财联社1月9日讯（编辑 杨斌）近日，江阴银行（002807.SZ）公告，部分高管将于今日起通过可转债并转股的方式增持公司股份，金额在1000万至2000万元。此前，江南水务（601199.SH）通过大量购买江银转债成为其股东。银行转债引入战略投资者推动转债转股退市或愈发普遍，此举也加大了银行转债到期博弈的难度。

江阴银行高管通过转债增持

根据公告，江阴银行部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员拟自1月9日起六个月，合计增持不少于1000万元人民币不高于2000万元人民币。值得注意的是，此次江阴银行将通过购买可转换公司债券并进行转股或从二级市场集中竞价方式购买本行股票的方式进行增持，并且不设价格区间，增持价格根据市场价格确定。

财联社此前报道，在A股银行以往抛出的高管增持计划中，这是首份明确提出可通过购买可转债转股实现增持的方案。如果本次增持金额按2000万元上限全部买入该行可转债，转股之后还能起到补充核心一级资本的效果。

江阴银行的转债江银转债发行于2018年2月，期限6年，最新评级AA+。江银转债发行规模20亿元，当前余额17.58亿元，最新票面利率1.8%。转债发行半年后即进入转股期，当前转股价3.96元。据Choice数据显示，截至1月9日午间收盘，江阴转债价格105.85元，转股价值91.67元，转股溢价率15.49%。

银行转债引入战略投资者促转股，增加到期博弈难度

根据江阴银行最新发布的2023年四季度可转债转股情况，江银转债尚未转股的金额为17.5788亿元，占江银转债发行总量的比例为87.8941%。华福固收首席李清荷曾指出，在银行股波动率下降的背景下，银行转债转股难度普遍提高，包括江银转债、无锡转债、苏农转债、张行转债在内的4支银行转债都将于2024年内到期，然而未转股比例均在70%以上。

不过，银行转债因为补充核心一级资本的需求，促转股意愿强烈。以2023年退出的光大转债为例，自发行上市以来，其正股股价走势相对较弱；临近转债到期，未转股比例很高。3月9日，中国华融增持光大转债4286.81万张，占光大转债发行总量的14.29%，累计持有光大转债占发行总量的40.56%。中国华融在3月16日即光大转债到期前将持有的可转债转股后，光大转债的未转股比例由80.65%下降至24.23%。

中泰固收负责人肖雨指出，引入战略投资者推动转债转股退市，有利于光大银行避免大额兑付，同时转债转股也大幅补充了其核心一级资本。事实上，江阴银行在去年也有过类似引入转债战略投资者的操作。2023年11月9日，江南水务曾公告，拟以不超过6亿元购买江银转债，买入后在转股期内进行转股。截至2024年1月5日，江南水务持有江银转债420.68万张，占江银转债发行总量的21.03%。

截至2023年三季度末，江阴银行的核心一级资本充足率为12.81%。此前该行的核心一级资本充足率已连续下降，2020年、2021年、2022年末，江阴银行该指标分别为13.34%、12.96%、12.77%。

对于今年接下来即将到期的第二只转债无锡转债，李清荷也认为，出于补充核心资本的目的，预计无锡银行不会放任转债全部到期兑付，仿效光大银行和江阴银行引入战略股东或许会是无锡银行的重要选择。

对于转债投资者，江银、光大等战略资金入场购买转债，会增加银行转债到期博弈的难度。

兴证固收首席黄伟平认为，如果转债价格相较到期价格有一定的空间，那尚可通过到期博弈来获得稳定收益，但更多的收益依然需要正股带动，并且在时间价值丧失的情况下，转债跟涨能力会弱化。对于存续规模较大的银行转债，赎回的过程会更加复杂，如要跟随博弈，可选择波段策略参与，低溢价率占优。