财联社讯（编辑 枫林 ），长期以来，”高红利、高股息“风格始终被视为长期被动性策略，但事实上自2021年之后中证红利就已经开始逐步跑赢市场，尤其是2022年以来，在景气投资逐步失效，市场风格快速轮动的时期，高红利风格仍然能保持较为稳定的超额收益。

高红利风格缘何能够跑赢市场

兴业证券在此前的研报中表示，当前国内、海外不确定性因素仍多，在高增长、高景气行业相对稀缺、内外不确定性扰动短期难以消除的市场环境中，风险偏好难有趋势抬升，所以以景气为锚博取超额收益难度显著提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强特征的红利低波资产成为了市场更为重点关注的品种。

另一方面，由于高股息策略具有一定的类债属性。银行理财收益率持续下行，流动性宽松下国债长端利率短期也易下难上，股息率相对债券具备一定优势，因此利率下行阶段高股息占优概率较大具备较高配置价值。

高红利策略的行业分布

从行业分布来看，近三年股息率大于5%的行业中，银行板块首当其冲，煤炭板块紧随其后，交通运输、传媒、地产、钢铁等板块位居前列。从中可发现红利低波行业多处于成熟期，具有一定的行业壁垒。当经济出现较大波动时，则呈现出更加稳定的盈利表现。另一方面，供给侧改革后，中国经济步入高质量发展阶段，盲目扩张性资本开支总体下降，这些行业转而更倾向于提升股东的股息回报。

此外需注意的是，高红利板块中既包含如银行、煤炭、交通运输等“中特估”概念。还包括传媒中的相关标的。也就是说在今年“中特估”和“AI”两大主题中均有高红利风格股的身影。这并非偶然，而是2021年市场估值分化后趋势收敛的必然发展。预计在后市的主题性炒作中，高红利概念股仍有望成为重要的叠加属性在其中活跃。

红利资产轮动中的择时偏好

而站在择时角度红利资产内部，依旧可以行业轮动配置。落脚筛选出的“双稳红利行业组合”中，除基本面与投资回报拆解的稳定性共性外，仍然无法回避其自身的行业逻辑，按行业属性看，大致可以将双稳红利行业划分为四类：公用类、消费类、周期类、TMT 类。

相对而言，“中债下+美债上”的环境下，公用类红利行业的超额收益更为明显；“中债上+美债上”的环境下，消费类红利行业会相对占优；“中债上+美债下”的环境中，周期类红利行业表现更佳；“中债下+美债下”环境中，则应重点配置 TMT 内部的红利资产。

综合各大券商研报来看，真正的“红利”资产，必须兼顾基本面与投资回报的双重稳健。1）净利润增长/ROE 已经趋于稳定、资本开支不断下降、分红比例不断抬升等特征；2）考虑行业当前整体的股息率水平与 PE 估值的趋势；3）对行业未来长期基本面的判断：包括不限于行业格局持续优化等、分红比例能够保持高位甚至继续

以此为背景，对于可关注的标的方面，筛选连续2年的股息率大于5%，且归母净利增长率大于15%；市盈率（TTM）小于15的个股。其中，潞安环能、冀中能源、山煤国际、兖矿能源、达安基因等股的股息率相对较高。