股指：短期震荡；黑色系板块：铁矿发运持稳，到港下降；能源化工：供应扰动放缓；有色金属：地缘或有所缓和，金价承压；农产品：豆棕价差进一步扩大
2024.11.26
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：短期震荡
股指。周一指数表现偏弱，午后持续下行，尾盘跌幅收窄，两市成交额下滑至1.49万亿元，个股3734家上涨。近期市场表现偏弱，主要是因为缺乏政策催化，同时海外扰动增加，赚钱效应减弱后资金流入放缓，因此短期内指数或呈震荡走势。但从中期角度来看，12月政治局会议和中央经济工作会议召开前，政策预期会再度发酵，基本面预期改善，届时市场预计将重新上行。
黑色系板块：铁矿发运持稳，到港下降
螺卷。盘面全天震荡，主力合约开始加速移仓换月，目前05合约持仓仍不是很高。短期单边的驱动也不是很明显，宏观也处于震荡真空期。基本面螺纹低产量累库速度不快，热卷供需两旺维持，同时钢材保持低利润，库存压力不大的情况下增减产的意愿也不强。预计短期震荡行情延续。
铁矿。矿价止跌反弹，Onshow项目运输翻车主要是情绪影响，铁矿供应近期也比较平稳，本期到港回到正常水平。需求端，由于钢厂没有很明显减产的压力以及补库预期在，铁矿需求还是有一定支撑。短期预计铁矿价格震荡偏强运行。
双焦。盘面走势维持震荡运行。基本面上，双焦库存存在压力，加上现货市场走势较弱，盘面上方价格压力仍存。但是预期相对较强，补库预期、冬储预期和政策预期仍存，因此价格下方支撑也很强。总的来说，双焦预计还是区间宽幅震荡运行为主。
玻璃。玻璃基本面压力不大。目前影响盘面走势的主要是宏观因素和纯碱走势。纯碱转去库为累库，价格反弹受阻，玻璃预计跟随下跌。但是宏观情绪仍然较为反复，政策未落地前，预期难以证伪，底部也有支撑。因此，短期预计玻璃总体仍是宽幅震荡运行。
纯碱。周一纯碱库存较上周四有所回升，市场对于纯碱基本面改善预期会有回落。加上纯碱库存过剩严重，继续上行驱动有所减弱，纯碱反弹预计受阻。纯碱整体还是区间内宽幅震荡的走势。
能源化工：供应扰动放缓
原油。隔夜油价回落，因中东地缘降温带动风险溢价回落。黎以停火缓和了供应扰动忧虑，不过我们认为中东的风险溢价原本就处于低位，黎以冲突也对原油供应影响不大，回落更多为情绪性波动。关注OPEC+12月1日会议，若减产得到延长则短期市场矛盾不大，油价有望延续震荡。
沥青。11月第3周沥青行业数据显示炼厂需求总体仍显疲软，且已经进入最后赶工期间，开工则维持在上周反弹后的高度，因此周度厂库有所反弹。不过厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，市场总体矛盾不大，旺季进入尾声之际静待冬储为主。隔夜国内休市期间油价小幅走低，预计沥青总体震荡。
LPG。国际市场因远东地区北美货到岸增多而继续走弱，国内进口气和炼厂气均有所缩减之下，现货市场相对平稳。持续毛利偏低后PDH检修增加，预计下旬仍有收缩趋势，关注进口成本降低后对毛利改善的可能。化工需求走弱预期开始兑现，盘面近期维持震荡。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区将进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率微幅上升，轮胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存继续回升至42.35万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回落至1.39万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.26万吨。综合来看橡胶基本面偏弱，成本面走弱放缓，外部环境有所恶化，关注品种间套利机会。
纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳，需求一般；下游各种纸厂开工上行为主，但幅度有限，需求对于价格支撑仍然不强。外盘报价持稳，欧洲港口库存累库，未来发往中国的纸浆量或有所增加。中国10月纸浆进口量为267.3万吨，环比减少0.7万吨，同比减少37.7万吨；1-10月累计进口量为2,831.0万吨，同比减少5.3%。截至上周，中国纸浆主流港口样本库存量为177.5万吨，较上期上涨3.6万吨，环比上涨2.1%，库存量在本周期转为小幅累库趋势。
PX。昨日聚酯链全线震荡飘绿，国际油价在无明显利好支撑下有所回调，导致下游化工品整体成本支撑偏弱，叠加PX自身供需面无明显利多驱动，自身价格跟随成本端偏弱运行，PXN无明显扩张，多个影响指标来看仍偏压缩看待。策略建议：短期价格低位区间震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。
PTA。PTA昨日在成本支撑疲软下，供需面再度边际恶化，随着新材料提负和仪征装置的重启，PTA开工率再度提升至83%左右高度，累库压力增强，与成本偏弱形成共振。此外下游需求上周已出现转弱端倪，终端纺织工厂开工率存持续回落的预期，短期聚酯工厂负荷易跌难涨，关注负反馈影响。策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。
MEG。上周乙二醇多头增仓带来的反弹，周一随着油价的下跌，聚酯链化工品多头减仓下跌，整体情绪表现不佳，乙二醇呈回落走势，周一港口库存数据缺失，缺失原因不详，不过从供需面来看，煤制工厂的负荷快速提升之下，港口库存很难形成明显且持续的去库。策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。近期瓶片工厂减停产消息逐步增多，一方面是因为加工差被压缩，另一方面是因为内销新订单表现不佳。维持刚需小单跟进，市场信心有限。成本定价逻辑继续运行，出口关注集装箱及海运费的变化。综合来看，库存压力较大，难以出现单边上涨，绝对价格依然跟随成本端波动为主。策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。V日盘延续弱稳走势，夜盘伴随油价的下跌而形成较弱走势，随着时间的推移，01合约开始在进入12月份逐渐呈现换月行情，并且目前来自于基本面以及消息层面的引导不足。近期期现两市走势不佳，现货市场运行略显偏弱，首先目前的现货场内成交多以小单为主，商家反馈较难接到大单，下游需求多以刚需低位挂单为主，但目前的盘面期价在对应现货市场中，新单面临是否套保的问题，现货场内在低位区间内看法产生一定的分歧，部分认为目前的价格已然达到低位，部分仍旧持偏空态度。关注台塑12月报价，预期台塑12月预售报价环比涨10-20美元/吨。策略建议：短期价格延续区间偏弱整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑，内地CTO企业的持续外采提振市场氛围，短期看多情绪高涨。不过港口仍维持库存偏高的状态，且下游部分地区对高价甲醇已有抵触情绪，不建议搏向上空间、多单逢高减持为主，重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。鉴于供给和进口端的压力逐步减弱，MTO需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应，中长期还是可以寻找低买机会但上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的压制。
聚烯烃。PP检修增多且未见拐点，下游开工继续抬升，库存持续去化，PP静态格局进一步好转。PE检修偏多现货紧缺，下游开工回落，上游库存开始累积，PE静态格局有转弱预期。PP不断靠近由强转弱的拐点，PE当前或是现货最强的时间窗口，由于PE的基本面已经有转弱的预期，前期的短多多单可以考虑离场。
有色金属：地缘或有所缓和，金价承压
贵金属：周一纽约尾盘，现货黄金下跌3.33%，报2625.82美元/盎司，全天震荡下行，绝大部分时间处于下跌状态，交投区间为2721.41-2615.68美元。现货白银跌3.35%，报30.2980美元/盎司。COMEX黄金期货跌3.13%，报2627.40美元/盎司。COMEX白银期货跌3.09%，报30.370美元/盎司。
铜。宏观面，周内有多项美国通胀及就业数据将公布，高于预期的通胀韧性或使得美元指数短线再度拉升，进而对有色板块构成压力。供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，近期马来西亚海关停摆，废料类货柜的清关进程缓慢，国内废铜进口或受到影响，流入放缓，国内部分地区废铜价格出现逆势上涨，冶炼端11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端在抢出口背景下，总体开工继续回升，基本面支撑维持较强。基本面支撑较强，铜价下方空间预计有限，但强势美元限制了上行的高度。
铝/氧化铝。氧化铝方面，周内北方天气污染问题仍有扰动，氧化铝生产存在不稳定性，国内电解铝运行产能维持高位，供需错配问题仍存，但总体氧化铝成交价上涨速度较上周有所放缓，力拓解除Gladstone氧化铝出口不可抗力，海外供应部分恢复，但铝土矿价格快速拉升，主因几内亚地区出口政策不确定增加。电解铝方面，氧化铝现货成交价格仍在持续上涨，电解铝冶炼厂生产亏损扩大，全行业平均已经转为亏损状态，且原料备货严重不足，长单交付量有限，更多依赖现货市场，关注后续出现被动检修的可能性，俄罗斯铝业受氧化铝价格飙升影响将把铝产量削减6%，需求端下游开工继续回升，多数企业希望在出口退税政策落地前完成部分订单，国内电网订单依然表现较好，带动线缆板块开工继续抬升。短期氧化铝或维持在高位，谨慎追高，铝价下方成本支撑较强。
锌。锌矿短缺持续，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，周内库存转为去库，但美元指数再度走强，锌价上方压力较大。
镍。基本面整体偏弱，但是镍价已经跌破成本线，短期继续深跌空间不大。同时，印尼政策存在扰动可能，镍价近期表现偏强。
工业硅：工业硅的社会库存仍在持续累库，上方整体承压。同时，进入枯水季节，西南集中减产，短期深度下跌空间有限。关注政策变化。
碳酸锂： 基本面上存在边际改善，新能源汽车销量同比大幅增加，下游游磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂库存有所下降。同时，海外矿端减产扰动增多。但过剩格局下，向上面临套保压力逐步增大，投机谨慎参与。
农产品:豆棕价差进一步扩大
油脂。昨日油脂整体止跌企稳，正如我们上周五所分析，本轮油脂下跌主要受政策层面影响，不过经过上周的大幅下跌后，短期内政策利空影响已经有所消化，今日国内油脂整体止跌企稳，其中基本面较好的棕榈油反弹幅度较大。豆棕菜棕的价差将进一步扩大。
豆粕/菜粕。昨天粕类表现为期价到达低位后持稳回升，昨夜美豆延续连续下跌后的技术性反弹，预计将提振国内粕价。但南美大豆生长进展顺利，巴西大豆种植率已达到86%，远超过去年同期的74%，且美豆出口符合预期。国内大豆豆粕去库持续，均已接近2023年同期水平。因此豆粕国内基本面是在持续好转的，但受到国际大豆宽松供需格局的压制。而菜粕需求仍然比较弱，走势主要参考豆粕。预计粕类低位震荡，反弹承压。
白糖。延续震荡。ISO将全球食糖缺口预估从358万吨下调至251万吨，原糖弱势调整。四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧，不过受北半球增产预期以及需求减弱影响。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位，供应压力增加。现阶段国内供给相对充裕，短期糖价预计维持震荡走势。
棉花。维持震荡走势。USDA11月报告，美棉出口下调，影响中性偏空。当前国内新棉采摘基本结束，供应端压力增加之下，今年棉花产量同比预计进一步上调，使供应宽松格局更为明显；需求端淡季氛围持续，下游纺企开工率有下降迹象，库存累积，预计短期棉价维持弱势震荡。
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