碳酸锂期货期权自上市以来，市场格外关注。 从新能源产业链来看，国内宁德时代、比亚迪在动力电池领域遥遥领先，对中上游议价权过高，“天下苦宁王久矣”！ 产业链中游，例如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、盐湖股份，只能忍气吞声。 而作为上游的碳酸锂资源（例如志存锂业、永兴材料），要么面对价格猛涨供应跟不上、要么就是供过于求，只能逆来顺受。 就锂资源全球分布来看，中国排名第四，目前已探明储量1000万吨，占比全球约为8%。 发展新能源作为我国重要战略，作为新能源的基础资源，碳酸锂定价权如果没有掌握在自己手中，未来将会遭受很大的掣肘。 那究竟广期所上市的碳酸锂期货 ，能否在与海外矿商与外部CME锂期货的较量中拿到定价权？我们接着看。 一、锂开采周期长 锂资源开发先天具有复杂性，目前多数锂资源仍处于项目前期，导致全球锂资源项目从勘测到投产所需平均周期较长。 根据全球地质矿产信息网统计，全球最大的35个矿山从发现到投产所需的平均时间为16.9年，其中发现、勘探与研究所需平均时间为12.5年，可研结束至矿山建设平均所需1.8年，建设施工直至投产平均所需2.6年。 硬岩型锂资源由于其开采历史相对较长和工艺流程相对统一，所以项目耗时相对较短、一般在12年以下。 而卤水型锂资源，由于盐湖镁锂比不同导致相对工艺区别较大、前期技术研发阶段较为耗时。 且盐湖卤水提锂一般均需经过盐田沉淀阶段，一般而言在外界条件顺利的情况下生产需要18-20个月，远高于硬岩型资源1-2个月的生产周期，导致卤水型锂资源项目耗时较长、一般在12年以上。 二、碳酸锂价格周期 自2015年全球新能源板块加速发展后，锂电产业链中下游迅速扩产，而上游端锂资源项目却跟不上中下游扩产速度，导致锂价自2015年起步入了“过山车”式的大起大落周期。 从锂价周期性波动中我们可以看出，2015年至今，锂价周期波动可以大致分为两个周期——第一轮周期为2015年至2020年、第二轮周期为2021年至今，周期内部又可分为不同的上涨阶段和下降阶段。 我们可以从第一轮锂价波动中看出，其上涨周期从2015年年初持续到2018年年初、历经约3年的时间，这恰恰与锂产业链项目供需错配的时间相吻合。 在供给端扩产后，锂价从2018年年初步入了单边下行的阶段，直至2019年中旬供给开始逐步出清、锂价下行趋势步入缓和，并于2021年年初走入第二轮价格周期。 三、盐湖提锂成本低，云母提锂品位高。看产量还是看品位？ 碳酸锂的产品类型上，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的产量相差并不大，2022年的电池级碳酸锂生产总量约为18万吨，约占总产量的占51%；工业级碳酸锂年产量17万吨，约占49%。 从品位角度来看，上市公司永兴材料有过相关调研显示：电池级碳酸锂，对磁性物质含量这一项指标尤为苛刻，高端三元材料客户明确要求电池级碳酸锂中磁性物质含量必须低于100ppb，有的甚至进一步提高要求，要求低于30ppb，（1ppb=1ug/L=0.001mg）。 虽然盐湖碳酸锂成本占明显优势，但由于卤水中杂质多，提纯技术受限，产品中钠离子、硼元素含量和磁性物质含量这三项指标达不到高端正极材料客户的要求，目前尚未进入动力三元材料供应链。 与盐湖碳酸锂相比，锂云母碳酸锂与锂辉石碳酸锂，都是从矿物中提锂，采用湿法冶炼工艺，全程封闭式生产，产品中钠离子、硼元素和磁性物质含量指标严格受控，纯度高，质量稳定，在高端应用领域占优势。 所以在看待锂资源产量的同时也要关注到锂资源的品级。 在碳酸锂期货交割标准方面，基准交割品电池级碳酸锂符合《中华人民共和国有色金属行业标准电池级碳酸锂》（YS/T 582-2013）的要求，其中磁性物质含量收紧，钾、钙、氯含量放宽，新增烧失量、硼、氟含量指标。 代替交割品贴水设为25000元/吨，定位于Li2CO3≥99.2%的工业级碳酸锂，其他指标较电池级有所放宽。从质量品级来看，电池级碳酸锂在行业标准的基础上，对国内云母产品和盐湖产品的微量元素标准进行调整。 交易所也非常聪明的用代替交割品的升贴水指引，引导行业交割品基本锚定电池级碳酸锂。 极端情况下，工业级碳酸锂又能作为重要补充，防止出现类似LME伦镍逼仓事件的发生。

分析师:顾冯达 从业号：F0262502 咨询号：Z0002252

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