财联社（北京，记者高云）讯，财富管理业务的迅猛发展，显然正打开券商股想象空间，包括东方、广发、兴业、国联等连续领涨的券商股，正向市场传递这一信息。

继周一爆发后，券商股今日盘中异动明显，国联证券、东方证券早盘一度涨停，中原证券盘中最大涨幅7.52%，广发证券盘中涨幅最大至6.17%，兴业证券盘中最大涨幅5.03%。

如何理解本轮券商股上涨逻辑，大热的财富管理正给券商股带来怎么样的提升？国君非银在分析中提到，财富管理Top6券商中，目前广发证券、兴业证券、东方证券的PB低于行业整体水平，财富管理产业链出色的券商的估值仍然偏低，而反观嘉信，目前的PB远高于花旗集团、高盛集团和摩根士丹利。而这说明市场尚未关注到财富管理给国内券商业绩带来的确定性。

兴证非银分析师徐一洲认为，券商股投资本质在于市场风险偏好抬升下的弹性，但是，收入结构多元化和资产配置固收化正不断钝化其弹性。当前居民资产正加速配置权益市场，叠加券商深入推进财富管理转型，以“金融产品销售+资产管理”为主的财富管理将赋予证券行业穿越周期的力量，有望推动投资逻辑从追求弹性到追求成长性。

“财富管理是当前行业的投资主线，竞争核心聚焦于产品和渠道两个方面，产品端大资管收入占比高的公司有望带来资管业务重估的交易性机会，渠道端具备流量优势的公司具备长期竞争壁垒。”徐一洲认为。

东方证券1个月涨超三成

在以中信证券为代表的券商股走势趋弱时，东方证券率先走出低迷行情，股价不断创出近期新高，东方证券自7月2日至今的1个月涨幅高达33.65%，近两个交易日大涨16.03%。

广发证券近三个交易日股价异动明显，今日（8月3日）创出今年以来股价新高17.79元。

东方财富与中信证券的市值再度拉开差距，截至收盘，东方财富总市值3434.57亿元，超过中信证券总市值418.76亿元，中信证券当日总市值为3015.82亿元。

财富管理业务大发展是券商股本轮上涨核心因素

在近期大涨的券商中，东方证券、兴业证券、国联证券、广发证券之所以有大幅度上涨，显然与四家券商财富管理业务表现突出有关。

作为财富管理转型的重要指标之一，券商代理销售金融产品业务在今年上半年大幅增长。

中证协数据显示，2021年上半年，94家券商累计实现代理销售金融产品净收入100.5亿元，同比增幅117.56%。其中，61家券商代销收入同比增幅超一倍，18家超过两倍，5家超过四倍。

2021年上半年，中信证券是唯一一家代销金融产品净收入超过10亿规模的券商，高达12.32亿元。除中信证券外，国泰君安（6.84亿元）、广发证券（6.38亿元）、银河证券（5.03亿元）的收入均超过5亿。

值得留意的是，经纪业务排名行业第20位上下的兴业证券、东方证券的代销业务比较突出，分别实现代销金融产品净收入3.78亿元、2.99亿元，排名行业第9位、第11位。

此外，中基协公示的2021年二季度基金代销机构非货公募基金销售保有规模情况，保有量环比增长13.5%，其中券商保有量环比增17.8%。

非货公募保有规模居前十的券商分别为中信证券（1221亿）、华泰证券（1126亿）、广发证券（841亿）、中信建投（585亿）、东方证券（505亿）、招商证券（534亿）、国信证券（500亿）、银河证券（485亿）、兴业证券（476亿）、国泰君安证券（491亿）。

另外，作为财富管理转型重要抓手的基金投顾业务试点快速推进，作为首批获批该业务试点券商之一，且是唯一一家小型券商，国联证券基金投顾业务保有规模居行业领头羊位置。

4月22日，国联证券召开“寻找大方向”基金投顾新品牌发布会。会议现场了解到，国联证券基金投顾业务展业1年来，国联证券基金投顾业务签约客户近9万名，总保有规模近90亿元。

对于广发证券，天风证券非银团队研究认为，公司为资产管理和财富管理业务的行业龙头。资产管理方面，公司旗下易方达基金（参股23%）、广发基金（控股55%）长期位列非货基月均规模行业第一、第三；财富管理方面，公司第一季度非货基、股票+混合基金保有规模行业第二，分别达787、741亿元。看好广发证券在新领导层带领下在财富管理赛道进一步厚植竞争优势；此次分类结果重回AA级别，将打开更多业务空间。

财富管理业务快速发展提升券商业绩确定性

国泰君安非银团队刘欣琦在此前的研报中表示，我国财富管理未来仍有很大的增长空间。市场更多关注到财富管理给券商盈利带来的影响，但在5月底6月初时，市场尚未关注到财富管理给券商业绩确定性带来的影响。

国泰君安非银团队进一步阐述称，从股价表现来看，以东方财富为代表的财富管理产业链收入占比较高的上市公司，其股价波动与基金代销规模相关度较高、波动性也较高，这说明市场主要关注财富管理业务给券商带来的盈利增长。

国泰君安非银团队认为，财富管理业务将提升行业估值水平。参考海外经验，财富管理业务提升嘉信业绩确定性，使得嘉信股价波动相对较小、估值更高。嘉信是全球领先的财富管理机构，相较花旗集团等机构交易型券商，其股价波动相对较小、估值更高，主要是因为营收波动相对小。财富管理业务使得嘉信主要收入来自基于客户资产的服务收费，收入确定性更高。

国泰君安非银团队称，财富管理业务的快速发展提升我国券商业绩的确定性。券商是公募基金产品销售的重要渠道，券商的基金代销收入中，基于基金资产规模收费的管理费分成（即尾随佣金）占据重要部分，具有较强的确定性。除基金代销外，券商纷纷发力基于客户资产收费的财富管理业务，例如公募资管、基金投顾等，有利于提升业绩确定性。财富管理产业链出色的券商目前估值仍然偏低，而嘉信目前的PB远高于可比同业。说明市场尚未关注到财富管理给国内券商业绩带来的确定性。

国泰君安非银团队投资建议，随着财富管理业务的快速发展，财富管理业务出色的券商业绩的不确定性会降低，有利于提升估值。推荐通过互联网方式能更高效的触达客户、更好的享受财富管理红利的互联网龙头券商，以及财富管理产业链表现出色、但目前估值较低的券商。

中航信托宏观策略总监吴照银对财联社记者表示，当前，资本市场改革已经成为国家战略，科创板、注册制等改革成效显著，同时监管层大力推动资本市场对外开放，证券行业迎来发展机遇。财富管理、投顾等业务迎来前所未有的发展良机，资管产品有望集中爆发，增厚企业业绩。