财联社5月26日讯（编辑 史正丞）去年曾喊出“2030年减肥药市场规模达1300亿美元”的高盛集团，近期公布调整预测模型后的最新展望。在下调关键节点数据的同时，高盛也强调“美国以外市场”的前景正变得更广阔。

高盛研究部医疗健康业务负责人阿萨德·海德尔表示，现在该机构预期2030年的全球减肥药市场规模为950亿美元，以展现药物定价、肥胖患者用药周期和用药细分人群的最新趋势。

（来源：高盛）

海德尔团队也将美国减肥药市场的峰值预期从原先的950亿美元下调至700亿美元，同时将“美国以外”市场的峰值预估从此前的350亿美元上调至500亿美元。

他介绍称，在新预测中显著提高了美国市场的“价格侵蚀”——也就是药物价格下降的程度。在之前的预测中，2025-2035年的平均年侵蚀率约为2%，现在看来这个数字过于乐观。

在高盛的新模型中，设定了每年7%的标准化价格侵蚀假设。对于美国市场来说，定价动态就是最大的波动因素：同比价格侵蚀预测每变化1%，就会对美国峰值销售额产生60亿美元影响。分析师们警告称，近期大型药企推出的药品直销计划，以及保险公司更加严格的报销限制，都可能带来长期价格加速侵蚀的风险。

随着GLP-1药物的适应症不断扩张，美国保险供应商的限制正变得更加严苛。

数据分析公司IQVIA统计称，2024年美国肥胖症患者开具的GLP-1类处方药仅28%完成配药，而医保计划拒付比例高达62%。与此同时患者自费购药比例激增，53%的处方通过现金支付完成配药，较2023年的11%大幅上涨。

高盛的模型也预测，在美国每两个使用处方减肥药的患者中，就会有1人因治疗成本、医保覆盖，以及耐受性等问题停药。高盛的调研显示，治疗成本叠加保险覆盖缺失共同构成患者停药的主要原因，占比超过6成，胃肠道副作用等耐受性问题也是常见的停药理由，约占停药案例的15%。

与此同时，主流预测都表明未来十年内大多数国家的肥胖患病率将持续攀升。与美国不同，海外市场主要依赖自费支付，所以市场渗透率将成为关键变量。在高盛的基准情境中，减肥药在美国以外市场的定价将显著低于美国约70%，市场渗透率将达到8%。

海德尔特别强调，即使在调整后的预测下，现有市场参与者和新进入者仍将获得重大的增长机遇。

对于品牌减肥药的生产企业而言，眼下也有短期利好。此前缺乏医保覆盖的美国患者还能使用药房自制的仿制药，但从5月22日起此类复方药物已经在美国禁售。高盛预计，目前美国至少有100万患者正在使用此类仿制药，随着大量患者转向品牌药物，有望提振现有市场主导企业的短期业绩。

在上周发布的研报中，海德尔等高盛分析师继续维持礼来、诺和诺德的“买入评级”。其中高盛对礼来未来12个月的目标价为883美元；对诺和诺德的目标价为775丹麦克朗，对应美国ADR 为117美元。