专刊第三十七期（2023年4月27日）

1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周空头情绪持续发酵，国内期货市场哀鸿遍野。黑色系板块延续颓势，原料端表现弱于成材，铁矿石和焦煤领衔下跌，幅度超8%；焦炭跌超7%，继续刷新阶段性低位；热卷跌逾6%，螺纹钢跌超5%。能化板块中，受累于国际宏观面压力，SC原油继续下挫逾7%；尿素、甲醇和沥青跌超5%。有色金属普跌，沪镍和沪锡分别下跌7%和6%。农产品表现相对偏强，菜粕领涨商品市场，幅度逾3%；白糖高位震荡，涨幅逾1%。

股指期货方面整体延续弱势调整，IM和IC跌逾3%，IF和IH跌逾2%。国债期货方面，十年期国债、五年期国债和二年期国债均小幅收红。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/4/20-2023/4/27）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

五一长假前，四大期指资金流向明显分化，中证1000股指期货获得近31亿元资金加持，远超其余品种；其余三大股指则以资金流出为主。

商品期货方面，铁矿石和PTA双双遭遇逾15亿元资金离场，螺纹钢大幅失血近15亿元，沪镍资金流出量亦在11亿元以上。此外，玻璃和沪铝流失资金均超过9亿元。在为数不多的资金流入品种中，玉米、豆油、沪金、PP和苹果纷纷吸引超1亿元资金关注。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/4/20-2023/4/27）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【美国4月制造业PMI初值为50.4】

美国4月制造业PMI初值为50.4，高于预期的49和3月前值的49.2，但弱于一年前的59.2。这是去年10月以来最高读数，也是去年11月以来首次升破50荣枯线重返扩张。美国4月服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5和3月前值的52.6，创去年4月以来的一年新高，连续第三个月好于50荣枯线、处于扩张区间。

点评：美国4月Markit制造业PMI好于市场预期，这表明了短期经济数据明显的波动加剧，但是目前面临美国债务上限问题和信用风险压力，因此市场风险偏好预计处于低位。短期看，美国4月制造业PMI数据对大宗商品及股指影响偏中性。

2、【国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》】

4月25日，国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》。意见从强化贸易促进拓展市场，稳定和扩大重点产品进出口规模，加大财政金融支持力度，加快对外贸易创新发展，优化外贸发展环境等方面作出工作安排。稳定和扩大重点产品贸易是稳外贸的重要内容。中国汽车工业协会数据显示，2022年，我国汽车出口突破300万辆，达到311.1万辆，同比增长54.4%，有效拉动行业整体增长。2023年3月，汽车企业出口36.4万辆，环比增长10.6%，同比增长1.1倍，汽车出口延续了去年强势出口的态势，今年以来增速不断攀升。意见提出，要培育汽车出口优势。具体措施包括，各地方、商协会组织汽车企业与航运企业进行直客对接，引导汽车企业与航运企业签订中长期协议。鼓励中资银行及其境外机构在依法合规、风险可控前提下，创新金融产品和服务，为汽车企业在海外提供金融支持。各地方进一步支持汽车企业建立和完善国际营销服务体系，提升在海外开展品牌宣传、展示销售、售后服务方面的能力。除此之外，在稳定和扩大重点产品进出口规模方面，意见还提出，要提升大型成套设备企业的国际合作水平，扩大先进技术设备进口。

点评：多部门合力加码稳定外贸，稳规模优结构政策措施持续推进，有望进一步助力经济稳步修复。整体稳外贸政策对股指及大宗商品影响中性偏多。

3、【美国债务上限拉响红色警报】

当地时间4月25日，白宫发布声明称，美国总统拜登将否决众议院议长麦卡锡提出的债务上限方案。目前两党间的巨大分歧根本无法让双方坐下来进行务实谈判。4月19日麦卡锡公布了一项计划，将债务上限提高1.5万亿美元，持续约一年，同时试图废除拜登议程的主要内容，一系列苛刻要求让拜登政府直呼无法接受。

点评：围绕债务上限的紧张局势将逐渐达到顶点，美国国会两极分化严重，谈判最早可能在6月到达终点线。金融市场已经显示出担忧的迹象，美国国债拍卖收益率正在上升，信用违约互换（CDS）正变得越来越昂贵。尽管美国债务违约是小概率事件，但今年的债务上限之争比往年风险要大得多，这也反映在了市场上，华尔街已经进入避险模式。整体看，美国债务上限事件对大宗商品及股指的影响中性偏空。

2.2 产业政策

1、【中钢协：呼吁钢铁企业主动减产】

4月24日，中国钢铁工业协会召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。近期，国内市场钢材价格出现持续快速下跌，钢铁企业生产经营面临严峻挑战。面对困难局面，钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律，坚持“三定三不要”原则，采取措施保持稳定的现金流，不能把资金沉淀在库存上，主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行。

点评：从钢铁行业经营情况看，国内钢厂在旺季尾声开启减产潮，可以看作是市场对供需的自发调节。短期钢厂减产短期内并不能改变当前面临的颓势，但是会对钢价起到托底的作用，且有助于行业利润情况的修复。

2、【印尼将在6月实施禁止金属原料出口】

外媒4月25日消息，印尼能源和矿业部长阿里芬·塔斯里夫(Arifin Tasrif) 4月15日在接受采访时说，印尼将在6月实施禁止出口铝土矿、钴和锡的计划，这是印尼从丰富的自然资源中获取更多经济利益的战略的一部分。Tasrif在日本北部札幌举行的七国集团气候、能源和环境部长会议上表示，我们不允许出口原材料，因为这些矿产是不可再生的。我们有2.7亿人口，而且每年都在增长，怎样才能满足他们的需求?我们必须创造就业机会。为了创造就业机会，我们必须开发项目和经济活动。虽然我们不允许出口原材料，但我们欢迎合作伙伴与我们合作，共同创造价值，然后分享利益。

点评：印尼金属原料出口禁令很大程度上是为了推进印尼国内的金属加工业能够进一步发展，但这可能会在短期内推动国际金属上涨。去年随着俄乌冲突升级，多项国际制裁禁止俄罗斯的货物运往国外，致使其无法再向全球市场出口。当时，对部分金属市场产生了重大影响。但目前来看，国内部分有色行业已在印尼地区投建加工厂，预计对国内供应影响有限。

3、【EIA库存报告：上周美国原油和成品油库存全面下降】

据EIA周三公布的数据显示，截止4月21日，美国商业原油总库存为46091.4万桶，环比减少505.4万桶，超过预期的减少150万桶，交割地库欣库存增加31.9万桶。战略储备库存下降102.1万桶，预计4-6月抛储2600万桶。本周美国产量下降10万桶/日至1220万桶/日。本周美国原油净进口减少16.6万桶/日至155.7万桶/日。 本周美国炼厂产能利用率为91.3%，环比增加0.3%。下游汽油库存减少240.8万桶，超过预期的减少90万桶，馏分油库存减少57.7万桶，不及预期的减少80万桶。

点评：本期报告数据较为利多，其中原油及成品油库存均下行，产量下降炼厂开工率增加，下游表观需求走强尤其是重要的汽油分项创年内新高。稍微美中不足的是库欣库存终结了七连跌，暗示炼厂搬运原油行为放缓。本期报告公布后油价一度短暂扭转前期跌势，但后半夜再度下行。对于衰退前景的忧虑盖过了基本面数据，此外沉寂了一个月的美国银行业风险又有死灰复燃的迹象，第一共和银行的报告引发美国地区性银行股连跌2日，在金融属性和需求预期两方面都对原油构成了打压。

3 策略精选

3.1 沪金2306合约

东吴期货点评：经济数据方面仍然是喜忧参半，消费信心指数不及预期，反映了消费者在高通胀的环境下对未来经济的担忧。尽管历来债务上限问题都是美国两党间的政治博弈，市场对于美国债务上限问题的担忧情绪仍然增加，叠加昨日美国地区性银行股再次大跌，银行危机担忧重燃，导致美国国债价格飙升、收益率大幅走低，当前，市场对美联储5月加息25bps的押注已由前日的90%以上降至77%。总得来说，市场整体对于未来风险事件的担忧呈上升趋势，因此中短期看黄金走势震荡偏强。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 白糖2307合约

东吴期货点评：巴西主产区已经开榨，近日圣保罗州降雨较多影响糖厂生产，5月之后进入产糖旺季，5-10月产区天气状况对于全年食糖产量会产生较大影响。目前市场普遍预测本年度食糖产量将达到历史次高水平，较上年增产10%左右。国内市场，日前广西、云南现货价格普遍上调，本年度国内食糖工业库存提前进入去库期，后期可能出现供应缺口。在国内食糖供应趋紧，糖价处于高位的背景下，保障供给和稳定糖价需要政策进行有效调控。不过，在国内糖市潜在缺口被有效弥补之前，糖价可能继续高位震荡。国际糖价的升势尚未终止，对国内糖价也有提振作用。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.3 500股指2306合约

东吴期货点评：近期板块继续分化，跷跷板效应明显。AI板块波动加剧，前期AI板块涨幅较为可观，获利兑现压力较大。宏观方面，一季度GDP增速超出市场预期，但4月房地产高频销售数据走弱，后续还需更多数据验证。目前市场对经济复苏斜率和政策刺激力度存在分歧，市场情绪较为谨慎，同时央行一季度例会传递出未来货币政策边际收敛的信号，对成长风格可能较为不利。因此我们认为中证500指数上行空间有限，等待政治局会议提供更多指引。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

3.4 棕榈油2309合约

东吴期货点评：棕榈油目前基本面较为利空。马棕从3月份开始进入年内季节性增产周期，预计4月份产量有望继续增加；印尼此前的棕榈油出口限制政策将于5月初到期，届时印尼棕榈油出口量将增加；今年美豆主产区天气理想播种进入较快，产量前景较好；二季度国内油脂油料进口量较大，预计国内油脂库存将进入累库阶段。因此，预计棕榈油后市将呈现震荡下跌的走势。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

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