11月11日，港股大盘出现震荡，但低开后走势逐渐回稳，趁低买入的情绪仍存在。恒生指数跳空低开，一度跌至20,151点后逐渐回稳，最终下跌301点或1.5%，收报20,426点，继续处于20,300-20800点的横行区间。恒生科指全日微跌0.4%，收报4,651点。大市成交2,043亿港元，港股通净流入98.7亿港元，港股通购入指数ETF博弈反弹的意愿较高。

恒指波幅指数大跌18.2%，降至9月底的水平，反映投资者逐渐解除对冲操作，预示未来港股的走势平稳向好。

尽管短期缺少对地产、消费的超预期财政刺激，但港股表现并不差，食品饮料、博彩、餐饮、体育用品、汽车等消费相关个股大部分跌幅都在3.0%以内，内险、券商及互联网等高BETA板块跟随大盘回吐。

硬科技属性较强的股份受资金追捧，其中小米(1810 HK)、中兴通讯(763 HK)、联想(992 HK)、中芯国际(981 HK)分别升1.9%至10.5%不等。

中泰国际表示，特朗普贸易保护主义倾向推高港股风险溢价，强通胀政策也使得美元指数和美债收益率继续强势演绎，港股流动性和估值扩张进一步承压。不过，仍不能排除美联储12月再降息机会，近期急升的美债利率和美元指数也有机会调整，抒缓港股资金流压力。

中泰国际称，10月以来中国制造业、M1及出口增速改善，专项债正加速形成实物工作量，四季度稳增长循序渐进。尽管短期市场对中央财政加杠杆兜底的预期落空，但政策底仍相对坚实，后续仍会再期待12月中央经济工作会议对明年加码部署。从估值及风险溢价的角度，恒指短期在19,700至20,100点仍有技术性支撑，后续弹性的关键在于基本面。

宏观动态：

10月金融数据参差，信贷数据显示市场主体借贷意愿不足。10月整体贷款同比少增接近2,400亿元，连续六个月同比少增。居民同比多增1,946亿元，或受10月楼市需求回暖的推动；企业贷款同比少增3,863亿元，其中中长期贷款连续八个月同比少增。

企业仍面临终端需求不足带来的盈利受压，相应减少资本开支需求。10月M1同比下降6.1%，降幅按月收窄1.3个百分点，M1绝对值也较9月有增长，或受到地产销售回暖的推动。10月M2同比增速加快至7.4%，或为部分资金回流股市带动。

尽管如此，M1-M2负剪刀差仍达13.5%，资金传导仍不畅顺。往前看，化债局部改善地方财政、加速形成实物工作量、“两重两新”发力或将支撑后续的信货需求。

房地产方面，上周数字大致理想。根据初步数字，上周(11月4日至10日)30大中城市商品新房成交量达228万平方米，仍分别低于2018及2019年同期40.5%及38.8%，但同比上升24.3%，仅略低于前周的28.5%；环比下跌31.4%，差于前周的31.7%。不同类别城市均同比上升，一、二、三线城市分别同比+51.2%、+10.3%、+29.2%(前周同比：+104.9%、+5.9%、+20.7%)。去库存仍环比改善。

按面积，十大城市商品房存销比为57.4，低于去年同期的65.4但与前周的57.2持平。一线地市存销比为38.8，略高于于前周的37.4，二线市存销比为85.6，低于前周的90.1。

行业动态：

汽车板块，汽车经销商中升控股（881 HK）宣布将通过品牌调整和门店整合，于2025年初开设40家问界经销店。部分投资者将中升视为“华为智选车”概念股，两个交易日股价大涨52%，成交量显著放大，并于周一午后停牌。停牌前股价上涨至3个月新高。市场期待公司发布与塞力斯合作细节。受到中升控股的利好，同业美东汽车（1268 HK）和永达汽车（3669 HK）周一分别上涨9%-12%。

医药板块昨日大部分主要企业跟随恒生指数下跌。荣昌生物（9995 HK）主要产品泰它西普被国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心等发布的《B细胞靶向药物治疗风湿免疫病中国专家共识（2024版）》推荐用于干燥综合征治疗。泰它西普的干燥综合征临床试验目前处于三期阶段，由于干燥综合征症状不明显，因此中泰国际预计这个适应症获批后市场推广略需时间。按目前情况，中泰国际认为荣昌未来两年仍将通过控费来削减成本，但看好公司产品已获批适应症的需求前景，初步预计2023-26E 收入CAGR达约四成。

另外，平安好医生（1833 HK）近期连续上涨，除美敦力以外公司近日还与致远慧图签署战略合作协议，双方将共同搭建线下眼底健康AI筛查解决方案。

虚拟资产ETF方面，由于特朗普胜选效应，比特币及以太币持续上升，导致港股虚拟资产ETF上涨。昨日现货比特币及以太币ETF上升约6.8%-7.8%。比特币再次突破历史高位，由上周五76,000美元水平上涨至81,250美元水平。以太币由上周五2,900美元水平上升至3,100美元水平。但加密货币恐惧与贪婪指数已达79点，技术上提供短期获利回吐理由。