核心观点：

垂直整合能源产业链，储能与可再生能源业务迎来景气拐点。2016年特斯拉收购SolarCity并持续拓展储能产品线，强化光储融合，打造新能源闭环生态，构筑从上游光伏发电、中游储能到下游新能源汽车的一体化清洁能源体系。特斯拉储能与发电业务发展提速，单项业务收入从2016年的1.81亿美元提升至2020年19.94亿美元，复合增速82.09%，营收占比从2016年2.59%提升至2020年6.32%，储能与发电业务在特斯拉业务体系中的重要性逐步提升。2021Q1-3储能装机规模4.73GWh，同比增长230.64%，大型项目助推储能业务发展提速。

全球宏微观因素共振，储能行业景气高增。 海外：碳减排目标加码刺激能源体系变革提速，气候与地缘政治带来的欧洲新一轮能源危机进一步推高欧美电价，储能价值凸显。美国通过BEST法案强化储能发展，将储能纳入变革性能源技术予以支持；欧盟完善辅助服务市场培育储能商业模式。 国内：储能发展指导意见明确发展目标，新版“两个细则”将新型储能列为市场主体，完善分时电价机制扩大峰谷价差，绿电交易发掘清洁能源环境价值，煤电市场化扩大价格幅度，五大政策奠定储能发展根基。全球碳中和背景下储能政策出台加速叠加系统成本下探，储能需求全面扩张，行业景气拐点到来，我们预计到2025年全球电化学储能需求量达315GWh，五年复合增速62%。

多样化产品布局受益能源需求变革，磷酸铁锂全球化助力储能需求放量。 产品端：特斯拉打造“光伏+储能”产品体系，针对家庭提供户用储能Powerwall和光伏屋顶SolarRoof，捆绑销售彰显强劲需求；针对企业与公用事业客户提供Powerpack和Megapack打开大型公用事业储能市场，连续斩获美国、澳大利亚等大型订单，全球份额持续提升。 产业链：特斯拉宣布将全球范围内标准续航版车型改用磷酸铁锂电池凸显全球认可，Megapack改用磷酸铁锂进一步打开全球份额，同时特斯拉积极布局中国储能市场，有望借助产品力和品牌力充分分享国内储能高速增长红利，作为特斯拉磷酸铁锂电池供应商的宁德时代有望率先受益；此外，逆变器的自研成功将进一步提升用户粘性、驱动特斯拉储能需求高增，全产业链布局加速储能业务全球放量。

投资建议。重点关注电池企业宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科，磷酸铁锂材料企业富临精工、德方纳米；关注面向源网侧储能企业永福股份、上能电气、星云股份，面向工商业储能盛弘股份、苏文电能，以及面向户用侧储能阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、科士达。