股指：指数短期承压；黑色系板块：底部或逐步出现；能源化工：关税政策利空需求、利多供应；有色金属：节中外盘大幅下挫；农产品：油强粕弱持续。
2025.04.03
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：指数短期承压
股指。受关税超预期的影响，市场情绪不佳，指数短期存在一定压力，暂时观望为主。风格方面，出口业务占比高的公司受到冲击更大，比如消费电子部分公司，科技板块短期承压。而高股息以及内需相关的板块，表现会相对稳健。
黑色系板块：底部或逐步出现
钢材:假期商品普遍下跌，反应市场对中美互加关税背景下，需求端的担忧。目前看市场避险情绪仍在，短期偏弱，但后期谈判空间以及国内政策预期也在，钢价阶段性低点或出现，后期有望逐步企稳反弹。
铁矿：新加坡掉期跌3%左右，主要还是整体商品情绪的影响。关税对矿价的影响主要是通过钢材端，短期市场情绪释放后，关注铁矿现货端的情况，如后期现货加速降价出售，短期的底点或出现。
双焦：焦炭现货提涨未全面落地，主要因素是假期市场情绪不佳。目前看焦炭现货升水较多，没有太多提涨预期的背景下，预计总体偏弱。焦煤方面，海运煤进口预计会有所下降，但国产和蒙古煤的供应压力仍在，预计焦煤偏弱运行。
玻璃：玻璃产销好转带动近期玻璃价格有所反弹，当下需求延续回升，库存下降，接下来产销只要能够维持，玻璃价格短期受市场情绪不佳调整后仍有上行驱动。
纯碱：纯碱供应回升，需求下降，上周去库，基本面压力依然存在，预计纯碱震荡偏弱运行。
能源化工：关税政策利空需求、利多供应
原油。由于美国超预期加税，中国坚决反制在周末前大幅下跌的原油进一步下跌，因OPEC+意外增加产量与宏观产生利空共振。关税战方兴未艾，市场仍存在很多变数，利空出尽言之尚早，短期价格波动加剧，建议谨慎操作。
沥青。4月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率持续低位，出货量继续增加。厂库连续第三周下跌，下跌后厂库相对位置偏低，而社库持续积累，总体边际向好。隔夜休市期间油价大幅走弱，预计沥青短线跟跌。
LPG。4月CP持稳出台，形成底部撑市能力。PDH毛利因进口成本坚挺而继续回落，目前进入检修季化工需求已有走弱。当前炼厂因检修而外放量收缩，且国内进口到岸走低，供给侧压力较为有限，短线炼厂气仍有支撑。市场供需双弱，淡季压力略有显现，后续逐步转弱。
橡胶。中国云南产区进入试割期，中国海南、越南等产区依然停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，浙江传化停车大检修，益华橡塑和烟台浩普计划4月检修。上周国内轮胎开工率继续回落，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续增加。上周青岛地区天然橡胶总库存继续上升至60.23万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回落至1.39万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至3.29万吨。受美关税政策影响引发需求衰退担忧，短线维持弱势运行。
纸浆。山东银星现货报价6500元/吨，河北乌针布针报价5700元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨。截止2025年3月27日，中国纸浆主流港口样本库存为201.3万吨，较上期下降3.3万吨，环比下降1.6%，同比仍在高位。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。
甲醇。由于国内自美国进出口的甲醇量极为有限，且我国为甲醇的净进口国，因此中美关税贸易战对甲醇的实际影响非常有限，更多的还是要看占据我国进口量超60%的伊朗甲醇的进口情况。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳影响，需求端则面临弱势下滑，二季度整体供需基本面将逐渐转为宽松状态。在四月中旬以前，由于内地仍处“春检”窗口期，MTO开工维持偏高位，“银四”传统需求旺季预期仍在，进口缩量明显叠加港口基差维持高位的背景下，09合约有一定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求也面临下滑困境，成本端弱势格局不改的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题。
聚烯烃。PP检修还将继续下滑，到4月中旬前将保持较高检修量。PE检修重心开始向下，4月检修量同环比下滑，但线性的检修量在4月中旬前以增加为主。而且随着进口倒挂的持续，未来进口量将不断减少。西北、山东、华南等多套新装置投产，PE新增压力要大于PP。短期聚烯烃估值下移叠加库存去化，静态基本面略有好转，关注4月补空带来的阶段性影响。但4月中旬前检修偏少，且整个4月供需双降下整体偏平衡并未见季节性去库，压力依然存在。不过关税逻辑成为当前市场主旋律，受关税影响，聚烯烃预计供需双降，PE需求下滑幅度更大，PP预计微平衡。相比其他需求拖累更多的品种聚烯烃跌幅将较小，可作为多配的选择尤其是PP。
有色金属：节中外盘大幅下挫
贵金属。现货黄金盘中跌超3%至逾一周低位，终结四周连涨。特朗普宣布将黄金、白银等商品排除在“对等关税”之外，黄金的关税低于预期，金价回调。全球贸易摩擦加剧背景下，预计金价中长期将维持上涨趋势。
铜。特朗普宣布的关税政策较预期中更为强硬，中期的经济增长预期或将进一步下修，节中外盘恐慌情绪蔓延，铜价上方继续承压。铜精矿现矿加工费价格继续下挫，散单及长单加工费谈判均不如人意，矿端紧张的局面持续，冶炼端检修压力加大，供应收缩背景下基本面表现尚可，周四社会库存出现快速去库。
铝/氧化铝。氧化铝检修量环比继续微增，同时需求端由于此前电解铝投产的爬坡出现小幅增加，但中期有较大产能释放的压力，长期过剩规模扩大的格局保持不变，铝土矿价格周内再度出现下挫，成本支撑继续下修，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，3-4月国内电解铝运行产能继续维持小幅爬坡，下游初端开工总体出现小幅回落，电网以及光伏板块持续向好，托底终端消费，但基建建筑等消费板块订单持续恶化，叠加近期出口摩擦升温，总体消费情况出现恶化，叠加近期美国对等关税税率远超市场预期，经济预期展望转向负面，铝价上方持续承压。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，关税政策超预期，衰退担忧情绪蔓延，对锌价继续构成压力。
镍：假期外盘伦镍暴跌，预计国内跟随大幅下跌。关注市场情绪变化以及政策变化。
碳酸锂。市场恐慌情绪蔓延，空头逻辑进一步强化。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
农产品:油强粕弱持续
油脂。近期油脂市场表现较强，市场关注美国生物质柴油政策前景。美国一个新成立的石油和生物燃料生产商联盟可能会在与美国环保署的会议上推动55亿至57.5亿加仑的生物质柴油掺混量要求，这高于当前33.5亿加仑的配额。预计受政策层面影响，近期油脂将保持强势。
豆粕/菜粕。美国对等关税政策落地，市场预期美豆出口可能受到影响，隔夜CBOT大豆下跌，预计将拖累国内粕类走势。另外，4月份开始进口大豆到港量将明显增加，此前国内相对偏紧的供需格局将改善，预计短期内粕类将呈现震荡偏弱的走势。
白糖。近期巴西主产区降雨改善有效缓解了前期旱情引发的供给担忧，原糖上方承压。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，由于生产进度较快，短期存在一定库存压力。巴西3月糖出口量同比减少32%，叠加国内糖浆进口暂停，短期内强外弱格局维持。需要关注外盘走势及现货销售节奏。
棉花。特朗普“对等关税”落地， 不可避地免降低美国棉纺终端需求，同时中国纺织品、服装等对美出口难度大幅上升。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，但政策端利好及天气回暖带动内销订单有所好转，纺织开机率有所上行，支撑棉价，而企业补库积极性不高，仍以刚需采购为主。短期受市场情绪影响交投重心或下移，但底部仍有基本面支撑，关注后续全球贸易流变化及国内需求情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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