股指：科技风格继续占优；黑色系板块：下方支撑仍在；能源化工：关税政策推进引发需求担忧，叠加美消费者信心指数不及预期，隔夜国际油价大跌；有色金属：有色多数承压 ；农产品：等待明日美豆种植面积预测数据
2025.02.26
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技风格继续占优
股指。2月下旬临近两会召开，政策预期将逐步发酵，指数下行空间有限，市场风险偏好回升，有利于成长风格走强。春节后TMT板块表现强势，目前TMT板块拥挤度已经超过40%，拥挤度过高可能引发阶段性调整，但是产业催化、政策支持都会对科技板块基本面形成支撑。因此如果由于交易过热导致科技板块调整，调整后仍是布局时机，建议逢低配置IC、IM。
黑色系板块：下方支撑仍在
螺卷。盘面继续走弱，在国内需求还没到完全验证期，由于关税的原因，市场对出口比较担忧，进而价格下跌。短期看螺纹钢下跌后靠近电炉谷电成本，预计还是会有一定支撑，预计震荡为主，热卷和螺纹价差100左右。
铁矿。铁矿价格继续回落，在天气扰动结束后供给开始回升，同时钢材端的需求预期继续减弱，主要是加关税对出口的担忧，短期看在没有看到需求进一步好转钱，市场缺乏往上的驱动，预计盘面震荡为主。
双焦。焦炭开启第十轮提降，现货走势继续偏弱，对盘面支撑力度弱。不过需求也在逐步好转，加上临近两会，双焦或有环保限产的可能，下方空间预计也不是很大，总体还是震荡运行为主。
玻璃。玻璃日度产销率再度回落，主产区沙河产销率降至67.6%，全国产销率回落到81.5%。短期价格还是承压运行，关注月底月初下游补库情况。
纯碱。盘面走势转弱，主要是目前产量下滑还不明显，供应扰动影响不大。但碱厂还是有提前检修的意愿，价格底部仍有支撑。考虑过高的库存也会压制上方价格。因此预计纯碱总体还是区间内震荡运行。关注后续碱厂检修计划。
能源化工：关税政策推进引发需求担忧，叠加美消费者信心指数不及预期，隔夜国际油价大跌
原油。隔夜油价下跌，美国准备按时按计划从3月4日开始对加拿大和墨西哥加征关税，这可能加剧通胀担忧，令美联储放缓降息进程，从而削弱经济增长及原油需求预期。短期市场依然受关税，制裁，美俄会谈等地缘因素影响，关注OPEC+四月增产决定，近期油价下跌令其再度推迟增产的概率有所增加。
沥青。2月第3周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所增加，厂库库存略有下降的同时社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价大幅下跌，预计沥青短线低开偏弱震荡。
LPG。3月CP存下行预期，国际市场有所回落，丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，进口价差或存收缩可能。现货震荡转弱，但化工需求坚挺和新仓单注册对盘面形成顶部支撑。
橡胶。目前国外天然橡胶供应处于低产期，其中中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区处于停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落。轮胎开工率继续回升，轮胎企业全面复产复工。青岛地区天然橡胶总库存略微回落至56.86万吨，中国顺丁橡胶社会库存上升至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回落至3.42万吨。综合看，下游需求全面恢复，橡胶供应压力缓和，现货库存有所分化，合成胶成本驱动向下。
纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5975元/吨；阔叶浆明星报价4800元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%，主港库存在连续两周累库后本周转为去库的走势，节后港口库存偏高，目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。
甲醇。短期受内地流入货源冲击和宁波富德停车影响，港口去库不及预期，市场情绪有所转弱。不过，当前内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，MTO装置近期亦有重启预期。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。静态基本面在供应下滑、需求回归下环比走强，叠加1-丁烯走强市场预期LL供应将下滑以及PP出口偏好等利好，市场情绪边际回暖。但从库存表现上来看，整体上中游的去库并不顺畅。短期在减产和出口等缓解下出现了结构性好转，但边际走好都是在预期内的，价格更多的是反弹而非反转。在利润扩张以及去库暂不畅的背景下，中期偏空不变。
有色金属：有色多数承压
贵金属。COMEX黄金期货跌1.12%，现货黄金跌1.22%，全天均处于下跌状态。贸易战担忧持续，投资者在上一交易日金价达到历史新高后选择获利了结，金价回调。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素将继续支撑金价。
铜。美国2月谘商会消费者信心指数下降，创三年最大降幅，美国经济增长预期再收扰动，国内市场消息称王一鸣表示中国2月CPI同比料适度回落，海内外市场情绪同步降温，施压铜价。原料端紧缺程度加剧，铜精矿现矿加工费价格再度下跌，废铜也随着下游复工复产需求增加而收紧，需求侧受到铜价快速上行的影响，新增订单预期转弱，电解铜社会库存继续累增。日内市场情绪转弱，铜价上方略有承压，但原料紧缺问题愈发突出的情况下下方空间相对受限。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端存在一些小规模的检修或减产，需求侧总体维稳，但出口需求增加，盘面空头情绪逐步释放，带动价格企稳。电解铝方面，供应端继续修复，前期铝价快速上涨使得下游订单释放有所放缓，周内延续累库，但海外侧需要注意多达九成LME铝库存由一方持有，库存集中度过高。总体上，长期供应压力释放始终存在的情况下，氧化铝上方空间受限，市场情绪转弱使得铝价承压回落，关注旺季预期变化。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期市场情绪降温，锌价承压。
镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量17164吨，同比增加142.29%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:等待明日美豆种植面积预测数据
油脂。昨日盘中在棕榈油反弹的带领下油脂一度整体走强，但尾盘再度走弱。基本面消息，马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布数据，2月前20日马来西亚棕榈油产量环比减少5.78%，延续了自去年9月份以来的季节性减产。另外马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，2月底马来西亚棕榈油库存将降至150万吨，创近两年来最低水平。总体来说棕榈油的基本面仍然偏利多，预计回调空间有限。另外，特朗普昨日表示如期推进对加拿大和墨西哥的关税计划，这将对菜籽油需求利空，而对豆油需求利多，美国是加拿大菜籽油的最大进口国。
豆粕/菜粕。近期国内豆粕出现回调，基本面并没有出现明显变化，因此我们认为主要是在持续上涨之后市场出现分歧，部分资金开始获利离场，近期进口大豆到港量不足，部分油厂停机检修，豆粕库存下降等因素仍将对粕类形成支撑。另外，关注本周四USDA年度展望论坛将发布今年美豆种植面积预测，市场预期今年美豆种植面积将减少3.6%至8400万英亩。因此，我们认为在短期调整之后豆粕仍有望走强。
白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降。现货方面，目前下游补货有订单增加现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡，需关注旺季预期落地情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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