财联社7月13日讯（记者 吴雨其）就在7月12日，指数投资界的一场关乎未来发展的大聚会，成为炎热夏日里的“怡人温度”。

7月12日，海通证券、财联社共同主办的“高质量 高起点”2023指数投资生态圈论坛在上海召开。在这个盛会上，来自沪深交易所、公募基金、私募基金、保险资管、银行理财以及做市机构、三方平台等数百位高管与业务负责人齐聚一堂，共同参与这场指数投资的盛宴。

会上，长江养老创新投资部总经理朱安平、太平资产量化投资部总经理王振州，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦、嘉实基金指数投资部ETF基金经理李直以“从投资视角看指数投资发展趋势及买方需求探讨”为主题，从不同的视角探讨对指数投资的前沿探索与深刻实践，以圆桌对话的形式带来了行业洞察。海通证券首席经济学家、研究所副所长荀玉根担纲主持人。

以ETF为代表的指数投资时代已来临

“指数化投资是一个必然的趋势。”王振州表示，“观察到2018年以来的市场情况，不论是在下跌市场还是上涨市场，ETF的份额都在不断增加。”

他还提到指数投资的超额收益，“过去如果某个产品出现了超额收益，无论是在指数增强产品还是在主动基金中，都会引起市场的关注，并吸引资金涌入。然而，这种超额收益往往是不可持续的。而ETF作为一个良好的Beta工具能够提供稳定的市场表现。”他认为，ETF的时代已经到来。

在复杂的A股市场中，许之彦如此形容ETF——ETF就像给开放式基金装上了翅膀。“它非常的生态化、也不是一个简单的突破点。”他形容，中国的A股市场已经不再是简单的新兴市场，而是进入了有效性逐步提升的阶段。

他指出，市场的宽度和深度大幅增加，专业机构投资者的参与度提高，个人投资者和中小机构在获得超额收益方面面临很大的困难。而ETF叠加了丰富多样的场景和生态化特点。随着A股市场的深化、财富管理需求的增加以及机构生态的建设，ETF的发展空间将大大提升。它不仅仅是一个简单的产品，而是一个庞大的业务。在这个业务中，机构投资者、个人投资者和私募机构可以进行丰富多样的套利交易、对冲交易和做市交易。同时，ETF提供方也在加速布局，衍生品的生态也变得非常重要。

李直也对指数投资的发展前景非常乐观，认为它有广阔的前景。

他谈到原因有三，“首先，中国养老金的入市可能为指数投资带来强大的动力。美国的经验表明，养老金在被动投资产品方面扮演重要角色。其次，随着国内ETF市场由量变向质变发展，在未来财富管理大时代之下，ETF灵活多样的特性将充分满足各类投资者需求。最后，海外市场已经证明了指数产品的优势，国内市场也有望呈现类似趋势。”

从保险公司视角看指数化投资

王振州从大类资产配置的角度分享了他的看法，保险资金在使用ETF时更偏向实现绝对收益。对于实现绝对收益的要求，可以采用以下两种方式：

第一种方式是通过配置，即使用一部分权益类的ETF，并结合其他类别的ETF进行配置，控制一定的多头敞口。

第二种方式是进行交易或对冲操作，在看好市场时增加权益部位，在看淡市场时减少权益部位。短期择时是非常困难的，因此更可靠的方式是在一定的配置比例范围内进行上下浮动。

他指出，可以在风险可控的前提下，采取其他方法，例如加入一些期货对冲，以实现基本仓位的核心配置（如沪深300+中证500+中证1000），同时在卫星仓位中加入不同时期下的偏离行业，通过这种方式获取超额收益。股指期货可以用于对冲操作，确保一定的灵活性。

从公募视角看指数化投资

许之彦从公募视角谈指数投资时把ETF比作积木，“ETF作为一种工具化产品，类似于积木原理，需要不同的积木组合成一个玩法的框架，实现对冲或者并且通过配置方式达到降低组合波动的效果。”

他指出，指数化投资重要的工作之一是将工具推向财富端和客户端，帮助客户使用好工具实现他们的目标。这需要不断推动解决方案的提供，如行业配置、大类配置等，并通过动态模式打磨资产端，同时提供服务，以满足客户的需求。

此外，许之彦还建议监管层将ETF纳入投顾组合。“投顾制度的大力推动，包括更快地将ETF纳入其中，才能真正走进财富管理的核心。这需要时间和周期，但我相信未来的发展趋势将是财富管理向投顾管理的转变。我们提出了一个概念，即ETF“投顾式”服务，因此要同时重视产品和客户服务的发展。”

在产品布局方面，嘉实基金也非常注重配置需求。李直介绍，“嘉实基金秉持着‘长坡厚雪’的思想，追求为投资者在长期增长的赛道选出风格鲜明的资产，设计出最好用的投资工具。我们围绕中国经济发展最有价值的资产进行具体产品的设计，让投资者能够分享资产的长期收益。我们相信寻找长坡厚雪，才能滚出质量高的雪球。”

具体到产品层面，李直也介绍了嘉实基金在行业主题方面有独特的布局。例如，在新能源领域布局了多种产品，包括主题鲜明的新能源ETF、上游材料领域的稀土ETF和稀有金属ETF、中游制造领域的电池ETF，以及下游应用领域的绿色电力ETF等。

在TMT行业中，李直表示内部也存在很多考虑，主要围绕大安全的主题线索展开，提供了软件ETF、信息安全ETF，以及科创芯片ETF等产品。

从大类资产配置和行业方向谈未来指数投资

李直根据市场的大致情况和一些宏观指标，预计下半年经济可能仍处于弱复苏阶段，股市可能相对低位，这为宽基ETF提供机会。

一方面，市场已经相对充分地反映了前期的悲观预期，通过沪深300的股债收益差指标可以看出，它的位置处于历史极端水平，对宏观经济的预期也有所体现。

另一方面，从企业盈利的角度来看，有望接近底部位置。本轮库存周期相对较长，连续两年企业盈利下行，但现在企业盈利趋势可能出现起稳的迹象。此外，5月和6月出台了一些宏观政策，尤其是货币政策的调整，未来对政策有一定期待，也可能对市场产生一定刺激。

许之彦针对宏观经济提出下半年投资有三条主线可以关注。

一是朝着低估值方向，目前市场估值较低，提供了投资机会。其次是以科技为代表的方向，中国在发展科技方面有着巨大决心，科技将成为中国资本市场的核心力量，包括AI驱动、科创芯片和科创板等领域都有投资机会。

二是创业板市场，这是一个重要的方向，其中新能源和医药板块具备投资潜力，估值较低且有较好的盈利情况。

三是沿着复苏的方向，尽管存在波折，但医药、消费和中长期产业等领域的估值已接近底部区域，投资者应该高度关注市场情绪较低的阶段，寻找未来3-6个月的反转机会。

在资产配置中，王振州认为，长期来看，权益类资产是收益最高的资产类别。“在不同的市场环境下， TAA的调整是关键。风险溢价是TAA调整中重要的考虑因素，通过比较各类资产的性价比来判断哪类资产的溢价更高。”

他分析，目前股票的性价比较高，吸引力较大，但其后续发展取决于经济政策的变化和景气度的上升。他预测，下半年将出现结构性行情，即使整体指数空间有限，但结构性行情仍将存在。在把握结构性行情时，可以采用胜率和赔率的考虑。保险公司更注重赔率，希望在风险可控的情况下追求更高的收益。

“我们考虑背后的因子驱动行业的上涨，尤其是从因子风格的角度来判断。根据因子风格的变化，可以看出大盘增长和小盘成长的风格变化。目前小盘相关因子的空间较大，因此从风险和风格的角度考虑配置小盘相关的ETF和产品是合理的选择。”他表示。

哪些代表性指数值得关注？

从中长期资产配置的角度来看，目前处于股票市场低位，成长类股票具有较大的布局弹性。同时，对于处于低位且偏周期的股票，以及选择成长类赛道或策略的指数投资，也有望获得良好的长期收益。

王振州分享了他的个人观点，建议短期关注偏小盘ETF，长期看高质量发展的泛科技和受惠于老龄化方向的ETF，并将黄金作为必选工具。“一方面，如果市场处于存量博弈状态，偏小盘的ETF仍具备吸引力。另一方面，长期来看，关注高质量发展的泛科技和受惠于老龄化相关领域。科技领域的需求将长期存在，特别是大语言模型的算力需求的爆发式增长。受惠于老龄化趋势也值得布局。值得一提的是，黄金也还是应对不确定性的重要工具。”

许之彦将下半年的投资策略聚焦于四个方面。

首先是科技领域，特别是与芯片和数字经济相关的行业。这是一个重要而清晰的投资思路。

其次是低估值的成长型白马股，特别是创业板50指数中的股票。这些股票具有较低的估值但潜力巨大。

第三个方面是低估值股票。

最后一个方面是黄金，作为一个重要的分散风险的投资工具，可以作为投资组合的一部分。

李直则建议，对于非专业的投资者，首选投资宽基ETF，如沪深300和中证500，相对于行业主题ETF来说可能有更低的波动性。

而对于有一定投资能力的投资者，下半年可以关注央企相关的中特估方面的投资机会，央企具有逆周期抵御能力、引领产业趋势的作用，并且具有高分红特征。

此外，值得关注的还有低估值且前期估值下跌较多的板块，尤其是新能源板块，因为其基本面景气度较高且估值相对较低。