上海莱士（002252.sz）11月22日晚公告披露，拟作价近400亿元跨境收购两家血液公司。其中，约50亿美元（折合约343亿元人民币）以换股方式收购全球血液检测领域的绝对龙头企业GDS 100%股份；约5.89亿欧元（折合约48亿元人民币）收购天诚德国，间接持有德国拥有70年历史的全球性全产业链血液制品公司Biotest AG 100%股份，以此实现对血液检测等产业链上下游进行整合的目标。

上海莱士是我国最早开拓海外市场的血液制品生产企业，产品远销海外，为国内出口规模最大的血液制品生产企业。上海莱士血液制品股份有限公司是在1988年成立的中外合资血液制品大型生产企业，2008年在深圳证券交易所挂牌上市，专业从事血液制品，疫苗、诊断试剂及检测器具生产和销售并提供检测服务。上海莱士目前有4个血液制品生产基地，是国内同行业中产品线最齐全的生产企业之一。包括：白蛋白（人血白蛋白），免疫球蛋白（人免疫球蛋白、静注人免疫球蛋白 、乙型肝炎人免疫球蛋白），凝血因子（人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、冻干人凝血酶、人纤维蛋白原、人纤维蛋白粘合剂），共11个品种23个规格。上海莱士2018年半年报显示，血液制品生产及销售的营收9.6亿元，同比增长12.37%。毛利率达到66.78%，同比增长4.1%。

来源：上海莱士财报、财联社

对于血液制品行业公司，血浆站是单采血浆的唯一来源，拥有的血浆站数直接决定了可用于生产的原材料数量。截止目前，上海莱士在全国含在建的共有41家血浆站，年产血浆量900吨。此次的标的公司之一，德国Biotest AG现有业务主要为血浆采集与血液制品的生产与销售，其拥有11个产品16种规格，现有产能1300吨，在建产能1400吨。若收购成功，将为上海莱士新增41家血浆站，届时，莱士集团全部血浆站总量将达到82家。

中国血液制品市场高速发展

根据智研咨询发布的《2016-2022年中国血液制品市场运行态势及投资战略研究报告》，可以发现，中国血液制品市场发展飞速，2000年时，市场规模仅84亿元左右，此后以每年20-25%的增速，市场规模在2019年有望扩大至546亿元。这远远超过了整体医药市场（仅10%不到）。

来源：智研咨询《2016-2022年中国血液制品市场运行态势及投资战略研究报告》

高行业壁垒 马太效应明显

但同时，血液制品市场又是一个受政策影响高、市场壁垒高的医药市场。鉴于血液制品的特殊性和极高的安全性要求，国家从2001年起不再发放新的血液制品生产牌照，目前国内正常经营的血液制品企业共32家，分布在全国25个省份，行业准入门槛极高。

血液制品是指从人体血浆中分离提取的各种人血浆蛋白制品。其中血浆仅占50%，而蛋白质仅占血浆的7%。血液制品则是从这7%的蛋白质中分离提纯而出的，而由于血液及各蛋白成分结构复杂，很难在合适的成本下进行体外合成。

据统计，2015年我国的血浆采集量仅为5846吨，2016年的血浆采集量在6800吨左右。2017年国内总体采浆量达8,000多吨，但我国每年血浆的临床需求量约为14000吨。所以中国血液制品一直处于供不应求的状况。

并购重组加速 利好头部企业

从国际血液制品行业来看，自2004年即开始出现大规模的行业整合，行业高度集中，目前全球仅剩约20家企业(中国除外)，仅CSL、Baxalta、Grifols和Octapharma等几家大型企业就已占据全球血液制品2/3以上的市场份额。

来看国内血液制品市场，自2008年起国内行业领先企业的收购兼并开始出现，近年来，我国血液制品公司之间的并购行为日益增多，国内领先企业采用并购为主、自建为辅的浆站扩张模式获得了高速地发展，兼并收购成为其长期战略规划中的重要内容。

上海莱士作为国内行业龙头，目标直指世界级血液产业巨头，并购重组是其快速发展的重要手段之一。截止2017年底，上海莱士已经成功收购郑州莱士、同路生物及浙江海康，巩固了公司的龙头地位。此外，上海莱士早于2015年就开始了海外布局。控股股东科瑞天诚、莱士中国已于2016年8月及2018年1月完成对英国BPL及德国Biotest的收购。此次上海莱士通过收购天诚德国，以间接持有Biotest 全部股权。

天诚国际是由科瑞天诚和莱士中国通过其与其他投资人共同投资。2017年4月，天诚国际及天诚德国与Biotest AG签署《企业合并协议》，以现金方式要约收购Biotest AG 100%股权，价值9.4亿欧元。2018年1月31日，天诚国际传来消息，已完成对Biotest AG 的公开要约收购。收购完成后，天诚德国持有Biotest AG的90.96%股份。Biotest公司的产品目前尚未在中国境内销售，与上海莱士不构成直接的业务竞争。

同时，国内审批政策也偏向于龙头企业。国内血浆站截止目前仅200多家，正是要加速发展阶段。《中国输血行业发展报告（2018）》提出，要将中国血液制品市场蛋糕做大，推动中国血液制品行业做大做强。其中，整合资源，推动行业并购提速为重中之重。《报告》指出，国内大型血液制品企业年投浆量一般为300~500吨，与国外血液制品巨头体量差距较大，企业间的兼并整合仍有很大空间。因此，创造条件和机会参加国际交流、有目标地进行技术引进，尤其对一些凝血因子类制品和微量蛋白成分的提取和纯化，选择合适的层析方法将显得尤为重要。

上海莱士在A股市场体量庞大，牢牢占据龙头地位。上海莱士总市值近千亿元，而行业平均值为400亿元，毫无疑问是血液制品行业的头部企业。此次400亿元的收购，足见上海莱士开拓海外市场的野心。但也有隐藏的风险，上海莱士自今年2月22日因重大资产重组停牌，已停牌9个月期满。因涉及跨境并购，重组工作复杂，上海莱士决定11月23日起继续停牌不超过10个交易日。在最严新规下，上海莱士要在自今日算起，最短10日，最长25日之内复牌，不管有没有完成收购事宜。

来源：Wind、财联社