2013年2月，一家私募在杭州西子湖畔正式成立，由于4位创始合伙人中有3位毕业于厦门大学，为了纪念在厦大的美好校园时光，4位好友一拍即合，选取了代表厦门的“白鹭”作为一起创业的公司名称，白鹭资管（前身为“杭州白鹭投资”）自此展翅。

成立6年多以来，白鹭资管实现了从起步到30亿规模，从4人到近70人，从单一日内交易策略到多策略产品不断迭代的迅速发展，并在业内积累了良好的口碑。近日，财联社走访了银河证券私募大赛参赛机构——白鹭资管，公司董事总经理、产品部总经理王婧分享了白鹭的多人才、多策略、严风控等特色。

白鹭资管核心策略及管理团队

多元化人才兼容并包

“白鹭”在我国古代文学作品中往往有着志向远大、品格高洁之意，这一美好的象征意义也深刻地融入到了公司的企业文化，特别是人才培养之中。

在白鹭资管看来，量化是一个不断变革、竞争日益激烈的行业，其最重要的竞争力终归来自拥有顶级的人才和不断进行创新的能力，为此，公司一直坚持创造一个开放、务实、鼓励创新的文化氛围，希望可以给策略人员提供一个可以心无旁骛的科研环境。

据王婧介绍，白鹭在管理上对各层级的员工都尽量做到信息透明，鼓励跨部门的交流共享，不遗余力地为科研人员提供最好的数据、系统平台、人员配备等方面的资源支持。

“另一个和许多业内团队不同的是，利用不同子策略间较低的相关性，我们可以在多策略产品层面非常有效地降低产品的整体回撤幅度，这样实际上也为每个子策略提供了相对单一策略产品更为宽松的‘回撤容忍度’，可以让子策略负责人更专注于真正重要的长期科研，从一定程度上减轻短期行情变化造成的心理上的不必要的扰动。”

在开放包容的公司氛围下，白鹭资管逐渐构建起了一个覆盖日内策略、Alpha策略、CTA策略、期权波动率套利策略等多策略的人才架构。目前公司团队已经壮大至65人（其中投研、系统平台及交易员51人，产品及运营14人），核心成员毕业于中科院、北京大学、清华大学、上海交通大学、浙江大学、厦门大学等知名学府，加入白鹭前多就职于高盛、海通证券总部等海内外金融机构及腾讯、百度、美团等互联网高科技企业。

多策略产品不断创新

科学的多策略人才架构，也使得白鹭资管有足够的能力可以不拘泥于某一种策略，从容应对市场变化，不断迭代、不断创新。

据王婧介绍，目前的白鹭资管已经形成了包括市场中性、量化多策略、指数增强在内的多个产品线，并可为投资者单独就日内策略、CTA策略、期权波动率套利策略提供产品定制。

回溯历史，最早在2013年至2015年股灾前，白鹭的主要策略是人工日内交易，特别是在日内交易的黄金行情阶段取得了可观的盈利，但因融券工具受限，2015年股灾后，白鹭资管在以基本面因子为主的Alpha策略底仓上叠加人工日内交易，期间白鹭进取一期产品连续两年取得了40%的绝对收益。在2017至2018年，白鹭资管推出的结合Alpha、股票日内、CTA的量化多策略产品，取得了良好稳健的收益。对于投资者来说，多策略产品不仅可以利用大容量、不同资产、策略的低相关性，在不降低收益的情况下显著降低整个组合的波动率和回撤，而且收益来源多元化，能够更好地面对量化行业单一策略达到容量上限所带来的产品表现下滑的灰犀牛。

一流的子策略能力是多策略发展的基础，以股票策略为例，白鹭于2019年2月推出的中高频Alpha策略，实盘取得了超过年化40%的超额收益。与此同时，白鹭也从未停止在CTA策略、期权波动率套利策略、程序化日内交易策略等方面的拓展和迭代。其中，白鹭的CTA策略正在向中高频及基本面方向拓展，期权波动率套利策略也已经实盘运行，即将上线的程序化日内交易策略将可以做到Tick级别的预测，更多获取时间序列维度的收益，并有机融入白鹭的执行算法，对高换手Alpha策略的扩容起到关键作用。

“在白鹭，我们一直是不畏惧变化的，因为市场的不确定性和行业的变化是必然的，我们选择提前布局，拥抱变化，将主动权掌握在自己的手里。”王婧表示。

多层次风控从源头抓起

从2013年到2019年，国内市场经历了股灾、熔断、2017年大小盘风格转换、2018年市场巨幅下跌等各种行情的变化，但白鹭资管却一直维持着比较好的成绩。

在王婧看来，白鹭持续的优异业绩背后，一方面来自于上文所述的多策略应用和不断策略迭代，另一方面来自于科学的风控理念和良好的风控执行。

“我们的风控理念不仅在具体的投资限制、交易操作环节体现，其实在最初的产品定位设计环节，就已经将风控作为至关重要的方面去考虑。”

子策略方面，以Alpha策略为例，王婧介绍道，从历史来看导致高换手Alpha策略出现问题的最常见的两大原因是：1、模型过度拟合；2、市场交易量萎缩。针对这两个点，白鹭都从策略开发的环节就做了防御性措施：为了预防模型过度拟合，白鹭在策略研发过程中对训练集、测试集进行严格的数据集分离，并使用滑动窗口进行策略回测，并对研发结果执行严格的反过度拟合检验；在应对市场缩量方面，白鹭会严格将高换手策略的规模控制在一个合理健康的范围内，并配备专门的团队进行交易执行优化，最小化交易成本；在组合选股数量、交易算法策略方面，白鹭也为策略的扩容提前做了准备。当前，白鹭中高频Alpha策略中性产品的实盘最大回撤控制在2%以内。

在子策略做好策略内部风控的前提下，对白鹭多策略产品表现影响最大的因素来自产品的风险敞口定位和各子策略的配比。

据了解，白鹭会预先对多策略产品可容忍的最大回撤作一个设定，并根据策略历史表现及策略特性确定如何在各子策略间分配“最大回撤额度”，并确定各子策略的目标波动率、敞口设定和策略配比。在这个过程中，我们不仅会考虑各子策略的历史回撤情况、子策略间的相关性等过往数据指标，也会从定性分析的角度，考虑各子策略的盈利逻辑、对当前市场的适应性，以及子策略在某些极端情景下相关性激增的小概率可能性，预先对市场出现巨幅下跌、流动性突发性萎缩等情况进行情景假设分析。

在积极拥抱市场变化的同时仍能坚守科学严谨的风控理念和风控执行，这是白鹭资管的优势，也是整个资管行业的生命红线。

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