财联社战略合作伙伴东吴期货汇总（ 更多咨询可点击 ） 2025.04.22

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：

股指。一季度经济数据好于市场预期，经济向好态势延续。考虑到二季度出口承压，增量政策预预计将继续加码，市场风险偏好也将随之回升，指数调整空间有限。风格方面，短期内高股息以及内需相关板块表现会相对占优。

黑色系板块：成交继续转好，盘面有所反弹

钢材:盘面反弹，当下螺纹需求尚可，去库加快，原材料在假期补库前也有一定支撑。另一方面，关税的影响虽然仍有很大不确定性，也没进一步加大，上周盘面再跌到年内低点附近也计价了一部分。短期看价格可能会处于短暂的反弹窗口。

铁矿：铁矿价格近期震荡偏强运行，近三期铁矿发运都比较平稳，在当下铁水产量和节前补库背景下，港口会继续去库，同时基差也处于季节性高位，预计矿价有望延续反弹。

双焦：焦煤震荡为主，随着近月合约开始限仓，仓单对盘面压制在减弱，继续往下驱动也不强，预计转为震荡。焦炭本身在提涨周期，走势强于焦煤，09最近弱于05，后面市场预期修复也有利于远月反弹，预计短期价格震荡偏强运行。

玻璃：玻璃价格依然偏弱，主要还是需求亮点不足，近期产销在下降，4月lpr报价未变，地产销售近期也有所走弱。市场还是去交易弱现实和弱预期，预计玻璃震荡偏弱运行。

纯碱：供应延续增加，需求一般，库存压力较大，纯碱基本面依然偏弱，估值一般，预计震荡偏弱运行。

能源化工：地缘风险有所缓和，国际油价下跌

原油。油价进一步下跌，因供应忧虑边际缓解。美国和伊朗第二轮间接谈判较为积极，伊朗称谈判具有建设性。此外由于关税战，市场认为美国衰退几率接近一半。我们维持之前观点，油价总体在关税起点下方弱势运行。 沥青。4月第3周行业数据显示炼厂供需均有所走强，不过与往年同期相比依然偏弱，尤其是炼厂出货量。与此对应的是，厂库社库同时走高，同样处于历史偏低位置。今年沥青很可能复制去年的格局，通过低开工率补偿低需求量，不过这种主动性去库难以对价格产生实质性提振。隔夜休市期间外盘原油价格小幅反弹，预计短线走势震荡。

LPG。国内炼厂在外放增加压力下部分价格出现下调。目前部分PDH装置宣布停工，进口需求收缩后逐步向海外开始传导压力。内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求的逻辑使盘面反弹驱动仍存，近期关注盘面PDH价差走弱趋势。

橡胶。全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南和泰国东北部产区陆续开割，关注产区物候状况；国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货继续放缓。青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.92万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.2万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.56万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力增加，现货库存回落。

纸浆。山东银星现货报价6400元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5425元/吨；阔叶浆明星报价4400元/吨，价格下跌50元。中国纸浆主流港口样本库存量为206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%。目前国内港口库存处于较高水平，阔叶浆库存数量居多，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。

甲醇。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面将逐渐转为宽松状态。随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高和港口倒流的风险以及下游醋酸装置的投产进度。

聚烯烃。关税博弈依然是当前市场主逻辑，对聚烯烃将带来供需双降的影响。短期，由于中美摩擦升级，美国对其余地区关税暂缓，导致聚烯烃需求利空因转出口存空间而削弱，成本以及进口利润因关税的进一步增加被压缩下依旧利多，因此短期聚烯烃或有反弹。但中长期来看供需双降，且供应有来料加工、原料替代、其余工艺补充等方式对冲，PE长期过剩不变，PP则需关注PDH影响。

有色金属：黄金再创新高

贵金属。纽约期金涨约3.2%，一度刷新历史高位至3440美元上方。美国总统特朗普再次要求鲍威尔立即降息，并以不降息就威胁经济相要挟。此举加剧了投资者对美联储独立性和经济前景的担忧。不确定性削弱了市场对美国经济的信心，周一美国资产重演股债汇三杀，避险资产黄金再创历史新高。

铜。原料市场无论矿端还是废铜的供应紧张问题均在加剧，冶炼端中期存在进一步收缩的压力，且进口侧现货流入较少，下游两网集中下单支撑下游消费，总体开工继续回升，周一电解铜库存维持快速去库，基本面表现良好，对铜价形成较强支撑。关税谈判僵持的局面对全球经济增长预期构成压力，仍需要警惕政策反复的可能。

铝/氧化铝。氧化铝厂检修量继续扩大，短期基本面边际改善，但中期新增产能投放预期并没有发生变化，总体供应仍将走向宽松，后续随着铝土矿价格的下跌，成本存在进一步下移的空间，中长期价格预计继续承压。电解铝方面，川渝地区电解铝厂已完成复产，后续供应端将维稳运行，下游初端开工继续小幅回落，铝线缆板块成为消费的主要支撑项，其他板块均出现不同程度的下滑，短期库存去化过快主要受新疆发运不足导致入库量出现明显下滑，现货紧张升水上扬对铝价构成支撑，预计维持震荡运行。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。 镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。 硅：工业硅再创新低，收盘价报收9015元/吨。当前工业硅以及跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减，但是需求同步减弱，库存和仓单都处于高位，整体偏弱运行；多晶硅2506合约盘中创上市以来的新低，最低触及39340元/吨，近远月价差扩大。主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅片和电池片的价格下降，负反馈逻辑走强，整体偏弱运行。

农产品:棕榈油面临供给增加的压力

油脂。昨日棕榈油跌幅较大，目前产地季节性增产预期压制棕榈油走势，国内4月棕榈油进口量明显增加，预计将达到30万吨，较3月大幅增加76%。另外印尼B40政策实施情况仍不明朗，均对棕榈油形成利空影响。预计后市油脂将震荡回落。

豆粕/菜粕。昨日豆粕现货报价整体上涨，各地区现货均价上涨100-300元不等，下游饲料企业此前处于观望状态，但因库存较低且临近五一假期，企业采购积极性有所增加。新季美国大豆进入播种期，USDA预测2025年种植面积8349.5万英亩，同比减少4.1%，叠加目前部分播种区域受干旱影响，市场对远月供应持担忧预期，一定程度上支撑豆粕价格。截至4月15日，我国5月船期大豆采购完成率95%，6月船期采购进度过6成，7月完成约1/3，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，市场对豆粕多维持近弱远强预期。

白糖。国际市场的交易重心现已转向巴西糖的供应情况，天气方面来看，巴西降雨有所减少，对于开榨较为利好，后期预计供应数据有较大增幅，持续施压市场。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。 持续关注巴西开榨情况。

棉花。美国暂缓除中国以外的关税征收后，内外棉价有所反弹。国内工商业库存高位，逐步去库，近期新棉已逐步播种过半，部分地区出现寒潮及大风天气，存在补种预期。国内下游刚需补库，采购较为谨慎。关税缓冲期间，间接出口略有好转，整体依旧清淡。盘面价格重心反弹后预计维持弱势运行，上驱动力不足。宏观层面未来变数较大，持续关注政策变化及下游订单情况。

生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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