【华夏幸福：新增未能如期偿还债务0.12亿元】

3月14日，华夏幸福基业控股股份公司（以下简称”华夏幸福”）发布关于债务逾期、下属子公司债务重组进展等事项的公告。公告称，自2023年2月1日至2023年2月28日，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额（不含利息）0.12亿元，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务金额（不含利息）合计384.00亿元。

另外，近期华夏幸福新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为4.54亿元，约占其最近一期经审计归属于母公司股东的净资产的7.20%。

点评：华夏幸福发生债务违约的原因考虑受宏观经济环境、行业环境以及信用环境叠加多轮疫情的影响。2020年第四季度以来，华夏幸福基业控股股份公司（以下简称“公司”）及公司下属公司华夏幸福基业股份有限公司（以下简称“华夏幸福”）面临流动性阶段性风险，融资业务受到较大影响，业务正常开展也受到一定影响。

截至2023年2月28日，《债务重组计划》中2,192亿元金融债务已签约实现债务重组的金额累计约为人民币1,723.40亿元（含境外间接全资子公司发行的49.6亿美元债券重组，约合人民币335.32亿元），相应减免债务利息、豁免罚息金额共计176.41亿元。

另外，华夏幸福根据债务重组相关工作的推进情况，对已签署《债务重组协议》中适用“兑、抵、接”清偿方式的相关债权人已启动两批现金兑付安排，合计将兑付金额为19.16亿元。华夏幸福境外间接全资子公司CFLD(CAYMAN) INVESTMENT LTD.在中国境外发行的美元债券（涉及面值总额为49.6亿美元）协议安排重组已完成重组交割。

截止最新，华夏幸福债券存量规模31.37亿元，债券3只。其中，私募债31.00亿元，占比98.82%。一年内到期2只私募债，规模31亿元。

华夏幸福财务报表更新至2022年中报。报表显示，公司营业收入143.64亿元，相对于2021年度末同比降低31.82%，归母净利润亏损5.03亿元。总负债4180.04亿元，其中流动负债2907.31亿元，非流动负债1272.72亿元，一年内到期非流动负债740.42亿元，账上货币资金136.91亿元，公司短期偿债压力大。资产负债率达95.31%，速动比率87.51%，存在一定的流动性风险。

【上海世茂：“21沪世茂MTN001”本息支付逾期】

3月14日，上海世茂股份有限公司（以下简称“上海世茂”）就有关2021 年度第一期中期票据2023年度第一次持有人会议事宜发布公告。由于会议通过调整债券本息兑付安排的议案，21沪世茂MTN001(102100448)利息支付递延至2023年8月30日支付，原支付日2023年3月16日，债券票面利率维持5.15%不变。

点评：据公开信息，为补充还款来源，发行人将提供处置长沙世茂远大路天誉项目可使用的净现金流。发行人和主承销商设立共同监管账户，用于专项接受长沙世茂远大路天誉项目资产处置的价款（以本期“21沪世茂MTN001”未偿本息金额为限）。

另外，发行人将于交易对手协商，争取将浦发银行监管账户作为处置长沙世茂远大路天誉项目的交易账户之一，用于接受本期债券未偿本息资金且满足交易协议约定条件后二个工作日内将本期债券未偿本息资金转入浦发银行监管账户中。

截止最新，上海世茂债券存量规模102.05亿元，债券12只。其中，私募债27.40亿元，占比26.85%。一年内到期债券5只，规模33.38亿元。

截至2022年第三季度，上海世茂总负债891.50亿元，其中流动负债706.68亿元，一年内到期非流动负债186.46亿元，货币资金45.27亿元。由于短期内需要集中兑付，对公司流动性要求较高，公司偿债压力大。

【正荣地产：境外债拟分期摊还本息，2022年预亏超125亿】

3月14日晚，正荣地产集团有限公司（以下简称“正荣地产”）公告，公布了境外整体债务管理方案的最新情况及2022年盈利警告。公司表示，计划于2023年3月底前向境外债权人提呈境外整体债务管理的初步建议方案，并在盈利预警中披露2022年集团母公司拥有人应占亏损约人民币125亿至135亿元。

点评：这是继3月10日旭辉控股公布境外债重组方案关键性指标后，近期又一家品牌房企公布境外整体债务管理方案的最新进展。此前，房企普遍采取逐笔展期的方式缓解债务压力，而随着支持政策不断出台，和市场步入修复期，各方的信心与共识凝聚，越来越多的房企选择整体债务重组。

业内人士表示，整体债务重组能够为房企化解流动性压力，提供更为根本性的解决方案。若房企债务重组方案获得通过，能为企业经营调整、回归健康轨道争取到更多时间和更大空间。因此，房企债务重组按下“快进键”，也给行业带来积极信号。

据悉，正荣地产亏损原因主要是受2022年新冠疫情持续反复、行业整体需求下滑等影响，项目售价下降，导致毛利率下降及计提资产减值增加；结转收益低于预期；投资物业公平价值下降。此外，2022年，出售附属公司的收益及利息收入下降，融资成本增加，以及录得汇兑亏损。

另外，根据正荣地产2022年12月经营简报公布的数据，去年全年实现销售金额334.32亿元。今年1-2月，正荣地产全国各地项目完成近3000套新房交付，据未经审核经营数据，其累计合约销售金额约为29.76亿元，合约销售建筑面积约为21.42万平方米。

【南通三建：持有人会议将审议5亿元债券展期等议案】

3月14日，江苏南通三建集团股份有限公司（以下简称“南通三建”）公告称，上海银行作为召集人拟于2023年3月15日召开“江苏南通三建集团股份有限公司 2019 年度第一期中期票据 2023年度第一次持有人会议”，并由持有人审议表决相关议案。会议将审计“19南通三建 MTN001”债券，债券余额5亿元。

展期方案包括：本期债务融资工具本次展期期间的利息，按8.00%/年计算，按年付息，到期一次性还本，2021年3月2日至 2023年3月22日的未付利息以及本次展期内的利息随本金的兑付一同支付；发行人将于2024年03月22日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至兑付日后的第一个工作日，顺延期间不另计息）完成本期债务融资工具全额本金及最后一期利息的兑付工作。

点评：本次会议相关债券“19南通三建MTN001”（101900385.IB）发行金额5亿元，本计息期债项利率8.00%，原发行期限3年，原本金兑付日为2022年3月22日，展期后本金兑付日为2023年3月22日。

根据南通三建，本次债务展期原因为发行人目前缺乏流动性资金，债券偿债压力较大。企业预警通显示，公司近3年有206条失信被执行人记录，最近一次被执行记录在2月16日，涉及案件6起，执行金额超270万元。

截止最新，南通三建债券存量规模15.00亿元，债券2只，规模15亿元。根据联合资信，南通三建最新债务信用评级为B+，展望负面。2022年三季报显示，公司营业收入37.18亿元，同比减少71.43%，归母净利润亏损3.57亿元，同比减少146.28%。资产负债率75.13%，流动负债总计239.01亿元，其中一年内到期非流动负债44.19亿元。账面货币资金近5.53亿元，短期偿债能力不足，偿付压力大。

【越秀基金：发行人评级列入下调观察名单】

近期，穆迪宣布将越秀房产信托基金（00405.HK）Baa3的发行人评级和下列评级列入下调的观察名单：YuexiuREITMTNCompanyLimited的有支持中期票据(MTN)计划的暂行(P)Baa3的有支持高级无抵押债务评级；根据上述MTN计划发行的有支持中期票据Baa3的有支持高级无抵押债务评级。与此同时，穆迪将上述评级展望从负面调整为评级观察。

点评：评级列入下调的观察名单反映了越秀房产基金的运营业绩弱于预期，以及该公司的运营情况好转和去杠杆措施是否足以使其信用质量改善到支持当前Baa3的发行人评级存在不确定性。

越秀房产基金披露的2022年运营业绩和财务指标大幅削弱。虽然穆迪预计未来12-18个月越秀房产基金的运营有望从2022年的较低基数改善，但其信用指标能否恢复至符合其Baa3发行人评级的水平尚不确定。穆迪认为越秀房产基金需要招揽新租户来提升其各类房地产的入驻率，因此运营改善尚需时日。

越秀房产基金2022年运营趋弱的原因是疫情冲击导致其为租户提供了人民币1.46亿元的租金优惠及其房地产资产的入驻率下降。鉴于2022年国内疫情重燃及相关封控措施造成经济不确定性，当年越秀房产基金的办公、零售和批发房地产的入驻率均下降了6-10个百分点。

因此，越秀房产基金以净债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率从2021年的14倍削弱至2022年的16倍左右。该公司以EBITDA/利息覆盖率衡量的利息偿付能力也从3.6倍显著恶化至2.2倍，部分原因是2022年境外资金利率上升导致其利息支出同比增长66%。与地区内受评房地产投资信托基金同业相比，上述主要的信用指标无法支持越秀房产基金的投资级别评级。

越秀房产基金在寻找其他融资渠道，以更好地管理外汇风险和利息成本。但是，这些融资渠道能否将越秀房产基金的资金成本有效地稳定在合理水平并不确定。此外，如果越秀房产基金因抵押房地产资产导致有抵押债务增加，其财务灵活性将会下降。