假期重要财经数据与事件提示

节前留仓建议及风险提示

一、 股指贵金属：美联储2月加息预期放缓，贵金属延续上涨

1. 股指期货

随着疫情扰动趋缓，经济改善预期升温，线下消费、出行有所修复。近期北向资金大幅净流入，为市场提供重要增量资金。截至1月16日，1月北向资金合计净流入798.58亿元。12月美国CPI环比出现负增长，通胀压力减轻，美联储放缓紧缩预期继续演绎，同时国内经济复苏预期改善，支持人民币走强。随着地方两会的召开，各省GDP目标出炉，年后两会也即将召开，更多稳增长政策仍有望继续出台。综合来看，疫情冲击最大时期已经过去，经济逐步修复，政策持续宽松，外资持续流入。在多重积极因素的共同提振下，春节后A股修复行情有望延续。但由于本次春节假期时间较长，海外市场或存在波动，国内疫情形势和消费复苏也存在不确定性，所以不建议持仓过节。

风险点：疫情发展超预期，经济复苏不及预期，海外紧缩超预期。

2.黄金白银

目前市场对美联储2月加息放缓预期强烈，贵金属价格近期持续上涨。且春节假期内没有会对贵金属价格产生重大影响的数据以及决策发布，多国央行持续购金也为黄金价格提供有力支撑。白银方面目前白银库存处于历史低位，且以光伏为主导的工业需求强劲，本轮价格回调有望结束，白银价格预计震荡上升。建议轻仓多单持有。

风险点：地缘冲突、美国货币政策变化

二、 黑色建材：疫情影响消退，钢材维持强势

1. 螺纹钢、热卷

强预期和成本端的支撑是节前钢材价格偏强的主要因素。疫情影响消退，经济增长预期强，宏观环境依然有利于钢材价格走强。今年冬储价格高，货权集中在钢厂手里也有利于节后价格反弹。不过随着价格走强，监管有所升温，工信部表示坚决遏制大宗商品过度投机。且原料端近期调整后钢厂利润有所修复，也会释放供给的压力。因此大方向依然判断钢价向上，但短期面临政策和累库超预期的风险，操作上建议节前不留仓。

2. 铁矿石

基本面来看，1季度处铁矿发运偏低的季节，高温、飓风、降雨都可能会对发运产生影响。需求端，铁水产量同比保持接近5%的增量。铁矿供需基本面良好，港口库存保持低位。不过价格大幅走强后，矿价面临的最大的风险是监管，发改委约谈有关铁矿石资讯企业，假期及春节后仍可能是密集的政策出台期，短期价格调整压力加大。因此由于政策的压力，铁矿短期或有所调整，但基本面尚可，操作上建议节前不持仓，节后寻找做多的机会。

3. 双焦

煤矿陆续放假，焦化企业受二轮提降影响亏损扩大，开工积极性转弱，钢厂补库告一段落，节前双焦供需双弱。节后，2月第一批少量澳煤将会抵达，后续澳煤进口增多预期足，供应将继续放松。需求方面，经济增长预期很强，节后焦煤预计供需都会有所好转，供应和需求谁对价格的影响更大尚难以判断，要看需求的恢复情况。但是此前澳煤的缺失使得焦煤挤占了黑色产业链大部分利润，之后在澳煤放松进口后，焦煤挤占的利润也将转回钢厂，因此，操作上建议节前不持仓，节后单边暂时观望，套利可选择多成材空焦煤。

4. 双硅

双硅目前基本面处在较弱的局面，供给持续走高，利润稍好拉动开工率上行，需求方面粗钢、镁锭等下游表现不佳，需求跟不上高供给增速，临近春节，市场交易趋于冷淡。目前国家监控铁矿石走势，预计节后将保持与黑色系共振态势。春节假期时间较长，政策整体预期利好，未来盘面变数较大。短期操作上不建议持仓过节，节后可依据盘面情况进行仓位调整。

5. 玻璃

玻璃目前强预期弱现实的情况没有发生太大改变，库存高位轻微去库，浮法玻璃冷修导致日熔量下滑严重，产量下调，需求端地产市场未有明显起色，短期内供大于求的弱基本面格局保持，节前补库需求预期能小幅带动玻璃行情，但影响较小，整体后续态势还是要关注未来房地产市场回暖情况。

6. 纯碱

纯碱当前走势较强，但强现实的基本面预计无法长期持续，受到未来投产计划的影响，弱未来的局面可以预期。整体上开工率高，供给强势，需求虽有浮法玻璃下行，但光伏势头猛烈，强势带动玻璃需求，目前纯碱库存处在非常低的位置，库存可用天数在3天左右波动，盘面波动也比较剧烈，操作上建议不持仓过节，节后可看情况入场单边做多或空远期。

三、 有色金属：市场焦点转向疲弱现实，基本金属涨势暂歇

1.工业硅

消费疲软，供应过剩，现货价格持续下行，悲观情绪拖累期货市场。但近期市场对经济前景情绪转暖支撑期货价格，盘面走势转为震荡运行为主。春节后工业硅价格走势暂不明朗，建议空仓观望。

2. 铜

目前国内需求仍疲弱，铜价过快上涨进一步抑制了消费，提前透支了春节后铜价跟随基本面好转的向上空间。同时海外市场消费也依旧疲弱。但是整体市场氛围趋于乐观，中国消费回升也难以证伪，美元仍处下行趋势，铜价回落空间有限。春节后走势暂不明朗，建议空仓观望。风险点：国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

3. 铝

元旦后铝价大幅先抑后扬，春季前后将继续面临弱现实并对强预期进行修正，沪铝或现宽幅震荡走势。国内宏观预期改善，但铝需求细分领域未来仍缺乏亮点，快速攀升的库存限制铝价上行空间。海外需求仍疲软，需求前景边际改善，但成本端仍有下降预期，全年大概率仍将供应过剩。春节后铝价走势暂不明朗，建议空仓观望。风险点：国内外因电力供应紧张导致进一步减产。国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

4. 锌

供应方面，锌冶炼端产量抬升依然偏慢，1月预期产量环比并没有太多的改善。需求方面，下游普遍进入放假阶段，且今年放假时间较往年有所延长，整体看基本面趋弱，库存将持续累积，但是累库的高度不确定。由于现货市场成交基本处于停滞状态，能够给到价格的指引较少，需求预期将在短期内成为价格的主要驱动，但需求预期的变化来源于海外通胀预期的改变以及国内节后消费预期的变化，以上在春节期间都有可能出现较大变动，不建议持仓过节。

5. 铅

供应方面，原生铅多数在春节期间正常生产，再生铅冶炼厂放假较多。需求方面，大型铅蓄电池生产厂家也将于18-20号进入放假阶段，预计下游开工将会迅速下滑。整体看，基本面趋弱，市场仍存累库预期，铅价上方持续承压，下方成本支撑开始显现。但需要注意的是LME库存依旧处于历史低位，春节期间存在外盘升水异常波动的风险，不建议持仓过节。

四、 能源化工：美国CPI数据增加市场信心，原油逢低做多思路不变

1. 原油

由于美国CPI数据增加了市场对其软着陆的信心，以及全球裂解价差阶段性反弹，节前油价走势震荡稍强。不过我们认为本轮上涨更多是情绪性的，欧美今年注定是长期浸泡在高利率背景下，反弹情绪可遇而不可求，对于反弹情绪带来的反弹空间更是不能过分强求。相对来说当前油价距离我们年报给出的2个底部区域不远，长假后就有OPEC+2月会议以及欧盟开始对俄罗斯成品油禁运，总体思路依然为逢低做多不追多。

2. 沥青

沥青在12月冬储成交放量后情绪已经得到一定改善，且能持续保持。现货价格总体仍在上升通道中，不过节前由于传统需求淡季导致的备货清淡使得沥青期货走势稍弱。我们认为前期的阶段性低点依然有一定支撑，但由于节后也仍然是沥青传统淡季，我们对上方打开空间并不乐观。因此建议观望，激进者可少量逢低做多。

3. PTA

2023年PTA及PX投产计划集中于第一季度，二者均有较大的累库预期且目前均处于季节性累库周期，按照季节性趋势来看，PX由于PTA开工2月回升，叠加23年预计PX进口量大幅下降，PX供需1-2月环比之前预期有所改善，短期PTA偏强受PX支撑，但是2023年需求好转无法证伪，节前受成本端波动较大，跟随强预期价格偏强震荡,PX/PTA目前库存水平降至季节性水平，明显低于22年同期，需求近期表现不算弱，节前难提供明显向下驱动。

风险点：原油价格，装置投产进度可能存在延后，需求无法证伪。

4. 乙二醇

乙二醇目前港口库存与隐性库存分叉严重，节前价格受多种利多因素影响叠加强预期拉动，价格偏高震荡，2023投产压力全部集中于第一季度，随着利润亏损修复，节后要面临去验证节前的强预期是否兑现，交易时间不足，建议减仓观望。

风险点：原油价格，装置投产进度可能存在延后，需求无法证伪。

5. 短纤

短纤按照年报逻辑，Q1和Q2预计偏强震荡，由于春季过后，下游纱厂存在刚需补库的需求，目前纱厂原料库存位置偏低，对第一季度短纤的需求提供一定支撑，节前需求不算太弱，节后则需要关注实际订单需求是否如预期一样保持强劲；下游纱厂的库存大幅去化。

风险点：原油价格，装置投产进度可能存在延后，需求无法证伪。

6. PVC

PVC目前已经进入季节性累库周期中，节前基本面的利空并不突出， 仍然还在走需求改善预期的主逻辑，价格跟随预期摆动，在需求改善预期以及出口利好等影响下，带动利润修复；节后则会切换到供应回升以及库存之间的主逻辑，节后出口会逐渐冷却叠加季节性补库则告一段落，如果内需无法恢复，高库存则会抑制价格反弹，而节后要通过价格下行来压缩产业链利润，使得库存压力缓解。

风险点：印度出口回落时间节点，内需恢复节奏，企业供给回升情况。

7. 甲醇

西南地区气头装置（如：重庆卡贝乐85万吨/年、四川玖源50万吨/年）将于节前陆续重启恢复。前期停车的内蒙古久泰200万吨/年煤制甲醇新装置检修即将在1月底结束，同时宁夏宝丰三期240万吨/年新增甲醇装置亦存在投产预期，在春检前内地甲醇供应相对充裕。受益于浙江兴兴重启，MTO装置开工率增加明显，但轻烃预计有投产的可能性，不排除其MTO装置后期存在变化，同时也需要关注中原大化20万吨/年MTO装置和鲁西化工30万吨/年MTO装置的恢复情况。传统下游节前备货基本结束，厂家放假停工且原料库存偏高的情况下，需求端支撑力度不佳。节前多数上游企业排库情况尚可，但依旧处于偏高位置，且临近假期物流运输车辆减少，运费维持高位，内地库存压力仍在。港口库存持续低位回升至同比偏高的位置，虽然伊朗地区因限气供应减量，但部分12月货源推迟至1月靠泊卸货，1月份港口仍将逐步累库。05合约料将维持宽幅震荡，建议节前离场观望。

风险点：供应恢复不及预期；MTO装置恢复不及预期；内地排库超预期；港口累库不及预期。

8. 聚烯烃

近期由于原油价格大幅走强、成本端不断上移以及供给出现问题导致聚烯烃盘面价格出现了较为明显的涨幅。此外，在市场对未来的乐观预期下，下游投机性采购的积极性近几天在提升，也在一定程度上配合了盘面的上涨。从供应端来看，主要是两方面原因所导致：一是新增产能投产不及预期，二是存量装置突发停车。但是根据了解，目前聚烯烃大概有70%以上的下游工厂都已经放假，且当前下游的订单也并未有明显起色，节前备货情况整体弱于往年。而且为了为缓解节后可能存在的库存压力以及部分代理商存在资金回笼需求，中上游也有主动降价排库的动作。但也要警惕节后需求回升超预期下，大幅度补货对价格的提涨作用。目前市场依然在弱现实和强预期之间摆动，当前弱现实以及强预期无法证伪之下对盘面会带来相对较大的波动，聚烯烃维持震荡运行，建议节前离场观望。

风险点：新增投产提前；供应收缩不及预期；需求预期透支交易。

9. LPG

近日盘面转势持续反弹后基差收窄明显，前期深度贴水下的低估值有所修复。北美持续偏暖和东北亚地区进口维持弱势导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，同时进口量持续低位推动基本面环比改善。但受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价货源接受力相对较差。尽管当前注册仓单规模低于同期，然节后需求增长力度叠加原油端整体偏弱趋势，预计仍将限制盘面反弹空间，持续上行动能有限。

10.纸浆

期货价格高位回落，现货端针叶浆价格波动较小，主流交割品含税价7200-7400元/吨，基差走高，临近春节基本休市，观望氛围增加，期货受阔叶浆新产能投放、供应增加的利空拖累，同时汇率继续走强，进口成本下行存在一定利空；以当前汇率折算盘面价格在830美元/吨，低于当前主流价900美元及国内7200元一线报价，上半年阔叶产能投放后，外盘价格有下调动力，但在针叶浆交割品供应明显增加前，高基差对盘面的支撑有望加大，多空因素交织下建议离场观望。

五、 农产品：预计生猪二季度供应增量有限，远期猪价有望反弹

1. 油脂

随着近期MPOB月度报告和USDA月度供需报告两份重要报告的公布市场短期缺乏指引，而这两份报告又是各有利多利空，因此目前油脂短期基本面呈现多空交织的局面，油脂价格可能仍维持区间震荡的走势。相对来说，三大油脂中豆油基本面受上游美豆影响相对偏强，而棕榈油和菜籽油由于目前国内供应较为宽松而偏弱。从中长期来看，本年度三大油脂油料普遍呈现增产格局，供应较为宽松，因此最终油脂价格将逐渐走低。

风险点：南美天气变化。

2. 豆粕、菜粕

国内方面，由于年前的备货需求，叠加进口大豆大量到港，使得下游开机率与压榨量始终处于高位，带动大豆及豆粕库存反弹累库。国外方面，本周1月USDA大豆供需报告公布，美国单产库存产量下调、阿根廷受拉尼娜影响产量也有所下调，使得 CBOT大豆和豆粕在报告公布后大幅上涨。目前豆粕因国内供需矛盾已经解决，走势回归跟随美豆波动，不再走出独立行情。春节期间南美天气不确定性较大，年前建议粕类不持仓过节。

风险点：南美大豆生长情况。

3. 玉米

整体玉米库存以及下游深加工库存都处于同期的较低水平，因此年前的备货需求仍然不能忽视，这也是玉米这波反弹的主要原因。目前整体玉米销售进度较慢，农户惜售与下游提价为春节备货构成主要的矛盾。但由于疫情管控放开后，下游消费需求难以支撑，因此预计备货节奏结束后，玉米将迎来需求偏弱的阶段。而年后将迎来第二个阶段性的供应压力。操作上建议不持仓过节。

风险点：外围谷物生长和运输情况

4. 鸡蛋

短期看，随着阳康人数增多叠加春节临近，市场需求持续恢复，上周销区鲜鸡蛋销量小幅增长，鲜鸡蛋各环节库存继续下降，支撑鸡蛋现货价格上涨，但是从季节性角度看，春节前备货高峰过后将进入到鸡蛋消费淡季，终端更多地是以消化前期库存为主，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将再度进入到下跌通道；中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操作上建议前期05合约多单适当止盈，等待回调节后找机会再买入。

5. 生猪

供应方面，临近春节，散户前期积压的大猪库存仍处于释放阶段，生猪出栏体重持续下降，显示大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平；需求方面，春节前屠宰量持续放量，但随着屠企相继放假，屠宰窗口即将关闭；政策面，发改委召集大型屠企开会，建议屠企适当增加商业库存、提振市场需求，对市场情绪有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需时间释放，且春节后将进入到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位震荡的格局；长期看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是去年母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹预期。操作上，鉴于近期稳价政策频出叠加节前提保等因素扰动，建议节前空单止盈观望，03-05反套头寸可适当持有。

6. 苹果

产地春节备货即将结束，因部分地区降雪天气导致运输受阻，近几日将集中到货，销区价格偏弱。周一05合约下跌2%，反应出节前高涨情绪的回落。预计本周末销量不会爆增，节后根据销量情绪不稳定，持仓有风险。

风险点：需求超预期

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