商品套利专刊（2023年4月20日）

1.1 黑色产业周度监测

东吴期货观点：本周钢材产量增速明显放缓，需求端高度不及预期，钢材价格和产业链利润明显收缩，过高的产量对市场开始构成压力，产量平控传言引导市场向未来产量下行构成负反馈的环境定价。从往年的情况来看，高炉产量见顶通常在5月，如果没有行政性的压产计划，铁水依然会维持在高位，结合近月偏高的基差，原料会走偏正套的行情，远期钢厂利润短期会逐步扩张，直到原料找到价格底部。

玻璃近期低位反弹，前期库存积累较大，本周华北、华中及华东继续维持较高的产销率。这里面一方面今年玻璃消费改善，另一方面下游补库需求增加。近期有一些产线在利润改善后计划复产，对远期价格将会形成利空。纯碱由于现货价格高位，近期数据显示库存出现微幅增加，轻碱价格较弱，带动重碱价格重心下移。目前远期合约仍然有较大的基差，期价下跌存在一些波折。

1.1.1 产业价差监测

本周黑色系大部分品种59价差走强，铁矿、玻璃59价差维持强势。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周钢厂利润下跌、焦化利润上涨。铁矿最强，焦煤最弱，玻璃纯碱价差上涨。

1.1.2 策略建议

上期策略回顾：

本期关注：暂无。

1.2 农产品周度监测

东吴期货观点：本周豆粕基差快速上涨，库存低位及油厂挺价是关键。此外海关商检导致沿海港口大豆到港卸货速度放慢，导致国内油厂开机压榨保持低位。但二季度国内到港总量较高，后期供应压力仍然较大。巴西CNF升贴水已经跌至负数，豆粕价格上方承压。棕榈油MPOB 3月报告中马棕3月产量符合预期，不过出口增31.76%导致月末库存超预期下滑21.08%至167万吨；主要原因在于印尼控制DMO比例以及东南亚斋月需求有关。3月库存偏低，马棕近端供需从宽松转为偏紧张格局，后期需要关注印尼在斋月后DMO政策调整情况。

生猪现货价格持续弱势，出栏节奏加快并没有导致出栏体重的下降，说明供应压力较大。目前现货贴水盘面较大，尤其远期合约存在套保利润，说明市场对于远期供求改善存在一定预期。

今年国内棉花处于种植期，目前市场一致预期播种面积将减少，一方面由于籽棉价格下跌打压了积极性，另一方面政策有向粮食作物引导的倾向。对于23年度国内棉花减产已经形成了一致预期，目前预计5%左右，后期天气或面积情况将会对盘面影响。消费方面，国内下游棉纺企业需求较差，棉价上升的驱动力不足，预计中长期好转的可能性较小。总的来说目前棉价上方压力较大，可能仍将维持偏弱震荡态势。

1.2.1 产业价差监测

本周农产品大部分品种59价差上涨，粕类59价差快速上涨；生猪、玉米59价差继续下跌。具体监测如下：

跨品种价差方面，本周油粕比下跌，油棕价差下跌，养殖利润反弹。

1.2.2 策略建议

上期策略回顾：

本期建议：暂无。

1.3 能化产业周度监测

东吴期货观点：美国3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，预计5月美联储仍将加息25bp。本周原油价格维持震荡，中枢有上移趋势。从本周市场预期来看，目前美国加息政策对油价影响减弱。本周公布中国经济数据好于预期，显示复苏势头良好，后期对于原油的需求增加，可能对油价形成上行驱动。

国内化工方面，高硫燃料油基本面整体保持坚挺，但巴基斯坦采购需求低于预期，低硫燃料油有中东炼厂检修预期；沥青厂库仓单增加3万吨，或对盘面形成一定压力；LPG 4月到港量预计达到281万吨，环比3月增加63万吨。PTA 4月小幅累库，下游聚酯亏损背景下开始减产，TA加工费开始回调。PX 4月集中检修开始兑现，亚洲PX开工率快速下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。

1.3.1 产业价差监测

化工品59价差大部分品种低位震荡，PTA、PF出现高位下跌。SC、FU大幅上涨。具体监测如下：

跨品种价差方面，大部分品种出现震荡，近期原油端快速上涨，油化工强于煤化工。

1.3.2 策略建议

上期策略回顾：无

本期建议：暂无。

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关键词：期货，套利，黑色金属，能源化工，有色金属，农产品