6月16日，时代天使在港敲钟上市，开盘价高达400港元，涨幅超130%，市值超660亿港元。此前，时代天使公布的IPO结果，以173港元定价，为招股价147至173港元上限，超额认购达2080倍。

时代天使获得投资者热捧，与其业绩持续高增长不无关系。更值得关注的是，公司正持续完善产品体系，不断强化竞争壁垒，且其所处的隐形正畸市场正快速扩大。这意味着，公司未来业绩或将持续高增长。

时代天使业绩持续高增长背后：创始人及核心管理团队精准布局

时代天使是国内首家隐形矫治服务提供商，成立于2003年，公司通过自研的数字化正畸解决方案帮助牙科医生开展矫治治疗。

时代天使是国内首家获得隐形矫治技术发明专利的企业，在2006年最先推出了隐形矫治器，建立了完整的3D打印基地，推出了智能服务平台iOrtho，并发起A-tech大会建立与医生更深的联系。

近年来，时代天使业绩持续高增长，2018年，公司总营收为4.89亿元，到2020时，这一数字已上升到8.17亿元，两年时间营收涨幅高达67.07%；同期净利润也由5975.8万元，增长到1.51亿元，涨幅高达152.17%。

更值得关注的是，在业绩快速增长的背景下，时代天使的盈利能力也在提升。以销售毛利率为例，2018年公司销售毛利率为63.81%，到2020年，这一数字已上涨到了70.43%。

业绩持续上涨背后，是创始人李华敏及核心管理团队以精准的医学为底、合作创新布局。在时代天使刚刚创立之初，就应对中国专业正畸医生数量少的局面，将医学为底作为公司发展的核心，打造了中国口腔领域最大的口腔专业背景医学设计团队，作为口腔医生助手在临床操作中更好的服务医生；另外，设定创新研发的发展道路，建成了世界级数字化口腔智能制造基地和研发中心，打造了中国第一条数字化口腔3D打印自动生产线。管理团队打破海外品牌单一产品应对不同人群的现象，打造了拥有时代天使冠军版、经典版、儿童版以及Comfos多元化产品结构。

另一个重要的原因，就是时代天使产品强大的竞争能力。目前，时代天使的产品主要包括时代天使经典版、时代天使冠军版、时代天使儿童版和COMFOS，华金证券研报称，时代天使四款隐形矫治器产品可实现全适应症覆盖、全年龄带覆盖和全价格带覆盖，加之其有针对性的产品定价策略，能够帮助公司快速抢占市场份额。2020年，时代天使达成案例为13.76万例，同比增长了14.57%。

据灼识咨询数据显示，截至2020年底，时代天使在隐形正畸市场的占有率为41.0%（2019年为39.5%），为行业中的龙头。

此外，时代天使正在持续扩大产能，公司此次在港上市，计划使用10亿港元建立创美基地，基地的新生产设施一旦全面投入使用，预计在2026年能够实现的产能是目前产能的4.57倍，这无疑为公司未来业绩的持续高增长奠定了坚实的基础。

研发投入持续增长：时代天使强化竞争壁垒

除了完整的产品体系外，时代天使通过持续的研发投入建立的竞争壁垒，也是其业绩高增长的关键所在。

2020年，时代天使的研发投入为9350万元，同比增长15.57%，不只是研发投入增长，公司研发占营收的比重也在持续上升，2018年，时代天使研发投入占营收的比重为10.3%，到2020年时，这一数字已上升到11.4%。事实上，近三年来（2018年-2020年），时代天使的研发投入合计高达2.25亿元。

研发投入的持续增长，使得公司产品竞争力持续提升。以时代天使的附件——天使扣angelButton为例，angelButton可实现治疗所需要的任意牵引。医生可以根据方案设计和矫治力的需求灵活放置天使扣的位置，来实现所需要的任意牵引。

此外，2021年，时代天使推出全球首款主动施力型前导下颌矫治器天使杆 angelArm，其具有卡扣设计、力指示、长度可调等特点，能够提高施力的精度及控制力，扩大可治疗的咬合结构。

当下，时代天使服务体系正日趋完善。公司通过后端云服务平台iOrtho的内置案例评估支持模块Makeit提供数字化辅助案例评估支持，Makeit与主流口扫设备进行数据实时传输，展现患者的齿列图像并在旁呈列模拟的矫治后的牙列情况。

iOrtho平台还可为牙科医生提供包括订单管理、矫治方案的审阅及批准以及信息搜集及传输等服务。牙科医生在该平台可随时访问、管理和评估其订单和矫治方案。而通过查看平台上过往可参考的矫治方案，牙科医生能够借鉴他人的经验和想法。

此外，数字化矫治方案设计平台A-Treat则利用3D计算机图形学、数据挖掘、机器学习及神经网络等多种尖端技术帮助医生进行方案设计。

华金证券研报称，时代天使通过在五大主要领域（临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术）不断进行研发，打造了专有技术及数据平台以不断提升自身的技术及数字化能力，该平台是公司提供的隐形矫治服务的核心与根基，平台包括了masterForce、masterControl及masterEngine三大模块，“3M”的广度及成熟度在处理相对复杂的错颌畸形案例中具有极高的专业度，能够帮助公司面对各类复杂病例且持续提升技术能力。完善的服务与底层不断提升的技术能力帮助公司不断开拓市场及发展业务。

时代天使发展空间巨大：中国正畸市场规模快速增长

基于完善的产品线、有针对性的定价策略和不断提升的技术能力，时代天使累积的案例数量持续增加，从而使得公司数据库不断增大，大量数据能够帮助产品质量得到提升，好的产品能够吸引更多医生，使得公司覆盖医生数量增加，更多的医生能够贡献更多的案例，从而形成了案例量积累的正反馈。

截至2020年底，时代天使累积了约50万的案例，时代天使数据库的案例量居于国内前列，产品质量较高，使得覆盖的医生数量不断增多，截至2020年，国内覆盖了约2万的医生，而医生是案例量增长的源头。华金证券研报预计，时代天使国内领先的覆盖医生数量有望帮助公司在2023年突破累计100万的案例量。

事实上，时代天使案例数量持续高增长背后，除了与公司强大的竞争能力有关外，还有中国正畸市场规模的快速增长有关。

近年来，中国正畸市场规模快速扩大，尤其是隐形正畸市场。

正畸的治疗方法分为传统正畸疗法和隐形正畸疗法，传统正畸治疗采用金属牙套、陶瓷矫治器、舌侧矫治器和其他可见矫治器进行治疗，隐形正畸疗法则采用的隐形矫治器进行治疗。相比传统正畸疗法，隐形正畸疗法具备可以提前了解治疗后的矫正效果，隐形矫治器佩戴起来舒适美观不会对口腔造成伤害，可摘的隐形矫治器可改善口腔卫生，后续就诊频率低能节约患者时间，就诊耗时短能提高医生工作效率，对医生的专业要求度低等众多优势，隐形正畸被越来越多的医生和患者采用。

其实，因为传统正畸疗法对医生的专业性要求较高，需要专业的正畸医生进行矫治，隐形正畸疗法则对医生的专业度要求较为温和，门槛较低，不仅专业的正畸医生能够治疗，全科牙医也可以在经过学习培训后进行治疗，所以相较于传统正畸，隐形正畸由于有额外的全科牙医的加入使其服务供给端的空间更大，有助于解放正畸供需链上的限制因素。

中国隐形正畸市场在2019年成为世界第二大市场，隐形正畸的收入从2015年的2亿美元增长到2020年的15亿美元，市场规模增速较正畸市场更高。这反映出中国隐形正畸市场的巨大潜力，以及隐形正畸渗透率正不断提升。

目前，国人对隐形矫治的接受程度越来越高，在一代接受隐形正畸的人群成长起来后，通过代际转化新一代人群使用隐形正畸的比例将会增多，同时附加口腔意识提高+爱美需求增加+收入增长+数字化隐形矫治的发展，具备“医美+消费”属性的隐形正畸市场的渗透率有望进一步提升。而作为行业龙头的时代天使，无疑将分享到更多的行业发展红利！