开篇词：酝酿已久的全面注册制于2023年2月初正式启动，这是资本市场改革发展的又一重大里程碑。作为资本市场的重要“看门人”，券商投行业务正迎来战略性新机遇。值此关键节点，财联社推出深度访谈，邀约各家券商畅谈迈入全面注册制新时期的战略规划和打法，建设性意见与建议。

财联社2月24日讯（记者 刘超凤）经过4年多时间的试点，全面注册制于今年2月份正式落地。这预示着中国股票市场迈向成熟市场的初级阶段。

全面注册制是涉及整个股票市场（包含各市场板块、各股票上市类型）的全面性改革。在此背景下，证监会将审核权力逐步移交到交易所，监管回归本源，同时审核节奏、可预见性进一步提升。

华兴证券认为，拟上市的企业可以尽早规划好企业上市的节奏与路径，同时针对性地对标合规要求和上市标准进行整改。尤其是技术含量高、具备上市要求的科创型企业，宜尽早走向资本市场。

对于投行业务开展方面，未来会从试点注册制阶段的串联审核过渡到全面注册制背景下的并联审核。伴随着全面注册制的推进，投行的综合服务能力（尤其是对行业的深耕）变得愈发重要。

中国股票市场迈向成熟市场的初级阶段

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。这标志着经过4年的试点后，全面实行股票发行注册制改革正式启动，中国资本市场掀开了全新的篇章。

全面注册制的关键词在于“全面”。华兴证券投行表示，此次改革不仅覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块，还覆盖所有公开发行股票行为，优先股、可转换公司债券、存托凭证也实行注册制。全面注册制是涉及整个中国股票市场的改革，预示着中国股票市场迈向成熟市场的初级阶段。

伴随着全面注册制的实施，监管机构将回归监管本源，同时意味着审核周期缩短、可预见性提升。

华兴证券投行认为，证监会将审核权力逐步移交到交易所，监管机构将回归监管本源，这意味着审核体系和制度趋向成熟，企业上市的可预期性明显提高，审核周期也逐步缩短并稳定。全面注册制带来了更具包容性的制度、更具便捷性的程序，亦将吸引更多优质企业将境内上市作为上市地。

在全面注册制的文件中，全面统一了各板块对红筹及CDR企业的上市标准，也对设置差异表决权的主板申请人设定了更高门槛要求。华兴证券认为，全面注册制下，全市场对股权架构多样性的包容，既借鉴了全球最佳实践，也体现中国特色和发展阶段特征。因此，对于有这类股权安排且有计划上市的企业而言，无须过多调整上市战略，而是将最大的关注度放在业务发展上。

注册制改革是一场放管结合的改革，加强监管执法是基本保障。华兴证券认为，这次改革，在充分总结试点阶段经验的基础上，对事前事中事后全过程监管执法进行了系统化安排。前端，坚守板块定位，加大发行上市全链条监管力度，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严把上市公司质量关。中端，加强发行监管和上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理，加大退市力度。后端，保持“零容忍”执法高压态势，形成强有力震慑。

“串联审核”过渡到“并联审核”

全面注册制下，压严压实中介机构等各环节责任，严把上市公司质量关，这对投行的业务稳健性提出了更高要求。与此同时，全面注册制下，股票上市发行增量提效，也对投行的资产甄别、估值定价、承销发行等能力提出了更高要求。

在华兴证券副总经理、投资银行事业部负责人赵凯看来，全面注册制对投行工作的改变主要体现在两方面。

一是，从投行工作的操作层面来看，未来会从试点注册制阶段的串联审核，过渡到全面注册制背景下的并联审核。

“所谓串联审核，就是在试点注册制阶段，无论是科创板还是创业板，都是由交易所先进行上市的合规性审核，再到证监会去注册；而在全面注册制的背景下，证监会的主要工作变成了对交易所的审核工作实施监管，并保留对板块定位和产业政策的审核及判断，原则上不会再在注册环节提出新的问题。”赵凯表示。

二是进一步提高了对投行的执业要求。赵凯表示，随着全面注册制的推进，投行的综合服务能力（尤其是对行业的深耕）变得愈发重要。全面注册制的落地，监管机构对于各个板块错位发展、功能互补，以及多层次资本市场体系的建设都有着明确要求，这也要求投行能够全面与之匹配，构建和提升这些方面的能力。

提前规划上市路径和节奏

全面注册制的背景下，企业上市的可预期性提升，审核周期缩短，行业的定位板块进一步明晰，拟上市的企业可以尽早规划好企业上市的节奏与路径，同时针对性地对标合规要求和上市标准进行整改。

对于大多数科技创新型企业，如果企业技术含量够高且已达到上市的要求，赵凯认为宜尽早考虑走向资本市场，选择心仪的板块，并得到更好的估值。

“从这两年的实践来看，大部分的科技创新企业会首选科创板上市，特别是行业第一、第二家跑出来的企业，原因是科创板更愿意接受还没有对标企业的科技创新企业来上市，而往往率先上市的企业能获得更好的估值。”赵凯表示。

相对于传统企业而言，赵凯认为企业持续健康发展须走创新之路，这可能是全面创新，也可能是局部创新。在合规的前提下，可以考虑把提供创新的这一部分公司或业务分拆出来，在创业板或科创板上市。

全面注册制正式实施后，中介机构作为企业“引路人”和资本市场“看门人”的责任更为重要。华兴证券表示，公司始终把合规、审慎作为执业准绳，持续加强项目质量管理，在陪伴中国优质企业发展的同时，让市场和监管更放心、更安心，为中国资本市场高质量发展贡献力量。

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