财联社（深圳，记者 吴昊）讯，9月的第一个交易日，沪深两市成交额超1.7万亿元，连续第31个交易日在万亿之上。不仅如此，今年以来成交额破万亿的交易日占比已近五成。

万亿成交的构成因素有哪些？这其中不可缺少A股市场体量的不断增长影响，也包括量化高频策略的堆高，机构投资者的快速扩容，此外，结构性行情也是影响因素之一，在市场热点转换频繁的背景下，存量资金在盘中大量换手堆高了成交量。

显然，万亿级交易规模已经成为A股的新常态。交投量高度活跃之下，对券商传统经纪业务收入的刺激作用有多大？时间回放，过往对经纪业务来说，每一次成交量的放大，都是经纪业务条线的欢呼时刻，当下显然已带来了明显分化，不同体量券商也不能同日而语。上市券商半年报显示，在经纪业务收入排名靠前的券商中，绝大多数在代理买卖证券收入的同比增幅有限，且部分还出现小幅下滑。

原因多方面，一是股票交易佣金率下滑是重要影响因素，数据显示，2021年的市场平均佣金率早已跌破万三，佣金下滑一定程度抵消成交增量，但客户基数越大、交投越活跃的券商的“万亿成交福利”就会越明显，相应的佣金收入、利差收入等一定会水涨船高。

二是交易客户向理财客户的迁徙，部分居民的理财习惯从股票到基金迁移。“买股不如买基”理念之下，一些“股民”转身成为“基民”，通过购买公募基金产品等方式间接入市，一定程度分流了零售交易客户。

三是近两年，公募私募均迎来大发展，规模快速提升，包括公私募在内的机构投资者成为A股市场的重要参与力量，机构投资者的大发展，提升了A股成交，但其贡献收入并不属佣金收入范畴。在权益基金市场高增的驱动之下，券商交易席位租赁收入显著上行。2020年，券商交易席位租赁收入达139亿元，同比增长81%。

四是量化高频策略的堆高，截至7月底，国内百亿级私募达到89家，突破前期高位，数量同比去年增长75%。其中，百亿级量化私募扩容到18家。今年以来，量化私募又迎来大发展，量化私募通常有较强的议价能力，券商为其提供一揽子服务方案，佣金收入往往占小头。

成交额连续31个交易日破万亿

截至9月1日收盘，沪深两市成交金额超1.7万亿元，再创年内新高，沪深两市成交额连续第31个交易日突破万亿，为近6年首次。此外，上证指数成交额突破8000亿元大关，创2015年7月24日以来新高。

年内“万亿级”交易日数量接近五成。据WIND显示，今年以来的163个交易日中，共有79个交易日两市成交额破万亿，占比48.2%；上半年市场日均成交额达9088亿元，较去年同期增长近20％。

万亿级交易规模正成为A股市场的新常态。

一方面，A股市场已成长为全球第二大市场，中国股市正在经历体量升级。

数据显示，截至9月1日，A股上市公司已超过4400家，总市值达86.65万亿元，相较于2015年，上市公司家数增加56%，总市值多出34.6万亿元。新股发行方面也持续创新高。据统计，2020年A股累计发行新股396只，合计融资金额达4699.63亿元，IPO数量仅次于2017年，融资规模则创近十年新高。今年以来IPO数量也已达335家，募集资金超3460亿元。

另一方面，量化高频策略对市场交易量也起到助推作用。尤其是近两年量化私募管理规模激增，日前更成功突破一万亿大关，如幻方量化、灵均投资、明汯投资等国内量化对冲基金资管规模均在千亿级上下。

此外结构性行情也是影响因素之一。业内分析师认为，当前市场结构性行情显著，市场热点转换较为频繁，存量资金在盘中大量换手，也是导致成交量放大的一个重要原因。

活跃交易量对代理买卖收入的刺激作用收窄

不过在交投量高度活跃之下，对经纪业务板块收入的刺激作用似乎正在收窄。

根据上市券商半年报显示，在经纪业务收入排名靠前的券商中，绝大多数在代理买卖证券收入的同比增幅方面没有超过45%，且部分还出现小幅下滑。

中信证券上半年代理买卖证券收入达58.67亿元，显著高于其他券商，不过同比增幅却仅为17.07%；互联网龙头券商东方财富上半年代理买卖收入排名靠前达24.71亿元，同比增幅44.85%；国泰君安、申万宏源上半年代理买卖收入分别为39.7亿元、25.54亿元，同比下滑0.25%、0.56%。

反观2015年一轮牛市行情，大部分券商代理买卖证券收入出现井喷式增长，而如今尽管这块收入依然占据经纪业务总收入的大头，但却也未能回归2015年的峰值且收缩明显，如国泰君安、国信证券、申万宏源等头部券商在存量客户庞大的基础上，代理买卖证券收入却出现了超过100亿元的锐减。

券业人士分析认为，代理买卖证券收入的下滑一方面是受2015年以来股票交易佣金率持续走低影响，而更大程度上是归因于投资者理念和投资者结构的变化。

伴随“炒股不如买基金”成为热潮，以及年轻人在投资者中的占比提高，越来越多的“股民”转身成为“基民”，这一点从代销金融产品收入以及权益类基金管理规模的高增可明显感受到。据中证协统计，2020年证券行业的代销金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%。而中基协统计，截至2021年6月末，公募基金净资产规模共计23.0万亿元（不含专户），自2020年初以来已累计增长56%。其中股票型基金和混合型基金合计净流入4.68万亿元，新增贡献占比高达57%。

居民理财习惯正明显由股票向基金迁移，越来越多的居民通过购买公募基金产品等方式间接入市。受此影响，券商通过收取交易佣金所带来的代理买卖证券的收入规模相应缩减，而另一面，却是在权益基金火爆之下，公募基金为券商带来的交易席位租赁收入的增长。

席位租赁成经纪业务又重要一创收来源

在权益基金市场高增的驱动之下，券商交易席位租赁收入也呈显著上行，且日益成为券商经纪业务又一重要收入来源，佣金比率普遍为万分之八。2020年，券商交易席位租赁收入达139亿元，同比增长81%。

而对于基金公司来说，除提供交易通道之外，券商还能为其提供研究咨询以及基金销售等附加服务。在这一背景下，研究与销售实力强劲的头部券商在交易席位租赁方面的创收能力尤为突出。

上半年中信证券交易席位租赁收入依旧高居首位，达8.32亿元，同比增长62.13%；中信建投上半年交易席位租赁收入5.38亿元，同比增长89.46%；广发证券上半年交易席位租赁收入5.37亿元，同比增长51.84%。

此外，招商证券、国泰君安、兴业证券、华泰证券、申万宏源等上半年交易席位租赁收入均超过4亿元，其中招商证券、国泰君安实现同比增幅超36%。

当前投资者机构化特征正逐渐凸显。业内人士指出，投资者机构化主要包含两方面内涵，其一，投资者越来越多地通过机构形式参与，市场投资的理性化程度进一步提高；其二，由于机构投资具有相对稳定性，资金流动相对稳定，也提升了市场整体的稳定性，对于后市发展有积极作用。