半年赚的钱，下半年让中概互联一个基给亏完了！”昨天，一位基民在社交媒体上的留言颇具代表性。

基民反思称，这是一种“错误的坚持”。对此，有业内人士提醒，不少投资人陷入了一种“价值投资的陷阱”，逢低建仓，然后越跌越买，直到最后难以收场，却全然不知基本面已经发生了根本性的变化。