深耕“跑步”赛道17年，特步又出招了。

5月9日晚，特步国际（1368.HK）（以下简称 特步） 宣布，集团董事局主席兼CEO丁水波及其家族将以1.51亿美元作价私有化盖世威和帕拉丁品牌所属的KP Global业务。

此前盖世威和帕拉丁品牌自2019年起持续取得亏损，其累计经营亏损总额超过1亿美元。这一举措旨在消除KP Global品牌业务的亏损对特步集团盈利能力和现金流的持续影响。值得注意的是，特步仍然留有未来盖世威和帕拉丁成长红利的权利。

自从2007年入局跑步以来，过去的十多年里，特步已经从从“体育娱乐”转型到“跑步专家”。不仅在资本市场夯实了“中国跑步第一股”的地位，同时其的“跑步专家”的定位也成功构建了消费认知，聚拢了一大批忠实的消费者与专业跑者。

长远来看，丁氏家族私有化KP Global使得特步将聚焦核心领域，优化财务结构，但并不意味着特步放弃了多品牌打法。而在跑步“长板”效应下，特步主品牌、索康尼及迈乐有望获得更好的变现，也将进一步巩固其行业地位。

私有化KP Global ，特步的多品牌变了吗？

当前，特步国际名下总计有三个赛道，分别是大众运动、时尚运动和专业运动。其中，大众运动的代表为特步；时尚运动的代表为盖世威和帕拉丁；专业运动的代表为索康尼和迈乐。

2019年，特步与Wolverine Worldwide成立合资公司，开启索康尼和迈乐两个品牌在国内市场的开发、营销及分销，夯实了跑步赛道。同年，特步又以2.6亿美元（约合人民币16.42亿元）的价格收购了韩国时尚零售集团衣恋集团旗下运动品牌盖世威和帕拉丁。

至此，特步多品牌战略的初版图形成。其中索康尼和迈乐品牌被收购后势头强劲，财报显示，2023年以索康尼和迈乐为代表的专业运动业务板块全年收入提升98.9%至7.96亿元，占特步总收入的5.5%。

不过，盖世威和帕拉丁品牌走向了不同的十字路口。

相关数据显示，自2019年以来，盖世威和帕拉丁品牌一直未能实现盈利，累计亏损超过1亿美元。根据特步最新的财务数据，仅在2024年的前三个月，盖世威和帕拉丁两大品牌已经亏损了大约900万美元。预计到2024年底，这两个品牌的年度亏损将与上一年度持平，仍将面临重大亏损。

显然，此次丁氏家族以私有化KP Global的方式帮助特步剥离亏损业务，进而做到了轻装上阵。

值得注意的是，在私有化KP Global后，特步还有后手。

一方面，特步计划向股东派发 1.51 亿美元的特别现金股息，该方案有待即将召开的特别股东大会上进行审议，并待股东通过。

另一方面，在出售KP Global的同时，特步与高瓴资本（「 高瓴」）达成一项支持性协议，优化财务结构与未来增长前景。

据悉，该协议包括KP Global赎回于 2021年向高瓴发行的6,500万美元可换股债券，以及特步向高瓴发行全新价值5亿港元、为期六年的可换股债券，年利率为3.5%，换股价为每股5.5港元。此外，高瓴将保留未来五年内以6,500万美元购买KP Global 20%股权的权利，反映高瓴对相关品牌在私有化后的发展潜力充满信心。

为精简财务安排，KP Global将向特步发行价值1.54亿美元、为期八年的可换股债券。该债券金额相当于KP Global自2019年被收购以来的累计亏损，以及截至2024年3月底的资本投资及营运资金。该债券的年利率为 3.5%，与特步向高瓴提供的利率一致。特步有权在未来八年内将该债券转换为KP Global 30%的股权。

对于这笔交易，野村发布研究报告称，特步上述的举措对控股股东而言属正面惊喜，亦为明智之选，因而将其目标价定于6.8港元，予“买入”评级。

综合来看，特步看似“甩掉亏损包袱”，聚焦核心的跑步业务，但仍保留着在KP盈利后重新取得股权的机会，这也为特步未来的多品牌战略保留着想象空间。

深耕跑步17年，特步继续夯实核心竞争力

2007年，曾主打体育娱乐的特步，开始锚定跑步赛道，尤其是马拉松市场。

十余年间，特步已是大中华区赞助马拉松赛事最多的运动品牌。

相关数据显示，在2022年中国马拉松男运动员百强榜里，穿特步跑鞋的选手占比达到了35%，超越了外资品牌，在中国所有跑鞋品牌里排名第一。2022年9月，特步主品牌发布“世界跑鞋 中国特步”品牌战略定位，再次明确品牌未来发展方向。

到2023年，特步蝉联桂冠并以41%的占比继续扩大领先，连续五年实现国产品牌第一。已累计赞助超过 1000 场马拉松赛事。截至2023年12月31日，中国内地共有65家特步跑步俱乐部，“特跑族”会员人数超过200万。

而随着大众对健康生活方式的重视，已经在专业赛场多次用实绩证明了自己的特步，得到广泛的运动群体的认可。

2021年至2023年，特步国际的营业收入同比分别增长22.6%、29%和11.1%，均远超于行业平均水平。2023年，特步国际收入创历史新高，达到143亿元。其中，特步主品牌是绝对主力，贡献了119亿元。

至于索康尼跟迈乐，也在逐步成长过程中，帮助特步构建了消费端的长板优势，同时帮助特步夯实中高端市场的领先地位。

丁水波此前在业绩会上指出，从定位上来看，主品牌深耕大众运动，新品牌聚焦高端市场，在渠道产品营销上打出差异化组合。

这样的打法也帮助索康尼、迈乐在国内打开了局面。2023年12月，特步又以6100万美元（约合人民币4.34亿元）的价格收购了Wolverine Worldwide在合资公司所持权益。

特步对索康尼及迈乐品牌合资公司股权的整合，帮助两个品牌与特步主品牌在产品创新、营销及分销渠道方面的实现了战略协同。

2023年财报数据显示，连年近乎翻倍增长的索康尼首次实现盈利。今年的不完全数据显示，索康尼、迈乐4-5 月经营流水、折扣、库存表现优于预期，现阶段两个品牌均已实现盈利，距离成长为特步第二增长曲线的日子越来越近。

这些都向市场更加清晰证明了特步“跑步专家”的地位，此次私有化更是验证了特步的跑步野心。

可以预见的是，更加聚焦的特步，在保留核心竞争力的前提下，依旧能充分激发各个品牌的增长潜力，进而实现跑步势能的大爆发。