股指：指数预计逐步企稳；黑色系板块：近弱远强；能源化工：关税政策缓和，化工品大幅反弹；有色金属：美国通胀回落超预期；农产品：MPOB月报利空USDA月报中性。
2025.04.11
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：指数预计逐步企稳
股指。此前由于关税不确定性较大，市场情绪低迷，但在国家队的流动性支持下，悲观情绪缓和，同时市场对增量政策预期逐步升温，指数预计逐步企稳。
黑色系板块：近弱远强
钢材:盘面有所反弹，远月强于近月，螺纹略强于热卷。当下近月面临仓单和需求的压力，边际变化不会太大。远月有一定政策预期，倾向于内需去弥补出口的压力，所以卷螺差收窄。本周钢联数据看，热卷表需也在下降，螺纹变化不大，短期看市场情绪好转带动价格止跌，反弹高度仍受接下来需求影响，目前看预期也很难立刻转好，预计震荡为主。
铁矿：铁矿价格上涨，主要还是基于估值方面的优势，远月合约按照美金计价一度跌破90美金。这一价格基本可以打掉一部门下半年过剩的非主流矿量。但短期反弹后，还需要看到钢材端旺季需求进一步走好，本期钢联数据看还一般，预计铁矿价格震荡为主。
双焦：焦煤近月偏弱，受现货和仓单压力。2季度蒙煤长协价格下调10.5美金，略超市场预期，蒙煤长协仓单成本对应900左右，市场基本计价，但短期市场不确定性还是比较大，预计焦煤弱势震荡。焦炭方面，目前看焦炭提涨落地难度加大，盘面下跌也修复了部分基差，预计震荡为主。
玻璃：玻璃本期小幅去库，总的需求没有继续好转，盘面价格的走弱，加大了期现商出库的意愿，也增加了近月的压力，所以短期看05合约偏弱，但远月一方面当下价格供给压力不大，另一方面有需求预期，所以远月预计还有一定支撑。
纯碱：纯碱方面，供应延续增加，需求回到正常水平，小幅去库，纯碱基本面依然偏弱，不过目前价格已经在1300附近，继续往下的空间也不大。
能源化工：关税政策缓和，化工品大幅反弹
原油。油价回落，市场对需求和经济前景的忧虑仍在，我们认为OPEC+加速增产以及美国不稳定的政策路径将使得油价无法完全收复关税战以来所有跌幅。EIA月度报告下调了今明两年需求增速预期，表示关税正在给全球经济蒙上阴影，将严重拖累油价。
沥青。4月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率持续低位，出货量继续增加。厂库连续第三周下跌，下跌后厂库相对位置偏低，而社库持续积累，总体边际向好。隔夜休市期间油价小幅走高，预计沥青短线震荡。
LPG。外盘短线转弱，国内市场担忧进口成本压力之下国产气价格高位，但成交回落，下游存观望态度。盘面目前对现货维持贴水，市场长期逻辑出现扭转，内盘现货或需维持相对高位以压制化工需求。在原油完成定价后盘面或先行反弹，下行过程中较其更有支撑，后续关注化工需求收缩的幅度。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国云南产区进入试割期，部分海外产区也开始试割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率明显回落。上周国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货欠佳，产成品库存压力犹存。本周青岛地区天然橡胶总库存继续上升至62.07万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.08万吨。
纸浆。山东银星现货报价6350元/吨，价格下跌100元，河北乌针布针报价5575元/吨；阔叶浆明星报价4520元/吨，价格下跌80元。美国是我国主要的针叶浆进口国之一，后续从美国的进口或大幅减少。中国纸浆主流港口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。
甲醇。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面在二季度将逐渐转为宽松状态。四月中旬以前，由于内地仍处“春检”窗口期，MTO开工维持偏高位，“银四”传统需求仍有旺季预期，进口缩量明显叠加港口基差维持高位的背景下，09合约有一定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求也面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题和下游醋酸装置的投产进度。
聚烯烃。关税博弈已然成为当前市场的主逻辑，中美关税战对聚烯烃的影响主要如下：（1）对聚丙烯而言：对美国丙烷加征34%关税会致使PDH企业生产成本上移，将导致远期投产PDH的装置推迟或搁浅，同时也将导致已投产PDH装置的降负或减产，对国内聚丙烯价格形成间接支撑；（2）对聚乙烯而言：从需求的角度来看，美国对我国的塑料制品加征关税无疑是利空的，需求端必定承压。从供应的角度来看，则存在潜在的供应缩减预期。一方面，本次我国对美国关税的加征无疑会抬升进口成本、减少进口量，而且由于近两年国内聚乙烯投产偏多，外紧内松下同样也需要降低进口量，对美国关税的加征则会进一步助力进口量的减少；另一方面，对美加征关税后，将导致乙烷的进口成本上升约150美元/吨，直接影响国内乙烷裂解装置的利润空间，相应的生产企业有降负挺价的意愿；（3）对聚烯烃整体而言：油制工艺利润将修复，存量供应也有增加预期。由于美国暂停对未报复国的关税，虽然进一步加征对华关税，但原油大涨以及有利于需求转出口，聚烯烃需求拖累放缓下预计价格上行。而PP供应由于PDH预期问题，供需都利好下，相对更强。
有色金属：美国通胀回落超预期
贵金属。现货黄金史上首次盘中涨破3170美元，涨约3%。3月核心CPI创四年来最低同比增速，且近五年来首次环比下降。但相比通胀放缓的消息，投资者更多担忧全球贸易摩擦升级，避险资产黄金继续上涨，预计黄金中长期牛市逻辑不变。
铜。特朗普对关税政策的态度出现松动，宏观情绪出现阶段性好转，带动铜价反弹，美国3月份通胀率降至2.4%，降幅超出预期，尽管通胀回落，但市场对美国经济的担忧再上升，使得隔夜价格表现略有压力。现实层面基本面表现尚可，周四社会库存维持较快去库，现货维持升水。短期铜价仍受宏观情绪主导，经济预期仍有反复的可能，建议警惕。
铝/氧化铝。氧化铝检修量环比继续微增，同时需求端由于此前电解铝投产的爬坡出现小幅增加，但中期有较大产能释放的压力，长期过剩规模扩大的格局保持不变，成本支撑继续下修，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，特朗普对关税政策的态度出现松动，宏观情绪好转带动铝价反弹，美国3月份通胀率降幅超过预期，隔夜市场对美国经济的担忧有所升温，使得铝价表现略有承压，基本面表现尚可，周四社会库存维持去库，短期铝价受宏观因素影响较大，经济增长预期仍面临较大的不确定性，警惕政策反复的可能。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。
镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。
碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
农产品:MPOB月报利空USDA月报中性
油脂。昨日油脂整体反弹，因特朗普宣布对75个经济体暂停实施对等关税90天。另外，近期油脂市场两份重要报告发布，一份昨日中午MPOB发布的3月马棕供需报告，产量和库存均环比增加，报告偏利空；另一份今天凌晨usda发布4月供需报告，本年度美豆期末库存下调，但全球大豆期末库存上调，报告偏中性。不过目前市场关注焦点还是在关税战，暂时基本面的影响有所忽视。
豆粕/菜粕。由于美国宣布对75个经济体暂停实施对等关税90天，大多数商品走强，但此前表现较强的粕类反而出现回调。另外，随着近期巴西大豆陆续到港，暂时并不会影响国内的供给，市场炒作情绪也有所降温。今天凌晨，USDA发布4月供需报告，本年度美豆期末库存下调，但全球大豆期末库存上调，报告偏中性。
白糖。近期巴西主产区降雨改善有效缓解了前期旱情引发的供给担忧，原糖上方承压。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，由于生产进度较快，短期存在一定库存压力。巴西3月糖出口量同比减少32%，叠加国内糖浆进口暂停，短期内强外弱格局维持。需要关注外盘走势及现货销售节奏。
棉花。特朗普取消除中国外其他国家加征的关税，延期90天执行，并对中国关税提高至125%，短期棉价大幅下挫后盘面有望迎来修复。国内纺企近日采购及市场情绪更趋谨慎，以刚需补库为主。短期下游需求表现偏弱，棉价上方仍存套保压力，且关税继续缩减需求，拖累棉价重心下移，关注中美关税政策变化情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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