央行实现净回笼16010亿元,10年期国债利率下降2.81% | 东吴春晓投资咨询专刊
2023-01-06 07:44 星期五
东吴期货
近期的经济数据表明当前经济增长仍偏弱,需要更多政策支撑来稳定宏观回暖预期。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前,国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。因而10 年期国债期货主力合约仍建议逢低做多,逢高了结头寸。

国债期货周刊(2023年1月6日)

投资要点

本周10年期国债期货主力合约震荡走高;前期临近年末资金利率大幅走高,元旦过后资金面趋于宽松,银行间隔夜利率略下行到1%下方;央行在公开市场上回收流动性,实现净回笼16010亿元。

央行四季度例会于近日召开,会议分析了国内外经济金融形势,主旨体现了中央经济工作会议的主要精神,预计今年央行将继续活用货币政策工具箱,结构性工具发力应对经济修复中的薄弱领域,总量工具灵活适度以改善市场预期;同时支持稳增长的整体目标下,货币政策也将有机结合总量和结构,以加大对信用扩张的支持力度。

12月制造业PMI降至47.0,比上月回落1.0个百分点。受疫情等因素影响,12月PMI继续全面回落、并创近年来新低,指向经济下行压力较大。但往后看,疫情冲击有望逐步减退,叠加稳增长政策发力和季节性效应,一季度经济有望逐步修复。

近期的经济数据表明当前经济增长仍偏弱,需要更多政策支撑来稳定宏观回暖预期。在经济增长面临较大下行压力的情况下流动性会维持偏宽松,后期货币政策仍将保持宽松,并将继续通过结构性工具推动宽信用。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前,国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。因而10 年期国债期货主力合约仍建议逢低做多,逢高了结头寸。

1 关键利率走势

1.1 资金利率

图1:银行间质押式回购利率变动情况

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图2:银行间质押式回购利率走势

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数据来源:Wind,东吴期货财富管理总部

最近一周(截止1月5日)银行间质押式隔夜回购利率明显下行,回落到0.7%附近;前期临近年末,资金利率均有大幅上行。

1.2 国债利率曲线

图3:各期限国债利率曲线

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图4:各期限国债利率走势

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图5:国债利差走势

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数据来源:Wind,东吴期货财富管理总部

最近一周(截止1月5日)各期限国债利率均有所下行,1年期国债利率大幅下行17.6个基点至2.08%,5年期国债利率下行4.7个基点到2.62%,10年期国债利率下行3.7个基点到2.81%。近期长短端利差略有扩大。

2 相关数据

2.1 公开市场与MLF操作统计

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数据来源:Wind,东吴期货财富管理总部

2.2 汇率相关

图6:美元兑人民币走势

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图7:中美10年期国债利差走势

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图8:美国国债利率走势

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图9:美国联邦基金利率走势

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数据来源:Wind,东吴期货财富管理总部

2.3 其他利率走势

图10:3个月期SHIBOR利率走势

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图11:3个月期同业存单发行利率走势

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数据来源:Wind,东吴期货财富管理总部

3 走势展望与策略

本周10年期国债期货主力合约震荡走高;前期临近年末资金利率大幅走高,元旦过后资金面趋于宽松,银行间隔夜利率略下行到1%下方;央行在公开市场上回收流动性,实现净回笼16010亿元。

央行四季度例会于近日召开,会议分析了国内外经济金融形势。会议指出,当前全球经济增长放缓、通胀高位运行,地缘政治冲突持续,外部环境动荡不安,国内经济恢复的基础尚不牢固,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。要坚持稳字当头、稳中求进,强化跨周期和逆周期调节,加大稳健货币政策实施力度,要精准有力,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,增强信心,攻坚克难,着力稳增长稳就业稳物价,着力支持扩大内需,着力为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制,保持流动性合理充裕,保持信贷总量有效增长,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具,重点发力支持和带动基础设施建设。完善市场化利率形成和传导机制,优化央行政策利率体系,发挥存款利率市场化调整机制重要作用,发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,满足行业合理融资需求,推动行业重组并购,改善优质头部房企资产负债状况,因城施策支持刚性和改善性住房需求,做好新市民、青年人等住房金融服务,维护住房消费者合法权益,确保房地产市场平稳发展。

央行四季度例会的主旨体现了中央经济工作会议的主要精神,预计今年央行将继续活用货币政策工具箱,结构性工具发力应对经济修复中的薄弱领域,总量工具灵活适度以改善市场预期;同时支持稳增长的整体目标下,货币政策也将有机结合总量和结构,以加大对信用扩张的支持力度。

12月制造业PMI降至47.0,比上月回落1.0个百分点。受疫情等因素影响,12月PMI继续全面回落、并创近年来新低,主要受疫情影响,企业人员到岗不足。供给方面,12月PMI生产指数44.6,较上月回落3.2个点,略高于4月的44.4,继续处于收缩区间,指向工业生产明显回落。需求端,12月PMI新订单指数为43.9,较上月回落2.5个百分点,高于4月的42.6,新订单指数已经连续6个月处于收缩区间,指向整体需求不足的问题更加显著。新出口订单指数为44.2,较上月回落2.5个百分点点,高于4月的41.6。

整体来看,受疫情等因素影响,12月PMI继续全面回落、并创近年来新低,指向经济下行压力较大。但往后看,疫情冲击有望逐步减退,叠加稳增长政策发力和季节性效应,一季度经济有望逐步修复。

近期的经济数据表明当前经济增长仍偏弱,需要更多政策支撑来稳定宏观回暖预期。在经济增长面临较大下行压力的情况下流动性会维持偏宽松,后期货币政策仍将保持宽松,并将继续通过结构性工具推动宽信用。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前,国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。因而10 年期国债期货主力合约仍建议逢低做多,逢高了结头寸。

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