引言：

1月19日晚，首份头部白酒业绩预告出炉，山西汾酒预计2022年营收约260亿元，同比增长约30%，业绩表现远超预期，打响了白酒板块反弹的第一炮！

具体数据显示，集团预计2022年实现营业收入约260亿元，同比增长约30%左右；预计实现归母净利润约79亿元，同比增加约49%；扣非净利润约79亿元，同比增加约49%。四季度单季来看，山西汾酒净利润增幅达到了84%，比前三季度的45.7%的增速大幅加快。券商分析认为，汾酒业绩的又稳又快发展主要得益于产品、市场、渠道三方面战略的前瞻布局和稳固落地。

白酒行业分析师蔡学飞对媒体指出，汾酒在经济调整，疫情反复的复杂背景下，依然保持了规模与利润的双增长，说明汾酒整体品牌号召力进一步提升，产品结构的持续升级促进了企业盈利水平的提高，企业整体增长质量在增强。

产品结构持续完善，青花表现强劲同比增长达60%

作为清香型白酒龙头，汾酒集团持续优化产品结构，打造了包括汾酒、系列酒和配制酒的产品矩阵，实现了中低端、次高端、高端和超高端全价格带覆盖。集团以丰富的产品线帮助公司实现对行业周期波动的熨滑，并在各个价位充分发挥香型优势，持续引领清香型复兴。

山西汾酒被誉为清香型白酒代表，凭借生产周期短、出酒率高、成本低的优势，素来就有“汾老大”的美誉。汾酒系列产品也是集团最主要的收入来源，下设青花系列、巴拿马金奖系列、老白汾系列和玻汾系列。其中，青花系列作为公司主推产品，强势开疆拓土，高歌猛进，带动了清香型白酒的复兴潮。业绩预告显示，2022年集团青花汾酒全系列同比增长达60%。同时，老白汾和巴拿马也超过平均增速；8月以来公司积极推动献礼版玻汾在全国范围的隆重上市，整体汾酒全品系齐头并进，产品结构持续优化。

信达证券分析称，2023年公司将围绕“一体两翼”的品牌发展总思路，以青花20为基，向上提升青花30/40的档次和规模，持续提高青花占比；以玻汾为基，不断扩大清香消费群体，向上带动老白汾，整体实现产品结构的进一步升级。

目前，集团已完成了青花20/30/复兴版/40/等多个品类对高端市场价格带的全覆盖。其中，“青花20和青花30”作为主力军，凭借极高的性价比成为销售爆款，提升品牌口碑。青花汾酒40•中国龙与青花汾酒30•复兴版的上市，意味着汾酒超高端市场的进一步拓展，是汾酒开启超高端市场份额抢占的全新单品。瓶身运用了釉下青花非物质文化遗产技艺，使其在消费属性的基础上又增添了金融属性，提高其投资收藏价值。

全国化布局逐步推进，长江以南市场全年增超50%

从市场端看，山西汾酒本次业绩大增受益于“天时地利”“内因外因”的共同作用。疫情悄然结束、市场持续回暖是谓“天时”，为山西汾酒乃至整个白酒板块反弹奠定了外部基础。

近期白酒板块股价大幅反弹是对酿酒行业业绩增长的最有利证明。据东财白酒指数显示，自去年11月低点以来，白酒板块至今已大幅反弹22%，强于沪深300指数18.9%的反弹幅度，板块内典型白酒股反弹普遍在30%以上。

此背景下，券商分析师大多看好未来白酒板块行情。浙商证券分析师张潇倩、杨骥表示，23年是山西汾酒“品牌战略全面落地”年。预计2023年白酒迎强投资机会，将从22年的α式投资转向为β式投资，关注集中度提升及消费升级两大逻辑。国泰君安訾猛、李耀认为，白酒板块正迈入新一轮业绩、估值周期，估值和业绩将交替支撑股价，新周期股价空间或大于业绩弹性。

全国化布局稳步落实、“1357+10” 战略循序推进是谓“地利”，为山西汾酒开拓市场范围，提升销售业绩提供了内部条件。截至业绩公告发布，山西汾酒全国可掌控终端数量已突破112万家。

近年来，全国化成为山西汾酒发力重点，1月12日，山西汾酒在投资者互动平台回应如何拓展其他地区市场的问题时表示，将继续深化“1357+10”的市场布局策略。一是大基地市场，主要包括晋、京、津、冀、豫、鲁、陕等市场。未来主要围绕大基地市场的布局思维，将传统的山西根据地市场，扩展到环山西市场大基地，通过环山西市场的统筹管理一体化。二是华东市场，主要包括江、浙、沪、皖等市场。三是华南市场，主要包括珠三角、粤、深、赣、两湖等市场。

本次业绩预告显示，2022年山西汾酒全国化的市场战略布局实现稳步突破，尤其是长江以南市场表现亮眼，同比增长超过50%。此前集团半年报显示，集团省外实现营收96亿元，同比增长32%，占比提至63%；三季度财报显示，长江以南核心市场销售额25.72亿元，同比+44.57%。由此可见，山西汾酒全国化战略得到充分落地，省外尤其是长江以南市场业绩维持高速增长。

2022年靓丽收官，多券商研报称未来可期

业绩预告发布后的20日，已有九家券商发布研报表示，山西汾酒2022年业绩远超预期靓丽收官，2023年目标明确，高质量发展可期。

华鑫证券01月20日发布研报称，给予山西汾酒(600809.SH，最新价：297.2元)买入评级。评级理由主要包括：1)业绩符合预期，产品结构持续优化 ；2) 2022 年顺利收官，2023 年扬帆起航。

东吴证券01月20日发布研报称，给予山西汾酒(600809.SH，最新价：300.8元)买入评级。评级理由主要包括：1)四季度正常推进，业绩表现亮眼；2)产品结构提升，南方市场稳步突破；3)高质量发展为中心，全方位推动市场营销。

国联证券01月20日发布研报称，给予山西汾酒(600809.SH，最新价：298.48元)买入评级。评级理由主要包括：1)22年四季度收入增速不减，利润表现超预期；2)23年仍以调结构、全国化为主旋律，开门红可期。

国海证券01月20日发布研报称，山西汾酒2022年圆满收官显示经营韧性，业绩超预期；青花系列维持高增长，产品结构持续升级；营销工作思路清晰，全面推进高质量发展。

信达证券01月20日发布研报称，给予山西汾酒(600809.SH，最新价：302.77元)买入评级。评级理由主要包括：1)青花战略引领结构升级，全年净利率大幅提升；2)自北向南势如破竹，全国化深耕可期。

山西汾酒近一个月获得15份券商研报关注，买入14家，增持1家，平均目标价为345.6元，与最新价297.2元相比，高48.4元，目标均价涨幅16.29%。

结语：

2022年12月26日，山西汾酒召开了以“踔厉奋发 勇毅前行，全方位推进汾酒高质量发展”为主题的2022汾酒全球经销商大会。会上，汾酒股份公司副总经理李俊对2023年汾酒营销工作作了具体安排，下一步将全面围绕“13348”汾酒营销改革纲领，即“围绕一个中心、紧扣三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八大坚持”，积极应对，奋勇前进，全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。

本次业绩预告的惊艳数据，是山西汾酒对2022年工作的完美收官，也是2023年全国市场跨越发展之路的响亮宣言。未来，山西汾酒将按照既定的经营计划，统筹内外部资源，提前安排部署，扎实推进各项工作，以公司发展的确定性应对外部环境的不确定性，保持了稳健增长的发展态势。

浙商证券研报认为，短期看，考虑到公司2023年春节经销商回款积极性较高，且公司核心产品动销表现优秀。预计公司春节回款表现或延续此前向好发展态势，同时结构升级及省外市场加速拓展趋势不改；而长期来看，“汾酒营销工作将围绕”13348“营销思路展开，其中包括锚定”三分天下有其一“目标等”。预计公司2022-2024年收入增速分别为32.39%、27.48%、21.96%，归母净利润增速分别为42.9%、33.81%、26.83%，“长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级”。