睿豫基金成立于2014年，并于2015年10月在中基协登记。2018年2月，公司成为中基协观察会员。在2018年之前，主要在期货市场进行量化交易投资；2018年年中，开始转向FOF（基金中的基金）投资。

2019年9月6日上午，银河证券私募大赛参赛机构睿豫基金的投资总监路伟宽就公司的投资目标和策略等和我们进行了交流。

转型FOF投资

路伟宽介绍说，初期，公司主要以自有资金进行投资。以商品期货的量化交易为主。2016年，商品期货市场呈现单边上涨行情，量化不错的收益。不过，市场走势在2017年发生了变化，基金整体上没有能赚到钱。当时，公司已有三四十名员工，在上海还设立了量化研发中心，每年运营成本较高，这意味着公司实际上在发生亏损。

在这个背景下，公司研究决定放弃直接投资，转而进行FOF投资。公司经过调研认为，国内证券市场近几年出现了明显的去散户化现象，各个市场的各种策略都出现了较为明显的头部特征，超额收益迅速地往头部投顾集中。细分策略的迭代速度非常快，单一子策略很难持续维持高的超额收益。在这种市场环境下，将资金投向各个低相关市场的子策略的头部投顾，会更高概率的取得稳定的超额收益。

路伟宽说：“与其招很多人去做投资，不如直接把钱交给一流的投资顾问。”于是，公司解散了原来的投研团队，决心以FOF的形式做一个稳健型的产品。

精挑细选，分散投资

从2018年年中以来，公司逐步搭建了FOF投资框架。在立项后，先用了半年时间做调研，然后按确定的计划稳步推进。

目前，睿豫基金的投资范围覆盖股票、期货、债券、期权四大市场。针对每个市场，投资策略又都做进一步细分。股票市场的策略包括股票多头、中性阿尔法、指数增强、技术类短线等；期货市场的策略包括量化趋势、量化多因子、量化套利、主观套利、主观对冲等；债券市场的策略为高收益企业债；期权市场的策略为delta中性策略。

在投资流程方面，共分为五步：首先要明确资金属性，让合适的资金配置合适的策略，确定什么可以投，什么不可以投；第二要做精确的策略定性，对细分策略有足够的了解，能定性投顾的风险和收益来源；第三做均衡的资金分配，靠均衡的配置盈利，不赌个别投顾，不靠一时运气；第四是严格的投顾筛选，大规模走访全国投顾，以高标准选取头部资源；第五是投前就制定明确的退出机制，不犹豫不存侥幸心理。

路伟宽表示，他每个月约有一半时间出差，用于走访调研。通过尽调，在每个子策略中选出两个子基金进行投资。尽调的过程是证伪的过程，要证明收益率曲线的真实性。

以价值多头策略为例 ，先要看综合排名，考察指标包括规模、收益率、波动性等，对于规模太大的或太小的，都不会考虑。单一策略的管理规模超过百亿的基金，会存在调仓难度增加的问题；而规模在一两亿以下的，则缺乏稳定性。

在尽调过程中，他都要求与直接负责操盘的基金经理交流，了解他的投资逻辑、公司治理、核心人员背景等。在业绩数据方面，则需要对方提供盖有托管银行印章的结算单做核对。“大部分基金都能提供每个交易日的净值。对于短周期策略基金，必须看到每天的净值，才能知道真实的波动率。”他说。

在目标收益率方面，公司原来预期有百分之二十的收益率、百分之四五的最大回撤。不过，从2019年以来的运作情况看，要达到这个目标还有一定困难。而从国内头部FOF的历史业绩数据看，能够连续三年达到每年10%以上收益率的，就已是行业中的佼佼者。毕竟，现在银行理财的收益率只有4%，要做到大幅超过这个收益率，且要有一定资金容量，是一件很富有挑战性的任务。

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