财联社3月1日讯（编辑 周新旸）自创科实业(00669.HK)被外资空头狙击一周后，周三(3月1日)午间，公司发布了详细澄清公告，从多个方面反驳了做空机构报告的指控。

创科实业表示，2013年以来，创科实业的电动工具和旗下Milwaukee业务的有机增长，超越两个最大的全球竞争对手约二至三倍。

创科实业电动工具、Milwaukee及全球竞争对手的年度销售额增长率对比

创科实业在公告后股价一度涨超3%，截至发稿时，其股价报79.9港元，涨2.31%。

高毛利的背后原因

美国做空机构Jehoshaphat(JP)此前指控称，创科实业不可能在没有借助操纵性会计和玩弄会计数字的情况下，连续十年期间，每半年度的毛利率均有所增加。

创科回应，沽空报告的撰写人并未了解创科实业的业务模式及策略。创科实业的营运周期依赖快速开发高利润的新产品。毛利率增长和相关的策略性销售及一般行政开支的再投资，创造了良性循环，带动毛利率增长。另外，Milwaukee工具业务及售后电池业务的持续强劲增长，为公司创造了有利组合，并成为每年的利好因素。

Milwaukee业务的快速增长与创科实业的毛利率持续一致改善，构成公司业绩增长的基石。公司毛利率由2010年的32.2%上升至2021年的38.8%。在此期间，Milwaukee 业务占销售额的比重由19%上升至2021年的超过50%。

Milwaukee 组合推动毛利率提高

第二个因素是高毛利率增长的售后电池业务增长。电池的毛利率甚至超越Milwaukee业务，过去六年一直以平均超过30%的速度增长。

开发费用处理符合香港准则

JP指控创科实业过度资本化，使其产生极高的成本，为未来多年造成滚雪球效应。创科实业将要在日后为此成本付出庞大代价，因此公司过去的盈利比实际看起来好，但其未来的盈利将会更差。

创科回应称，公司遵循香港财务报告准则。根据该会计指引，将递延开发费用资本化，并按资产的预期经济利益摊销有关费用。有别于美国公认会计准则，后者要求将研究及开发费用支销并列为期内成本。

研究的本质属探索性，其费用支出一向在利润表内被列为期内成本；而与商业可行产品开发相关的费用则会资本化，然后根据产品的预期生命周期摊销，一般需三至五年。

创科实业开发资本化对比研究费用

存货增加是因为公司采用“长尾策略”

JP指控，创科以生产过剩产品提升毛利率，将会持续增加存货水平。

创科回应，公司的基本发展是透过长尾策略持续再投资，以提升整体价值。随着在系统加入更多利基产品产品，在销量缩减的产品中，提高毛利率。

此策略虽然表面上增加了未清库存天数，因为产量较低、利润率较高的产品库存周转率低于毛利率较低的销量较高的产品。这种长尾策略，加上维持为客户提供高服务水准的理念，使制成品存货日数增加。

这些新计划对库存的影响，以PPE系列产品为例，由最初 6个产品开始，增加了200万美元的库存，但销售额增加250万美元。这相当于291天的库存，远高于2017年88天的平均水平。今日，PPE计划已包含 939个产品。

另一个更大型的例子是2019年推出拥有350个产品Hart消费者业务 ，首年增加了1.08亿美元的存货，当时销售额仅为8,100万美元。新的Hart计划2019年有 274天的存货，并为集团综合库存周转天数增加了3天。

创科强调，如果在销售前没有成品库存，公司将无法维持过去十年的销售增长水平。公司发现在前瞻性的基础上查看库存更为合适。以前瞻性的分析，上表中成品库存天数显示，从2014到2020年，一直将成品库存天数维持在68至77天的范围内。

前瞻性库存分析

此外，创科实业还对JR其他多项指控一一作出回应。重申强烈否认JR所有指控，因为其包含多种诽谤性、偏见性、选择性、不准确和不完整的陈述。