2019年6月26日下午15:30，东晶电子董事长及总经理王皓、英雄互娱董事长及总经理应书岭等一行在深交所出席了英雄互娱借壳上市的媒体说明会。

尽管此刻对于88后，年仅31岁的王皓而言，是其人生的第二次高光时刻，但较2年前其以A股最年轻董事长身份刷爆资本市场时，2年的卖壳生涯到底经历了什么，发量便可说明一切！

坦率的讲，对于东晶电子而言，随着眼下注册制预期，壳市场走势，退市制度的推进，结合其过去两年糟糕透顶的经营和财务情况，尽管时下仍头顶36亿元市值，但留给其存活的日子并不多了，作为卖壳主导方---31岁的王皓，在折腾了近2年的壳后，能否与其背后的金主们此刻协力拿下号称“电竞第一股”的英雄互娱，显得尤为关键！

为此，上个月，东晶电子控股股东蓝海投控不惜以1亿元“保证金”押宝此次重组，王皓背后金主们的焦灼可见一斑！

本文看点，88后“屌丝”王皓如何从投行“搬砖狗”一夜间华丽转身上市公司王董，而无论金主如何变换，作为主导方代表的王董又在如何演绎一场买壳、卖壳记？

此外，本文也展现了上市公司极具典型的生存技能和“国韭”们的投资逻辑！

1 “李庆跃”时代（2007-2016）|求生靠“输血”

2007年11月，浙江金华老板李庆跃（1959年）带着主营石英晶体元器件的东晶电子登陆中小板。

尽管公司贵为前3强的国内压电晶体供应商，但公司上市前3年年均营收仅1.3亿元，年均净利润不足1,800万元，特别符合中小板的“小”字。

上市后，李老板勤勤恳恳，深耕主业，中规中矩：

至2011年度，每年都将所赚不多的利润进行现金股利发放；也不玩高送转游戏，偶尔派点股份股利；没有外延扩张，靠内生增长实现“全球领先的石英晶体元器件供应商”的愿景跃然纸上。

但，李老板却不得不面对的现实：“增收不增利”，尽管公司营收从上市当年（2007年）的近2亿元增至2010年约3亿元，可营业利润却始终难以突破2,500万元的大关，2011年还直接进入亏损状态，当然，“2011年欧债危机、日本地震的冲击，世界经济大幅波动”成为了背锅侠，毕竟公司产品90%出口，这个锅也构成公司首发募投石英晶体项目远不达标的理由。

面对经营层面的冲击，李老板奋力前行，调整产品结构，往符合主业发展趋势的“微型、高精度”方向发展，但前文已述，公司主营是增收不增利，而且李老板年年约50%现金红利分配，产品结构调整需要钱啊，从何而来？

当然靠募了！不然上市公司的平台拿来何用？

于是，2011年1月，公司募资净额2.89亿元。但当年的首亏很快让公司认清主业困局，2012年3月李老板毅然决定压缩原微型高精度石英晶体建设规模，改投8,800万元建设LED蓝宝石晶棒项目。

财富君善意提醒，事实上，当一家公司因主业进入亏损局面，以后要靠主业扭转乾坤将是非常难的事情，东晶电子便是如此。

数据显示，尽管2012年公司勉强实现了扭亏为盈，但从2013年始，公司的亏损态势便是一泻千里，不可收拾，而造成亏损的直接原因则是从2011年始极速增长的存货。

不过，难道只有财富君奇怪？一个经营公司数十年的老手，感知经济波动给主业带来的巨大冲击，却持续加码存货，最后再通过史无前例的大额存货计提方式引爆亏损，并将公司于2016年4月带向*ST。

这样的“财技”到底是无奈之举还是有意之图，估计只有李老板清楚了！

巧合的是，李老板在2012年12月和2013年12月，两次合计套现1.33亿元，刚好避开了2013年度及之后业务层面更大规模的亏损。

不过，李老板这看似精明的减持套现，却远远低估了A股韭菜们的力量。

从事后诸葛的角度，上市后业绩最好的三年（2007年-2010年），公司市值最高也就30亿元左右，而2013年度至2015年度，随着公司亏损面越来越大，但市值却屡创新高。

亏的越多，市值越高。特别印证了财富君曾说的，上市公司就怕你不烂，越烂越有希望，越烂越值钱！

只是，大规模亏损的东晶电子，如何继续生存？

当然是继续募资了！

在定增火爆的2014年，面对不差钱的认购者，募资并非难事！当年7月，东晶电子便轻松募得净额2.91亿元，全部补流。

但，由于股权分散，此次定增对李老板控股权构成威胁。

毕竟上市之初李老板仅有29.38%，考虑减持套现和前次定增稀释，持股比降至18.15%（0.3438亿股），而此次发行后，将进一步稀释至14.12%，而两家认购方中，北京千石创富认购0.3604亿股，持股14.80%成为第一大股东，华宸未来基金认购 0.18亿股，占比7.40%，李老板到底并不想因为这区区2.91亿元而出让控股权，于是，北京千石创富以“不谋求控制权、放弃表决权”承诺力保李老板的控制权，同时，两名认购方持股锁定36个月（自2014年8月21日始）。

主业挣扎无回旋，眼看将*ST的东晶电子，已56岁的李老板最后的退路仅剩一条，即，卖壳。

2015年，公司曾停牌长达半年，期间接洽了蓝宝石产业链公司，金融类（摩根期货、雍和金融）公司，到再生利用类（绿宇环保）公司，但通通无果而终，2016年戴帽*ST后，从事电力工程EPC总承包业务的中机电力也曾试图借壳，但依然无果而终，最终在2016年11月29日，李老板等来了年轻有为的“83后”们！

财富君说，在资本市场，放手，以退为进，其实就是一种选择！甚至是最佳选择！

2 喜迎“83后”私募冠军，88年“屌丝”王皓逆袭站台（2016-2018）|借钱买壳！

2017年7月，《国信证券投行经理变身上市公司董事长 不满30岁》一文刷爆资本市场。

没错，当你还在全国犄角旮旯搬砖之时，你的同行，仅在投行工作3年的小王（王皓，1988年）却摇身一变逆袭为上市公司董事长，王董！此时，他才29岁，这样的华丽转身，无不令人艳羡。而你与王董之间的距离，差的只是一个“老乡见老乡，两眼泪汪汪”的苏思通！

王董日后在东晶电子的重要角色也将尽显，毕竟96万的年薪不是白拿的！

2.45亿元+表决权委托，拿下实控权！

2016年，对于才33岁的苏思通（1983年）而言可谓是双喜临门，这一年，他勇夺“2016年私募冠军”，同时，其实控的蓝海投控以仅2.45亿元价格拿到了市值超40亿元的东晶电子控股权，苏boss驰骋一二级资本市场拉开帷幕！

毕业于清华大学金融系的苏思通，掌控“蓝海系”资本，练的一手好字

在流行一二级市场联动的2014～2016年，苏boss也是迎合时代背景风尘仆仆赶来，在话题颇多的2016年，比起创投大佬汪潮涌1亿元奔赴深圳惠程（002168.SZ），“女版巴菲特”赵薇只花6,000万元敲定万家文化（600576.SH）控股权，苏boss2.45亿元拿下东晶电子控股权相差有些远，但绝不是没有诀窍。

网传疑似徐翔旧部的苏boss被市场人称“快刀八郎”，承继“温州帮”风格，操作手法虽了得，但玩转A股上市公司显然还是有些经验不足，不过，幸好他带来了可以弥补其短板的老乡王皓（1988年）。

2013年毕业于西南财大会计学专业的王皓本是一介“屌丝”，尽管只在某券商投行作为投资经理搬砖3年，但这样的履历加上老乡苏boss大佬，就足够撬动一家上市公司了。

财富君为何始终鉴定其为“屌丝”逆袭？请看后文便可知晓！

所以，苏boss2.45亿元便拿下市值超40亿元的东晶电子控股权，诀窍何在？

整个交易策略分两步完成：

第一步，初夺控股权；

2016年12月，苏boss实控的蓝海投控以2.45亿元受让李老板等4名股东5.03%股权+李老板等4名股东将其15.08%的表决权委托=上市公司控股股东（合计20.11%的表决权）；

第二步，巩固控股权；

2017年4月，蓝海投控又耗资约2.4亿元完成二次举牌取得4.99%股权，将直接持股比例升至10.02%。

财富君科普，为什么是4.99%而不是5%呢？因为5%是权益变动报告披露的一个零界点

至此，苏boss合计耗资4.85亿元成本价，拿下10.02%股权，这也意味着上市公司48.40亿元市值才是其盈亏平衡线。

拿下控股权后，苏boss一直隐身于幕后，王皓则全权代表其站台“前线”，上市公司法定代表人、董事长、代董秘、总经理、代财务总监，仅在投行搬砖3年的小王在上市公司身居多重要职，华丽转型！

直白讲，王董其实是代表苏boss来站台的，从头至尾，未曾有过任何其出资持股等资金行为，不是不出，是没钱可出，所以活生生一枚“屌丝”逆袭！

苏思通如何有钱？全靠股权质押+民间借款！

33岁的苏boss到底有多少钱，我们不知道，但是在半年的时间，苏总要拿出妥妥的4.85元真金白银却也是相当厉害！

只是，钱，从何而来？

公开信息披露，苏boss在2016年12月取得控股权仅隔2周，就转身将其所持5.03%股份中的4.93%质押给上海韬韫投资，相信这部分钱为苏boss拿下控股权贡献了不少力量。

不止于此，2018年5月，上市公司公告的一份法院传票，再度揭露了苏boss的资金来源：

2017年4月27日（这期间，苏boss二次举牌东晶电子），被告苏思通向原告刘润东（1990年）出具结算条，确认尚欠原告8,437万元未偿还。该笔借款由被告之妻朱嬛及其实际控制的蓝海投控股、东晶电子提供担保。

不过，这份公告在解释了苏总资金来源的时候，却也将上市公司推向了舆论的风口浪尖，即苏boss利用其控股股东身份，私用公章为个人借款提供担保。这笔民间借款最终只因尚未还清1,950万元及利息、违约金，而被诉讼至临沂市兰山区人民法院，最终公之于众。

也因此，上市公司银行账户被冻结，苏boss个人相关财产被查封，上市公司和王皓等作为被告被诉至法院。

巧合的是，就在该公告被公布前一个月，即2018年4月，苏boss刚好将其实控的蓝海投控转给了其上海地产富豪钱建蓉（1966年，3.57亿元）和另一债权人（向鹰虹投资抵债1.71亿元），钱金主因间接控制蓝海投控（持有上市公司10.02%）及未登记在蓝海投控名下但其通过接受委托行使表决权之15.08%上市公司股票，从而取得东晶电子 25.10%股票之表决权。

只是，仔细分析这笔交易，蓝海控股作价5.28亿元转让其对东晶电子控股权，财富君甚是不解，缘何？

即便按照2018年4月上市公司平均35亿元市值计算，从二级市场购买10.02%股份仅需约3.5亿元，为何钱金主们愿意用5.28亿元受让，溢价约51%收购？

只因这涉及控股权转让，钱金主们有钱还任性？

再细想，苏boss从2016年12月取得控股权至2018年4月退出，一年半的时间里，上市公司除了继续作为一个壳存在，并未有其他进展，公司市值是一路走低，但转手却以5.28亿元出让，不知道这账面浮盈的4,300万元能否覆盖苏boss的借款利息！

还未启程，便已归途，王董继续站台主导！

苏boss靠“股权质押+民间借贷”入场一年半，而后债务危局不得不临危退场，此后也低调了很多，但其在资本市场的足迹并未终结，从2018年10月浙江证监局因苏思通单独保管公章并私自为己对外担保出具警示函，到2019年1月证监会因苏思通操纵证券市场再开罚单，苏boss的“蓝海系”基金日后常被人提及仅是“陨落”二字。

但按照苏boss曾说过的，历史不会简单的重复，但总会惊人的相似！经济规律总是在一个又一个的轮回，枭雄也会在某个时间集中出现！看似不一样，其实都一样！财富君也只能静待苏boss的枭雄回归了！

与苏boss结伴而来的王董，在2018年4月送别一路提携他的老乡后，迎来“踩点”接盘的钱金主，继续扮演者“董事长、总经理”等要职，并长期代理缺位的财务总监和董秘等职位。

在王董带领下，东晶电子也更具备了一个好“壳”的特征：

“小”， 从2016年末～2018年末，公司股本依然维持原样的仅2.42亿股；

分散，第一大股东千石创富占比也仅14.80%；

负债率低，资产负债率由30.51%下降至20.17%，该减值的都减值的差不多了，没有短期借款，长期借款也偿还至仅剩下25万元。

买壳，卖壳，造个好“壳”，卖个好价，成为了王董及钱金主的重要使命！

联想到科创板注册制的推行，壳市场预期走向，退市制度的改进，钱金主和王董应该有些着急！

为此，公司控股股东蓝海控股不惜以1亿元“保证金”押宝行将登陆A股的“应‘悍匪’”，聊表诚意！

3 最强“悍匪”来袭（2019～）|指日可待

应书岭有句名言:“80后有股‘悍匪’精神,为追求理想可以放弃一切。”

“应‘悍匪’”的能量！

回到资本运作，和83后苏思通借钱买壳，88后王皓仅能站台不同，81后应书岭强势打造英雄帝国也的确是按照上述‘悍匪’精神实现的：

不设边界，善跨界：从华东师范大学地理系，到渣打银行搞投资，最后在游戏行业打出一片天！

年轻有为：一年时间打造出95亿元的英雄互娱，并在《2016胡润80后富豪榜》，以78亿元身价勇夺第8位！

有谋有略：自2015年6月始，纵横新三板市场，借壳，定增，全现金收购，高送转，步步为营！

足智多勇：2015年英雄互娱估值95亿元时，便敢于做出18.2亿元的业绩承诺！

集宇宙最豪投资天团为一体，从一级市场到上市公司，从真格基金、红杉资本、华兴资本、一村资本、普思投资到华谊兄弟，徐小平、沈南鹏、包凡、王中磊、王中军、王思聪等大佬鼎力支持。

初级“试验场”：玩转新三板

2015年8月，新三板公司塞尔瑟斯（430127.OC）发行价值1.19亿元股份，“应‘悍匪’”实控的天津诺迪认购其中6,400万元成为其实际控制人，随其参与此次认购的还有真格基金、华兴资本、红杉资本等。

随后，仅一年的时间，“应‘悍匪’”尽展其“80后‘悍匪’”精神：

（1） 融资26亿元，估值95亿元！

拿下实控权次月后，仅一年，便马不停蹄，分4次，有序地，合计融资26亿元，华谊兄弟、一村资本、王思聪的普思投资等鼎力支持。其中最大笔融资为2015年12月，华谊兄弟19元认购20%。

公司估值也在一年内打造至95亿元的“英雄帝国！

（2） 买，买，买，还是买！

事实上，定增融资+全现金收购，是“应‘悍匪’”构造英雄帝国的核心交易策略！

从2015年9月，全现金收购9.677亿元畅游云端100%，到2016年7月，4.95亿元收购奇乐无限100%，买、买、买，绝不手软！

这种节奏，也就成全了英雄互娱截至2019年5月43家境内外控股子公司（其中一级子公司17家）的庞大体系。

至于到底买的好不好，并不重要。

2015年9月，英雄互娱不惜9.677亿元收购两名“83后”成立仅2年的畅游云端100%股权，只因作其开发的一部游戏《全名枪战》，这笔交易更是成就了投资300万元的真格天创，两年时间赚的15,445万元！

而2016年7月，英雄互娱再4.96亿元收购的奇乐无限100%，则只运营两款移动游戏产品《全民枪战》和《天天炫舞》（又名《炫舞天团》），且是由北京卓越从2016年1月1日起将两款游戏中国大陆的独家运营权无偿转让而来。

两家公司构成了英雄互娱现如今商誉的主要成分。

（3） 绝对“高”送转

还在新三板市场，“应‘悍匪’”便于2016年5月实行过每10股转增90股，这应该是连A股都绝无仅有的绝对“高、高、高”送转！

事实上，英雄互娱登陆A股是早晚的事情，毕竟背后诸多大佬机构等着找接盘侠退场。从2015年6月成立英雄互娱，2015年12月作为国内电竞第一，2017年，为谋求IPO，不惜将注册地址迁往陕西某贫困县，以期享受贫困县开通的IPO“绿色通道”，2019年3月公告借壳*ST赫美（002356.SZ）到4月火速分手，5月披露借壳东晶电子。

这一系列闪电般证券化的凌厉之势，难免体现了背后投资机构焦躁，却也刚好契合了应书岭的“悍匪”精神，至于触碰A股之前英雄互娱必备的优秀基因和表现出极佳的财务数据，也是“不得不”的事情。

行将登陆A股的这个最强“悍匪”日后必然会在A股带来血雨腥风，更何况投资者们已然在二级市场用市值投票，聊表期许。

4 结尾

东晶电子上市12载，最好的年份净利润也仅3,000万元，连续6年扣非后净利润为负，2018年更是亏损3亿元，但这不影响公司存活至今，并时至今日头顶36亿元的市值。

东晶电子的12年生存实录，恰好折射了大A股上市公司极具典型的生存技能和投资者们的投资逻辑。

我们耳濡了50代老前辈的中规中矩，目睹了80后活力辈轻松玩转资本市场，事实上，这种能量差不仅体现在50代和80后之别，对比83后苏思通“借钱买壳”快速出局和81后的应书岭集宇宙最豪华投资天团在资本助推下快速构造英雄帝国，这种天壤之别的能量差也恰好决定了两者入场东晶电子后的后续出路！

只是，前有天神娱乐（002354.SZ）的朱晔和恺英网络（002517.SZ）的王悦等先烈，应书岭真的会别样不同？

而88后“屌丝”王董因买壳“逆袭”而来，在不同金主陪伴下，为卖壳而折腾近2年，在所剩无几的卖壳日子里，此次不惜以1亿元“保证金”押宝英雄互娱，除了背后的焦灼，王董和他的金主到底能赚多少钱呢？

此外，2014年8月只花了2亿元参与认购并成为第一大股东的北京千石创富（占比14.80%），自所持股票锁定36个月后，虽于2017年8月迎来解禁，但一直未减持，此次会否成为最大的赢家？