股指：科技风格继续占优；黑色系板块：焦炭第十轮提降开启；能源化工：丁二烯短期偏弱，合成胶难改弱势格局；有色金属：通胀预期支撑铜价 ；农产品：昨日整体回调
2025.02.25
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技风格继续占优
股指。2月下旬临近两会召开，政策预期将逐步发酵，指数下行空间有限，市场风险偏好回升，有利于成长风格走强。春节后TMT板块表现强势，目前TMT板块拥挤度已经超过40%，拥挤度过高可能引发阶段性调整，但是产业催化、政策支持都会对科技板块基本面形成支撑。因此如果由于交易过热导致科技板块调整，调整后仍是布局时机，建议逢低配置IC、IM。
黑色系板块：焦炭第十轮提降开启
螺卷。盘面略有回调，接下来关注点将继续围绕钢材需求回升高度以及政策预期进行交易，从年后高频数据看，当下对需求预期不悲观，预计钢价延续震荡偏强的走势。
铁矿。铁矿价格有所调整，本期全球铁矿发运回升，接下来发运或继续增加，不过前期低发运导致的低到港量回体现，港口有望接下来持续去库，预计矿价维持震荡偏强的走势。
双焦。上周反弹后，周一双焦价格有所回调。从供需角度来看，原料需求有好转的预期，加上临近两会，双焦或有环保限产的可能，周度供应预计矛盾不大。主要矛盾还是在前期累积的库存上。上游端库存偏高，压制价格上行空间。预计双焦宽幅震荡为主。
玻璃。玻璃日度产销率缓慢恢复中，目前全国产销率在85%左右。基本面上，虽然库存环比还是累库，但是同比增量继续缩小，基本面还是在缓慢改善的。不过改善的较为缓慢，因此上方还是有一定压力，总体预计维持宽幅震荡运行。
纯碱。盘面目前还是在供应扰动和高库存之间博弈。今年仍有碱厂提前检修，供应扰动对价格底部有支撑，但过高的库存也会压制上方价格，盘面大幅上行也有难度。预计总体区间内震荡运行。关注后续碱厂检修计划。
能源化工：丁二烯短期偏弱，合成胶难改弱势格局
原油。隔夜油价小幅走高，总体维持窄幅震荡。随着上周末大跌，油价再度接近70美元大关，这增加了OPEC+推迟增产的可能性，OPEC+过去一年多时间多次在该位置附近推迟增产。重点关注OPEC+关于四月增产的最终决定，这将对未来原油市场平衡和价格产生重大影响。
沥青。2月第3周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所增加，厂库库存略有下降的同时社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡稍强。
LPG。国内炼厂检修下外放有所缩减，价格形成支撑，但目前对石脑油维持折价，化工毛利仍可持续，淡季压力相对有限。国际市场出口维持高位，但国内化工开工提升之下进口气销售良好，码头出货平稳。现货端并未出现明显季节性宽松压力，原油下行预期强化了盘面顶部压力，底部支撑下盘面区间偏弱运行。
橡胶。目前国外天然橡胶供应处于低产期，其中中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区处于停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落。轮胎开工率继续回升，轮胎企业全面复产复工。青岛地区天然橡胶总库存略微回落至56.86万吨，中国顺丁橡胶社会库存上升至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回落至3.42万吨。综合看，下游需求全面恢复，橡胶供应压力缓和，现货库存有所分化，合成胶成本驱动向下。
纸浆。阔叶浆明星报价4800元/吨，价格持稳。关注节后下游的补库情况，需求仍以刚需为主，市场对于高价需求仍偏谨慎。近期原纸价格主动上调，下游成交反馈仍然一般。截止上周中国纸浆主流港口样本库存量为227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%，主港库存在连续两周累库后转为去库。
甲醇。短期受内地流入货源冲击和宁波富德停车影响，港口去库不及预期，市场情绪有所转弱。不过，当前内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，MTO装置近期亦有重启预期。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。静态基本面在供应下滑、需求回归下环比走强，叠加1-丁烯走强市场预期LL供应将下滑以及PP出口偏好等利好，市场情绪边际回暖。但从库存表现上来看，整体上中游的去库并不顺畅。短期在减产和出口等缓解下出现了结构性好转，但边际走好都是在预期内的，价格更多的是反弹而非反转。在利润扩张以及去库暂不畅的背景下，中期偏空不变。
有色金属：通胀预期支撑铜价
贵金属。COMEX黄金期货涨0.49%，现货黄金涨0.53%。美元走弱提升金价，地缘政治议程不确定性推动避险需求上升，金价再创历史新高，今年金价已涨超12%。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素将继续支撑金价。
铜。美国2月密歇根大学1年通胀预期终值4.3%，创2023年11月份以来新高，通胀交易对于价格依然起到较强支撑。原料端紧缺程度加剧，铜精矿现矿加工费价格再度下跌，废铜也随着下游复工复产需求增加而收紧，需求侧受到铜价快速上行的影响，新增订单预期转弱，电解铜社会库存继续累增。总体上，原料端的供给紧张加剧叠加旺季预期以及政策预期的托底，限制铜价下方空间，预计将维持高位运行。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端存在一些小规模的检修或减产，需求侧总体维稳，但出口需求增加，盘面空头情绪逐步释放，带动价格企稳。电解铝方面，供应端继续修复，但受铝价快速上涨，下游订单释放有所放缓。长期供应压力释放始终存在的情况下，氧化铝上方空间受限，铝价存政策以及旺季预期托底，高价限制需求释放，上行驱动减弱，或维持高位震荡。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，关注关注旺季预期变化。
镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量17164吨，同比增加142.29%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:昨日整体回调
油脂。在经过过去两周持续上涨后，棕榈油对豆油和菜籽油价差扩大，削弱对棕榈油的需求，国内棕榈油需求惨淡。印度取消了3月至6月将交付的10万吨毛棕榈油订单。不过2-4月份买船少，国内棕榈油库存紧张，以及印尼B40政策仍是棕榈油最重要的抗跌支撑，因此我们认为棕榈油调整空间有限，在短期调整之后仍有上涨空间。
豆粕/菜粕。昨日国内粕类整体出现较大幅度的回调，基本面并没有出现明显变化，因此我们认为主要是在持续上涨之后市场出现分歧，部分资金开始获利离场，近期进口大豆到港量不足，部分油厂停机检修，豆粕库存下降等因素将对粕类形成支撑。另外，关注本周四USDA年度展望论坛将发布今年美豆种植面积预测，市场预期今年美豆种植面积将减少3.6%至8400万英亩。
白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降。现货方面，目前下游补货有订单增加现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡，需关注旺季预期落地情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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