年初以来，在经济逐步企稳的预期下，资本市场走出震荡上涨趋势。事物的发展是螺旋的，经济的复苏也不是一蹴而就的，特别是去年A股市场跌幅较大，市场情绪仍显脆弱。近期，题材股获利回调、部分公司业绩不达预期，市场出现了快速调整，悲观预期再度升起。

华金证券认为，本次市场短期回调不改资本市场的长期价值。从长期来看，国内经济长期向好的大趋势没有改变，当前资金面稳中有松，A股市场估值处于历史中等偏低的位置，已具备长期投资的条件。5月份基金发行市场已经跌至8年来的冰点，市场行情或将触底。

虽然估值已至低位，但市场赚钱效应不明显，结构化行情突出，投资者需要努力甄别赛道、行业和个股基金。事实上，除了股票外，普通投资者更适合投资ETF和主动管理基金。此外，可转债兼具债性和股性的特征，是提升回报风险比、降低资产组合波动的重要标的。华金证券旗下的“可转债为代表的固收+产品”可满足投资者资产配置的需求。

市场出现良性调整 不改变长期投资价值

4月份以来，国内高频经济数据边际转弱，A股市场走势承压。近期，新资金入场意愿不足，市场交投情绪偏淡。市场认为如果6月没有相关刺激政策出台，预计经济数据将继续承压，压制A股市场走势。

虽然A股市场短期内将维持震荡偏弱走势，但属于市场短期调整，下跌空间有限，长期来看向上空间巨大。

首先，国内经济向好的大趋势没有改变。五一假期前，很多人都在为抢不到机票火车票而发愁。这也从侧面印证了，代表经济活力的人流、物流在快速恢复。无论是宏观层面的经济数据，还是微观层面的草根调研，都预示着经济正在逐步复苏，向上的趋势没有变。

从长期来看，各类主要资产长期向上，具备长期持有的价值。股票、债券市场过去20年均呈现上涨态势，万得全A过去20年的复合年化收益率在8%左右。

其次，当下资金面稳中有松，资本市场没有流动性紧缩的担忧。4月底，银行间隔夜回购利率一度跌破1%，当日DR001下行34.85bps至0.851%，DR007上行19.43bps至2.249%，说明流动性较为宽裕，提振市场。

最后，从A股全市场的估值水位来看，尚处于中等偏低的位置，继续下跌的空间有限。在市场整体没有泡沫化的背景下，市场很难再出现深幅回调。WIND数据显示，截止到05月26日，上证综指的PE（TTM）为13.08倍、深证综指的PE（TTM）为37.45倍、创业板指的PE（TTM）为32.01倍。股市当前已处于估值较低状态，国企、医药、消费等行业也处于历史低估值阶段，未来存在较大的估值修复空间。

值得注意的是，基金发行市场跌至8年以来的冰点。WIND数据显示，以认购起始日为考量维度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，发行份额207.47亿份，创下2015年9月以来的新低。一般来说，基金发行规模是市场行情的反向指标，现在是考验投资者的艰难时刻。

基于此，华发集团旗下企业华金证券认为，本次市场回调属于正常的良性调整，机会大于风险。短期调整不改资本市场的长期价值。

市场结构化行情明显 行业赛道甄别需谨慎

虽然市场整体风险不大，估值处于低位，但并不意味着高枕无忧。当下市场结构化行情明显，对于投资者来说，选股尤为重要，“选错行业或个股，收益差距非常之大”。

截至5月26日，A股5000多只个股年内涨幅中位数约为3%，超过2000只个股年内涨幅为负，赚钱效应并不明显。

从行业的角度来说，年内表现好的行业有传媒、通信和计算机，这三个行业年内涨幅多在30%以上；涨幅靠后的行业有商贸零售、房地产和美容护理，跌幅在10%左右。该差值在过去十年的同时期表现中，仅次于大牛市的2015年。可谓是冰火两重天，市场分化极大。

具体来看，从PE角度来看，申万一级行业中，休闲服务、计算机、商业贸易的行业估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为81.0%、79.1%、77.8%。交通运输、基础化工的行业估值明显低于历史均值，行业估值分位分别9.5%、13.8%；煤炭、有色金属、电气设备、银行、通信处于行业估值分位底部，行业估值分位分别为0.0%、0.0%、0.7%、7.0%、7.7%。

目前，A股共有超过5000只个股，市场上有超过1万支公募基金，如今全面注册制已广泛实施，投资标的扩容和结构性行情凸显，进一步增加了投资难度。

对于普通投资者而言，相比于思考如何赚取大额收益，更重要的是降低预期、控制波动，通过分散投资的方式缓释风险，比如选择多个低相关性的投资品种构建投资组合，做好大类资产配置和风险控制，有望实现低波动下长期复利的投资目标。

同时，当下部分题材股短期涨幅过大，在此提醒投资者注意风险。

选择合适的投资工具 做好均衡配置

对于普通投资者来说，直接入市买股票未必是最适合的选择。特别是最近几年，资本市场结构化走势展现的淋漓尽致，不仅板块之间的走势差异较大，甚至同一板块的不同公司，走势也差异较大，投资者经常是“赚了指数不赚钱”。

事实上，除了股票外，普通投资者更适合投资ETF和主动管理基金。比如，对行业有一定认识和研究的投资者，可以通过行业ETF进行配置或交易。近几年，ETF逐步成为投资者资产配置和风险管理的一个工具，全市场的ETF品类在不断丰富，ETF市场规模稳步增长，产品布局逐渐完善。

而对于大多数对行业缺乏了解的普通投资者来说，买入若干支主动管理基金，搭配为一个均衡的组合，可能是更省心的选择。“打不过就加入”，借助专业机构的力量，选择合适的基金产品参与资本市场，也不失为一个好办法。

此外，兼具债性和股性的可转债，下跌有债性保护，上涨可跟随正股，这种风险收益非对称的特性对投资者较为友好。可转债市场近年来发展速度不断加快，一是体现在发行数量与发行规模的扩大，二是体现在转债市场整体成交额的大幅增涨。根据WIND数据，截至5月29日，可转债总存量规模为8554亿元，较年初增加176亿元。

历史上来看，可转债市场目前没有违约纪录。华金证券资产管理总部联席总经理林碧波博士分析认为，这不仅是由于可转债兼具股性和债性，而且，发行转债的企业均为资质较好的企业，加上下修、回售等对投资者有利的可转债条款。这些都保证了有债性保护的可转债跌到一定位置就能‘见底’。

不过，随着转债市场的不断扩容，部分转债也面临违约的风险，需要投资者仔细甄别，非专业投资者可通过可转债基金参与。

由于转债指数与其他资产关联度不高，从资产组合的角度来看，可转债是进一步提升回报风险比率、降低资产组合波动的新的资产标的。

华金证券通过多年探索和实践，确立了以“可转债为代表的固收+产品”作为资管业务发展的主要抓手之一，为投资者资产配置提供了丰富的选择。华金证券作为全牌照券商，是华发集团金融产业集群的核心牌照之一，具有深厚大湾区底色。华金证券将充分利用华发投控全牌照资源优势，不断发挥金融科技创新优势，为证券市场的高质量发展贡献坚实的力量。